2024汽车行业新国潮系列

新国潮系列 坦克与极氪，新国潮战新赛道 汽车 2021年06月02日 强于大市（维持） 行情走势图 投资要点 过去自主车企在冲击高端的道路上屡败屡战，随着信息科技的发展和汽 60% 40% 20% 0% -20% 沪深300汽车 车需求结构的变迁，自主品牌车企拥有了更多弯道超车的机遇，新时代需要新的产品定义思路去应对甚至引领新的多元需求。长城汽车和吉利汽车是我国民营自主龙头车企，长城汽车在皮卡、SUV领域长期居于龙头地位。吉利自收购沃尔沃轿车后屡结硕果，除整车平台外收获了高端品牌领克并取得了较高的产销规模。2021年新独立的坦克与极氪是长城与吉利在一系列转型创新和技术积累下孵化出的新果实，是自主车 Jun-20Sep-20Dec-20Mar-21 相关研究报告 《行业点评*汽车*理想ONE搭载地平线征程3芯片，国产芯片再上一个台阶》2021-05-27 《行业深度报告*汽车*智能移动终端系列-软硬兼施，OEM紧握产品定义权》2021-05-20 《行业月报*汽车*短期盈利将承压,自主车企创新活力强劲》2021-05-13 《行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部件*智能移动终端系列：华为汽车技术落地、加速汽车智能化发展》 2021-04-22 《行业点评*汽车*上汽零束打造软件开发者平台，孵化智能车数字生态花园》2021-04-14 证券分析师 王德安投资咨询资格编号 S1060511010006021-38638428 wangdean002@pingan.com.cn 研究助理 李鹞一般从业资格编号 S1060119070028 liyao157@pingan.com.cn 企转型的极具代表意义的样本。 坦克独立，长城汽车品类创新又下一城。长城历史上品牌高端突破多次折戟，近年来品类创新渐入佳境，前有皮卡炮后有越野车坦克300。依 托全新技术平台，另一方面组织创新，以用户为中心形成全新产品定义思路。坦克属硬派越野SUV，而硬派越野在我国属于传统的“小众”车型，市场容量有限，但公司基于全新技术平台，结合创造性的产品定义思路，重新定义了硬派越野产品，切中了细分需求升级趋势，颠覆固有的小众标签，是继皮卡炮之后长城汽车的又一品类创新硕果。 极氪，开启吉利汽车纯电智能车攻势。2020年随着浩瀚架构面世吉利 汽车进入全新的科技4.0时代，首次蓝色吉利行动宣告失败后公司确立了两个蓝色吉利行动计划，成立独立的极氪科技正面参与纯电智能车竞争。极氪是吉利汽车旗下独立纯电智能车品牌，极氪001也是诞生于吉利汽车高度开放的浩瀚架构下的首款车型，且是吉利汽车新成立的极氪科技的首款车型，可谓战略意义重大，目前订单量较高，开局喜人。我们认为极氪的独特之处在于其背后的浩瀚架构先进性和开放性突出，将赋予极氪系列新品以更优的成本、更突出的性能优势去正面迎战各路智能车竞品。 投资建议：我们认为，坦克和极氪不仅仅是一个新品牌，更是一种新的产品定义思路、代表一种全新的战略转型路径，而且它们均承担着规模 化和全球化的使命。其中坦克面向全球化打造、2025年剑指50万辆规模，据此规划有望为长城汽车贡献千亿收入规模。极氪到2024年将拥 有7款全新车型，浩瀚架构使得极氪新品能以更突出的成本优势和更快速的迭代速度跟竞品竞争，我们看好极氪的中长期发展前景。维持对长城汽车推荐评级、建议关注吉利汽车（0175.HK）。 风险提示：1）全新品牌投入大；2）新品牌面临更激烈的竞争环境；3）转型过程中新旧人才未能较好融合；4）新型跨界人才短缺。 