轻工造纸行业周报：NJOY新型烟草24Q2表现优异，纸浆外盘报价显著下降

行业观点更新： 家居：内销方面，今年1-7月百强房企全口径销售23144亿元，累计同比-39.7%（较1-6月-41.8%的降幅收窄 2.1pct），单7月销售金额同比-20.5%，下滑幅度继续收窄，在地产端并未出现进一步加速下行并且多数家居企 业下半年基数相对有所降低的情况下，后续家居板块业绩端较难出现加速下滑状态，整体来看，目前阶段已无需过度悲观。外销方面，考虑海外跨境电商平台快速发展叠加后续美国降息预期，24年H2家居出口仍有望保持较高景气度，可优选具备α的企业进行布局，该类企业后续业绩增长持续性及抗风险能力或将更强。整体来看，家居板块我们建议关注：1）具备品类融合能力、整装渠道布局领先的内销大家居龙头企业；2）仍具备单品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的内销家居企业；3）技工贸一体化或品牌化程度较高且具备估值性价比的出口企业。 新型烟草：海外市场方面，近期海外各大烟草集团陆续披露中期业绩，其中英美烟草（思摩尔大客户）24H1雾化 电子烟收入同比增长0.3%（若剔除汇率影响+2.6%），销量同比下降约9%，预计主因美国市场及加拿大市场受非 法产品冲击。此外，NJOY（思摩尔客户）在被奥驰亚收购后，渠道加速扩张，24Q2NJOY出货量环比增长14.7%，并且在美国零售份额环比增长1.3%至5.5%。展望后续，美国对电子烟监管将更为科学规范，美国合规市场或有望迎来实质性扩容。国内市场方面，在执法趋严及口味逐步优化的背景下，后续合规产品销售依然有望显现逐季回升趋势。整体来看，延续我们此前观点，不论从国内市场还是海外市场发展趋势来看，思摩尔最艰难时刻已逐步过去，主业有望稳步迎来改善，新业务也将逐步贡献实质增量。 造纸包装：国内外纸浆产能投放陆续投放(Suzano255万吨阔叶浆/联盛广西166万吨产能已于7月下旬投放)， 6月份欧洲木浆港口库存为123万吨（同比-33%/环比+2%），进入缓幅补库阶段，纸浆价格进入下行周期，Suzano 宣布7月桉木浆报价650美元/吨。智利Arauc公司公布7月份针叶浆765美元/吨，下降55美元/吨。供需关系较弱背景下，双胶生活纸当前价格较高点回落500/400元(幅度8.7%/5.7%)，白卡纸价格企稳。短期关注8月下旬起文化纸类秋季招标催化价格韧性&回弹趋势，推荐关注具备纸浆&木片自供能力的头部纸企，同时重点关注成熟纸企高分红。AI给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，3C电子包装产业链龙头有望充分受益。 轻工消费宠物：乐歌发布半年报海外仓高速成长，雀巢24H1宠物板块稳健成长，近期发布百亚ROE系列报告。1）乐歌近期发布中报，海外仓24H1同比+130%且受益于TEMU、Tiktok成长红利，库容&周转提升、尾程折扣增强显著提振盈利能力，全链条成本优势显著。2）雀巢旗下普瑞纳宠物护理业务24H1营收+3.8%营业利润率22.1%， 主要受益于以科学为基础的高端品牌普瑞纳冠能、珍致和万牌的持续增长势头。3）近期发布百亚ROE系列报告：益生菌从爆品有望走向长效大单品，需消费者洞察驱动下的产品持续微创新迭代形成消费者粘性&高复购，以抖音为支点进行外溢进行全方位触达，线下模式走通后快速发展，高ROE支撑且具备改善空间的预期下，当前估值具备合理性和持续性。 投资建议 家居：推荐索菲亚（橱柜短板逐渐弥补，大家居战略顺利推进，业绩韧性相对较强，估值底部已现）、顾家家居 （总裁增持展现发展信心，公司中长期竞争力持续夯实，估值底部已现） 造纸包装：推荐裕同科技（（AI换机潮潜在催化，烟酒环保包装快速成长，智能工厂强化成本优势，资本开支进入下降拐点，分红提升注重股东回报） 跨境出海：推荐恒林股份（第二增长曲线跨境电商业务正处快速发展期，24PE仅10x）、名创优品（海外加速出海开店，性价比IP产品战略下盈利能力超预期）。 