海外电动车行业专题系列十三：全球锂电池龙头24Q2财报纵览，宁德时代逆势增长

事件：通过分析海外电池企业24Q2财报业绩情况，我们将宁德时代和LGES/松下电器/三星SDI/SKI的电池业务进行了深度比较。 24Q2日韩电池企业业绩大幅下滑。（1）收入：24Q2宁德时代/LGES/松下电器/三星SDI/SKI电池板块收入分别为870.0/319.7 /94.8/200.9/80.6亿元人民币(2024年6月28日中国人民银行汇率中间价人民币兑韩元汇率192.73，人民币兑日元汇率22.35，下同），收入同比-13.2%/-29.8%/-11.1%/-26.5%/-58.0%，环比+9.1%/+0.5%/+0.8%/-15.5%/-7.7%。 （2）营业利润：24Q2宁德时代/LGES/松下电器/三星SDI/SKI电池板块营业利润分别为162.2/10.1/9.7/10.8/-23.9亿元人民币，同比+21.6%/-57.7% /-28.1%/-46.4%/亏损扩大，环比+21.7%/+24.2%/+110.7%/-3.0%/亏损扩大。 盈利能力：IRA补贴强撑日韩公司利润率，宁德时代盈利能力逆势提升。盈利能力方面，24Q2宁德时代/LGES/松下电器/三星SDI/SKI电池板块营业利润率分别为18.6% /3.2%/10.2%/5.4%/-29.6%，同比+5.3/-2.1/-2.5/-2.0/-26.7pct，环比+1.9 /+0.6 /+5.3/+0.7/-9.9pct，宁德时代营业利润率远超海外厂家。 24Q2 LGES/松下电器电池板块营业利润率中，IRA补贴分别贡献7.3/7.8pct。 剔除IRA补贴后，24Q2LGES/松下电器电池板块营业利润率分别为-4.1%/2.4%。 竞争格局：中国企业抢占日韩份额。据SNE Research，24年1-5月全球动力电池装机前六为宁德时代/比亚迪/LGES/SKI/三星SDI/松下，市占率分别为37.5%/15.7%/12.6%/4.9%/4.8%/4.7%，同比+2.3/-0.3/-2.1/-0.9/+0.1/-3.2 pct。 资本开支：海外厂商保持扩张但更为审慎，扩产重心均在北美。24Q2，宁德时代/LGES/松下电器电池板块资本开支分别为67.5/149.7/53.4亿元人民币，环比-4.7%/-0.6%/+25.8%。日韩电池企业均采取降本增效、审慎评估扩产计划的措施，以应对电动化短期放缓以及盈利承压的挑战。 需求展望：全球新能源汽车需求放缓，动力电池复苏慢于预期。LGES将24年全球新能源汽车市场增速预期从25%左右下调至略超20%，其中北美需求增速从30%-35%下调至略超20%，欧洲需求增速从20%-25%下调至15%左右。 LGES将24年收入增长预期大幅下调至同比下降20%，符合IRA税收减免条件的产能从45-50GWh下调至30-35GWh。受美国大选不确定性、短期内车企将重心放在混合动力等因素影响，动力电池需求的复苏时间慢于之前预期。 日韩企业谋求LFP、储能多元化发展，数据中心储能需求扩张。韩国电池企业发力LFP电池，LGES与雷诺集团下的纯电动汽车公司Ampere签署39GWhLFP电池供应协议，三星SDI为26年LFP量产开展准备工作。另外，受生成式AI驱动的数据中心储能需求也在持续扩张。 4680、固态电池等新技术是日韩电池企业的另一战略方向。三星SDI用于储能的46系大圆柱电池将于25年初开始大规模生产，LG预计24年下半年开始4680大圆柱电池量产。 投资建议：动力电池需求短期放缓，日韩电池企业业绩承压，宁德时代等中国电池企业全球市占率逆势提升，盈利能力维持稳健。在碳中和的长期维度下、电动化的全球视角下宁德时代竞争力具有显著优势，将凭借技术优势、客户优势、规模优势等持续提升市占率，构筑全球高端制造龙头的品牌效应。 建议关注：宁德时代。 风险分析：新能源车销量不及预期，储能需求不及预期，海外政策风险。