行 业报告 行 业深度报告 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 正文目录 一、坦克独立、长城汽车品类创新又下一城4 1.1长城汽车高端化屡次碰壁4 1.2炮颠覆了皮卡的固有形象、皮卡龙头一骑绝尘5 1.3坦克独立、品类创新又结硕果7 1.4技术平台——专业越野坦克平台9 1.5行业土壤——自主硬派越野崛起正当时11 1.6机制创新激活品牌作战群12 二、极氪新生，开启吉利汽车智能车攻势14 2.1首次蓝色吉利行动折戟14 2.2定位豪华猎装轿跑、极氪001做不无聊的电动车15 2.3土壤——浩瀚架构+独立纯电车企极氪科技17 2.4转型思路——紧握核心技术+开放合作19 三、投资建议22 四、风险提示22 图表目录 图表1长城汽车WEY销量表现(含坦克300)单位：台5 图表2长城汽车越野SUV哈弗H9销量单位：台5 图表3长城汽车皮卡销量单位：万台6 图表4我国皮卡消费环境在发生转变6 图表5我国皮卡发展空间预测单位：万台7 图表6长城汽车皮卡销量预测单位：万台7 图表7长城汽车越野SUV坦克300外观8 图表8长城汽车越野SUV坦克300内饰8 图表9长城坦克300主要参数对比8 图表10长城汽车机甲科技越野SUV坦克7009 图表11长城汽车商务豪华越野SUV坦克8009 图表12长城汽车全球化智能专业越野技术平台——“坦克”平台10 图表13坦克平台动力强悍——发动机10 图表14坦克平台动力强悍——混动总成10 图表15自主首款纵置9AT变速箱11 图表16坦克平台的智能越野专业配置应对多场景需求11 图表17长城汽车新组织架构13 图表18长城汽车2021激励计划业绩考核目标13 图表19长城汽车旗下各品牌未来三五年销量发展目标14 图表20领克月度销量单位：万台15 图表21吉利汽车电动化车型销量较低单位：万台15 图表22极氪001配置参数体现突出的性价比16 图表23极氪001前脸延续典型领克造型风格16 图表24极氪001共有三个版本供选择16 图表25浩瀚架构实现硬件层系统层软件层三位一体18 图表26浩瀚架构高度开放18 图表27吉利汽车浩瀚架构易于实现敏捷开发19 图表28吉利汽车浩瀚架构满足未来完全自动驾驶能力19 图表29吉利汽车整车电子电气架构发展时间表19 图表30吉利汽车芯片产品自研路线图20 图表31吉利汽车核心战略22 过去自主车企在冲击高端的道路上失败的教训远比成功经验多。随着信息科技的发展和汽车需求结构的变迁,汽车产品和汽车需求正在发生深刻变化。一方面汽车将成为移动储能单元和数字空间，软硬结合定义产品差异度。另一方面汽车用户需求从出行走向多元化，新品类逐步替代旧品类，需求变迁并逐渐丰富，这意味着我国自主品牌车企拥有了更多弯道超车的时代机遇，也有了更大的发挥空间去赢得新需求的青睐，从而发挥深厚的造车经验优势与产品定义的创新思维优势。 新时代需要新的产品定义思路去应对甚至引领新的细分需求，随着智能车的软硬件逐步解耦和新汽车供应链的形成，新品开发节奏显著加快，过去惯用的对标思维与性价比战略难以成功树品牌，在时代浪潮的裹挟和新旧鲶鱼的倒逼下，自主车企龙头以强烈的危机意识和更灵活的身段，快速发挥创新精神，激发企业活力，有望实现真正的品牌崛起。 在本报告中我们选取了两个2021年新诞生的汽车品牌，即长城汽车的坦克和吉利汽车的极氪，我们认为坦克和极氪是传统自主车企转型的两个极具代表意义的样本。 坦克属硬派越野SUV，而硬派越野在我国属于传统的“小众”车型，市场容量有限，但公司基于全新技术平台，结合创造性的产品定义思路，重新定义了硬派越野产品，切中了细分需求升级趋势，颠覆固有的小众标签，是继皮卡炮之后长城汽车的又一品类创新硕果。 极氪是吉利汽车旗下独立纯电智能车品牌，极氪001也是诞生于吉利汽车高度开放的浩瀚架构下的首款车型，且是吉利汽车新成立的极氪科技的首款车型，可谓战略意义重大。我们认为极氪的独特之处在于其背后的浩瀚架构先进性和开放性突出，浩瀚架构将赋予极氪系列以更优的成本、更突出的性能优势去正面迎战各路智能车竞品。 我们所见到的新品牌的成功乃冰山一角，海平面下面是企业耗时数年打磨的全新技术平台和组织机制创新、全新的用户思维和产品定义方式。