风险因素 地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。 内容目录 一、本周重点行业及公司基本面更新3 1.1家居板块3 1.2新型烟草板块4 1.3造纸包装4 1.4轻工消费宠物4 二、行业重点数据及热点跟踪5 2.1全球新型烟草行业一周热点回顾5 2.2家居板块行业高频数据跟踪6 2.3造纸板块行业高频数据跟踪11 三、本周行情回顾12 四、重点公司估值及盈利预测14 五、风险提示14 图表目录 图表1：全球电子烟行业一周热点回顾5 图表2：中国地产数据走势7 图表3：美国地产数据走势8 图表4：家具出口及国内零售金额走势9 图表5：家居原材料价格走势10 图表6：本周纸品及原材料价格变动一览11 图表7：其他材料价格变动12 图表8：轻工子板块及重点公司行情表现13 图表9：重点公司标的估值及盈利预测14 一、本周重点行业及公司基本面更新 1.1家居板块 内销方面，今年1-7月百强房企全口径销售23144亿元，累计同比-39.7%（较1-6月-41.8%的降幅收窄2.1pct），单7月销售金额同比-20.5%，下滑幅度继续收窄，在地产端并未出现进一步下行风险并且多数家居企业下半年基数相对有所降低的情况下，下半年家居板块业绩端较难出现加速下滑状态，整体来看，目前阶段已无需过度悲观。外销方面，考虑海外跨境电商平台快速发展叠加后续美国降息预期，24年H2家居出口仍有望保持较高景气度，可优选具备α的企业进行布局，该类企业后续业绩增长持续性及抗风险能力或将更强。整体来看，家居板块我们建议关注：1）具备品类融合能力、整装渠道布局领先的内销大家居龙头企业；2）仍具备单品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的内销家居企业；3）技工贸一体化或品牌化程度较高且具备估值性价比的出口企业。 索菲亚：公司战略方向已明确，整装&拎包等新渠道建设稳步推进，产品升级以及渠道赋能变革也进入实质性阶段，经销商配合度明显提升，公司战略&战术均显现积极信号。目前24年PE仅9x，在业绩逐步兑现下，公司估值具备较大修复空间。 动态：1）7月索菲亚参与起草国家孕婴网孕婴级标准，共同推动「24H+孕婴级」标准落地。「24H+孕婴级」标准规定：当人造板甲醛释放量≤0.020mg/m³，则达到24小时以上孕婴安全级，其环保要求比ENF级规定的标准（甲醛释放限量为≤0.025mg/m³）严苛20%。 2）7月30日，公司进行了“美好生活方式2.0暨孕婴标准发布”品牌活动，活动推出了“899元享高定工艺”的优惠，顺应“质价比”消费趋势。 顾家家居：短期来看，公司近年来持续深化“1+N+X”渠道布局，大家居店态持续升级，并且区域零售中心布局效果逐步体现，这一系列渠道变革将显著推动定制+功能 +床垫三大高潜品类增长，随着定制家具业务的逐步增长，其为软体引流效果也将逐步显现，公司全品类融合销售优势正越发明显。中长期来看，在迈向大家居时代中，尤其将考验各公司组织力，而公司经过多次组织变革，组织架构与组织活力将充分为公司在大家居时代进攻赋能，份额提升将越发顺畅，业绩持续增长可期，估值有望迎来实质性抬升。 动态：7月26日，公司公告公司董事兼总裁李东来先生基于对公司未来发展前景的信心，支持公司未来持续、稳定发展，拟以1.5-2.2亿元通过集中竞价方式增持公司 股份。本次增持期限为自公告披露之次日起3个月内。 欧派家居：公司目前在渠道布局、品类融合、品牌口碑等方面均已明显领先行业，在CAXA软件越发成熟的情况下，公司前后端的效率均在提升，零售优势进一步扩大。在地产商资金链紧张叠加精装渗透速度放缓的情况下，大宗渠道增长贡献下降不可避免，但公司目前已针对性调整组织架构、渠道策略等，后续有望凭借强大的零售能 力，多品类扩张越发顺利，持续提升自身在零售市场份额，支撑公司继续稳健增长，在目前估值水平下，长期配置价值凸显。 