美国就业系列四：7月非农显著放缓，降息空间继续提升

期货研究报告|宏观数据2024-08-02 7月非农显著放缓，降息空间继续提升 ——美国就业系列四 研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 宏观事件 8月2日，美国劳工部公布数据显示，美国7月非农就业人口增加11.4万人，预期17.5 万人，6月新增就业人数从20.6万下修至17.9万。 核心观点 ■7月美国劳动力大幅低预期，市场大幅提升降息定价 招聘和空缺：2024年新增招聘计划保持相对谨慎。1）截止2024年7月，招聘计划月 均维持5.7万人的低位，较6月均值小幅回落，2021年时为12.7万人，显示�随着2022 年以来持续加息，企业劳工增量扩张继续抑制。2）截止2024年6月，修正后的非政府 部门职位空缺数单月维持在709.0万，但相比较2022年1000万以上的高点持续放缓。 非农就业：就业增量显著放缓，就业增速延续低位。1）从就业总量来看，截止2024年 7月，新增非农就业增加11.4万，其中政府增加1.7万，企业增加9.7万。2）从行业结 构来看，教育和保健服务新增5.7万，依然保持相对高的增量，信息服务业再次减少2 万人，超�过去12个月的净减少1.9万。3）从失业率来看，7月失业率继续回升至 4.3%，自去年4月以来已回升15个月。4）从就业结构来看，拉丁裔保持67.4%的高劳动参与率，同时亚裔也有增加；7月因非经济原因的兼职人数环比继续减少26.6万人。 薪资增速：薪资增速快速回落显示�供需矛盾的缓和。1）截止2024年7月，平均非农 就业周薪增速继续降至3.3%的增速，今年3月以来增速下降了0.8个百分点，劳动力市 场薪资延续经济“降温”特征；而去年10月开始美联储维持高利率以来，失业率却逐步上升至4%以上。2）从成本结构来看，7月份金融服务业4.7%、物流业4.3%、娱乐业4.3%依然保持在薪资增长的相对高位。3）综合就业供需特征，6月职位空缺率的继续放缓（降至4.7%）叠加临时工就业的离开市场（再次退�26.6万），在7月非农就业低于预期的背景下，再次提升了市场对于美联储降息的定价（9月降息50BP概率上升）。 ■风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 相关图表 图1：计划招聘可以认为是对经济未来预期表现的一个指标，随着美联储高利率状态的延续（绿线），劳动力市场的紧张状态也在逐渐改变。从均值的角度，新增的招聘计划也在不断放缓（黑线），即通过使基准利率接近或达到“限制性”水平，达到经济活动放缓的目的|单位：%，万人 100 80 60 零售交运汽车医疗工业航空金融食品教育政府电信娱乐消费保险能源建筑电子商业药品服装化工媒体公用NGO法律地产 —联邦基金利率6 →挑战者企业招聘计划 4 40 2 20 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0 20232024 数据来源：iFinD华泰期货研究院 图2：7月新增非农降至11.4万丨单位：万人图3：其中私人部门新增就业9.7万丨单位：万人 企业政府新增非农(万人) 商品服务企业 8080 6060 4040 2020 0 2022 2023 2024 0 2022 2023 2024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图4：相比较2022年，制造业就业继续放缓丨单位：万图5：7月服务业就业收缩至7.2万丨单位：万 采矿业建筑业制造业 10 8 6 4 2 0 -2 -4 202220232024 60 50 40 30 20 10 0 -10 批发零售物流公用事业信息 金融商业教育保健酒店其他服务 202220232024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图6：7月就业增速降至1.6%丨单位：%YoY图7：服务业就业表现略好于商品就业丨单位：%YoY 非农就业增速企业政府企业商品服务 66 44 22 0 202220232024 0 202220232024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图8：制造业就业增速维持0.11%低位丨单位：%YoY图9：信息咨询行业就业维持负增长丨单位：%YoY 采矿业建筑业制造业 10 8 6 4 2 0 -2 202220232024 信息金融商业 教育保健休闲其他 20 15 10 5 0 -5 202220232024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图10：初次申请失业金人数升至24.9万丨单位：万人图11：ADP制造业新增就业继续负增长丨单位：万人 30 2810 26 5 24 220 20 -5 18 制造业新增就业(万)2024 16 202220232024 -10 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图12：截止一季度仅剩公共管理和建筑丨单位：%YoY图13：2023年以来生产薪资强于服务丨单位：%YoY 8 7 6 5 4 3 202220232024 建筑与采矿业制造业 贸易与物流业公共管理业金融服务业教育与医疗业休闲和餐旅业 平均周薪生产服务 10 8 6 4 2 0 -2 20202021202220232024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图14：制造和建筑业薪资增速回落丨单位：%YoY图15：金融行业薪资增速略有放缓丨单位：%YoY 采矿和伐木业建筑业制造业信息金融商业服务教育健康 88 6 4 4 0 2 -4 20202021202220232024 0 202220232024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图16：整体职位空缺数延续回落丨单位：万人图17：建筑业职位空缺放缓至29.5万丨单位：万人 企业政府职位空缺(万人) 采矿和伐木业建筑业制造业 1200 1100 1000 900 800 700 202220232024 160 140 120 100 80 60 40 20 0 202220232024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图18：服务业职位空缺有所企稳丨单位：万人图19：整体职位空缺率回落至4.7%丨单位：% 1000 800 600 400 200 公共服务信息业金融服务商业服务教育医疗休闲其他服务 8.5 7.5 6.5 5.5 职位空缺率(%)企业政府(右轴) 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 0 2022 2023 2024 4.5 202220232024 3.0 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图20：建筑业职位空缺率降至3.3%丨单位：%图21：休闲行业职位空缺率高位回落丨单位：% 采矿和伐木业建筑业制造业 8 7 6 5 4 3 2 202220232024 公共服务信息业金融服务商业服务教育医疗休闲 其他服务 11 9 7 5 3 202220232024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图22：2024年以来失业率快速回升丨单位：%图23：同时低学历失业率升至6.5%丨单位：% U1U2U3U4U5U6 失业率(右轴) 84.4 10 64.2 8 4.0 46 3.84 23.62 高中以下学历高中学历 大专或副学士学历学士学位或以上 0 202220232024 3.4 0 202220232024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图24：拉丁裔和亚裔就业率保持高位丨单位：%图25：新增兼职人数再次上升丨单位：万人 白人黑人或非洲裔 亚裔西班牙或拉丁美洲裔 68 66 64 62 80 40 0 -40 经济原因非经济原因 60 202220232024 -80 202220232024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com