因此我们从品牌和产品出发，进而分析新品牌背后两家民营车企在过去几年做了哪些对应的技术积累、做了哪些打法和思路的改变，借以展望其未来发展趋势。 一、坦克独立、长城汽车品类创新又下一城 1.1长城汽车高端化屡次碰壁 回顾长城汽车子品牌塑造历史，有失败亦有成功。但总体而言，公司品类创新渐入佳境，近年来公司结合消费者细分需求新趋势和自身相对优势打造子品牌获得了较好效果，也可以看出公司从过去的失败案例中吸取了教训。哈弗SUV目前是公司目前最大的基盘，2020年销量75万台，过去主要有H系列\F系列\M系列等，主打产品依然是哈弗H6，目前占哈弗SUV百分之五十左右的销售量，过去哈弗曾经试图推出蓝标红标来进行分网销售但并不成功，红蓝标划分其实并没有给用户一个特别清晰的区隔概念。2020年开始基于全新柠檬平台陆续推出的哈弗第三代H6、哈弗大狗、哈弗初恋、哈弗赤兔等取得了较好的市场表现。 长城汽车也曾经寄希望于推出哈弗H8力求突破20万元价格天花板，但H8宣布上市后经历了两次“回炉再造”，等终于上市销售，市场对这款车的热情渐失，加上产品本身的定位等其它问题，这次哈弗SUV的高端跨越也未获成功。 2017年公司推出高端品牌WEY，主打安全豪华，希望将SUV价格带提升至15-20万元区间，但依然未能获得成功，目前VV5/VV5/VV7合计月销低于4000台，市场诟病的一些原因主要是动力配置等车辆硬件并没有跟哈弗拉开差距以形成分级。 我们认为这几次高端化失败的经历主要是各细分品类纯粹以价格带作区分，而并没有与之对应的核心元素进行区别化。反观走硬派越野路线的哈弗H9虽然销量不高，但一直有稳定的销量表现和优秀的盈利能力。 图表1长城汽车WEY销量表现(含坦克300)单位：台图表2长城汽车越野SUV哈弗H9销量单位：台 资料来源：长城汽车、平安证券研究所资料来源：长城汽车、汽车之家 在此之后，从皮卡炮、欧拉猫系列和硬派越野SUV坦克的成功，我们看到公司的产品及品牌塑造思路从过去的以价格带为主的区分走向了对用车场景的个性化需求挖掘，我们不认为这仅仅是产品营销的成功，这代表着长城汽车的品牌塑造底层逻辑正在进化，可能走在绝大多数自主车企之前。 这些爆款产品或品牌具有鲜明的个性化标签，在潜在用户心目中易于留下较深刻的品牌印象。 1.2炮颠覆了皮卡的固有形象、皮卡龙头一骑绝尘 长城汽车是我国皮卡龙头，连续23年份额第一，2020年销售22.5万台，市占率50%左右。在全国31个省份中，长城皮卡在29个取得市占率第一。按市场占有率进行排名，中北部地区长城皮卡的市占率在60%以上，如果按销量排名，山东、河北、河南、四川、内蒙，是长城皮卡的销量TOP5。旗下的长城炮、风骏5、风骏7包揽皮卡市场单车型销量前三。 在皮卡炮之前，长城一直以较为低价的风骏皮卡获得稳定的现金流，与长城的SUV业务比较，皮卡业务投入也较小。在这个传统优势领域，长城汽车未满足于现有份额，创新推出皮卡炮并大获成功，颠覆了皮卡过去的“工具车”固有形象。皮卡炮从下线到实现10万台销量不到一年时间，2020年实现销量11.5万台，市占率23.4%，而且基于炮，衍生出了针对不同细分使用场景的多个不同版本。 随着2016年皮卡解禁城市陆续增加，皮卡的消费场景发生变化，从过去的工具车向多用途方向演进， 目前我国皮卡年产销规模50万台，渗透率仅2%，全球皮卡年产销规模600万台，美国/日本渗透率约18%/3.6%。 炮的横空出世可以说顺应了我国皮卡市场发展的天时地利，一方面我国皮卡用户群体的新兴需求显露，从工具车定位逐步升级到越野及玩乐需求；另一方面皮卡陆续在我国多个城市解禁，而在相同价位的细分领域缺乏兼具升级需求和亲民价位的产品，外资产品定价高，且未必适应中国本土需求，本土皮卡产品则多停留在工具车时代。公司充分利用皮卡龙头地位的渠道、品牌优势，叠加在乘用 车领域的深厚技术积累，加上对行业趋势和消费场景变迁的前瞻洞察，创新推出炮而大获成功，可以说是长城汽车