动态：8月2日欧派家居发布公告，截至2024年7月31日，公司第二期股份回购计划已通过集中竞价交易方式累计回购110.6万股，占公司目前总股本的0.1815%，回购成交最高价格为83.90元/股，最低价格为42.30元/股，成交总金额为7812.51万元（不含交易佣金等交易费用）。 志邦家居：公司在传统零售渠道方面仍有较大空白市场亟待布局，并且整装渠道方面，除了总部与全国性大型装企形成战略联盟外，公司也正通过树立标杆以及专项支持来推动加盟商与地区性装企进行合作，整体渠道布局正逐步完善。公司品类也逐步完善，多品类协同效果将进一步显现，公司中长期成长路径清晰。 梦百合：24Q1欧洲市场销售同比已迎较优增长，北美市场的代工业务也已迎来改善，后续第三轮反倾销落地后，有望进一步助推美国工厂产能利用率稳步提升。此外公司跨境电商发展越发顺畅，今年迎来快速增长，国内自主品牌也已迎来加速增长。整体来看，待公司后续订单逐步增长，海外工厂产能利用率将持续爬升，公司盈利拐点正 显现，后续盈利弹性可期。 恒林股份：公司跨境电商业务近年来快速发展，依托产品自产奠定性价比优势，后续多平台+多品类加速扩张可期。ODM业务方面，依托美国家居市场迎来阶段性补库周期，整体ODM出口业务24年有望迎来较好修复。整体来看，公司24年全年目标达成确定性较高，目前估值水平下，极具布局性价比。 致欧科技：家居跨境电商龙头，正迎接“品牌出海”新阶段，品类+渠道拓展空间巨大，公司新一期股权激励的业绩目标为24-26年营收复合增长20-25%，彰显发展信心。并且随着公司海外自营仓布局趋于完善，公司综合仓储物流成本有望降低，整体盈利能力提振可期。 慕思股份：公司主品牌通过推出明星爆款产品组合套餐、激励经销商进行店态升级等策略，提升客流量、成单率和高端产品的销售额，并且公司V6大家居快速开拓，将共同支撑公司份额稳步提升。随着公司渠道优化升级，线上线下同步发力，有望较好抵御行业下行压力，逐步恢复优异增长。 动态：截至2024年7月31日，公司以集中竞价交易方式累计回购183.4万股，占公 司目前总股本的0.46%，最高成交价为29.04元/股，最低成交价为28.13元/股，成 交总金额为5263.7万元（不含交易费用）。 敏华控股：虽然内销方面目前公司品类渗透红利释放的逻辑已在兑现，但整体空间依然巨大，并且公司新零售布局持续深化，前端推出升级版门店CRM系统进一步赋能经销商，生产端依托大数据精准推出热销产品叠加数字化提升生产效率，前后端持续优 化，渗透率边际提升速度依然可期。公司目前估值较低，随着后续内销渠道调整逐步到位叠加外销景气度边际上行，估值修复可期，建议积极关注。 1.2新型烟草板块 海外市场方面，近期海外各大烟草集团陆续披露中期业绩，其中英美烟草（思摩尔大客户）24H1雾化电子烟收入同比增长0.3%（若剔除汇率影响+2.6%），销量同比下降约9%，预计主因美国市场及加拿大市场受非法产品冲击。此外，NJOY（思摩尔客户）在被奥驰亚收购后，渠道加速扩张，24Q2NJOY出货量环比增长14.7%，并且在美国零售份额环比增长1.3%至5.5%。展望后续，美国对电子烟监管将更为科学规范，美国合规市场或有望迎来实质性扩容。国内市场方面，在执法趋严及口味逐步优化的背景下，后续合规产品销售依然有望显现逐季回升趋势。整体来看，延续我们此前观点，不论从国内市场还是海外市场发展趋势来看，思摩尔最艰难时刻已逐步过去，主业有望稳步迎来改善，新业务也将逐步贡献实质增量。 思摩尔-动态：1）英美烟草近期披露中期业绩，24H1雾化电子烟收入8.7亿英镑，同比+0.3%（剔除汇率因素+2.6%）、其中销量同比下降约9%至2.9亿颗。 2）7月18日，英美烟草旗下VuseAlto的7款电子烟获得FDA的营销授权，通过PMTA的烟弹均为烟草口味。 1.3造纸包装 造纸包装：国内外纸浆产能投放陆续投放(Suzano255万吨阔叶浆/联盛广西166万吨产能已于7月下旬投放)，6月份欧洲木浆港口库存为123万吨（同比-33%/环比+2%），进入 缓幅补库阶段，纸浆价格