商品策略早报：政治局势暗潮涌动 风险从未远离欧洲

中信期货研究|商品策略早报 2016-11-22 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 图 1： 国内商品 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%天胶非金属建材化工金属煤炭油脂棉纺糖畜牧谷物黑色贵金属D%D 图 2： 全球商品 -1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%能源畜牧农产品工业金属贵金属D%D 图 3： 全球股票 -4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 政治局势暗潮涌动 风险从未远离欧洲 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国10月NAR季调后成屋销售；加拿大9月零售销售  南非央行开始为期三天的货币政策委员会会议，至11月24日 全球宏观观察： 德拉吉：继续宽松政策仍必要，金融稳定性风险可控。周一，欧央行行长德拉吉出席欧盟议会，发表讲话称，继续推行超级宽松的货币政策仍是必要的，这可以提振通胀回升至目标水平，当下金融稳定性风险可控。同日，欧洲央行执委表示，在某个时间点欧洲央行将减少刺激规模，但不是现在，欧央行从来没有讨论过购买股票的举措。德拉吉讲话后，欧元走势略有疲软。 意大利修宪公投民调结果显示反对阵营优势明显。意大利总理伦齐发动修宪公投，公投目的在于缩减参议院的权利，并将权力移转至中央政府，以利推动改革，伦齐宣誓只要公投未过就下台。然而上周末公布的最后民调显示，反对阵营领先差距已扩大至十个百分点以上，目前距投票日还有两周时间，按规定已不能再发布民调。民调显示伦齐输的机率较高，这不仅可能导致伦齐断送仕途，还可能引发另一场欧洲危机。 默克尔称将参与明年大选。德国总理默克尔于20日宣布将参加明年的德国大选，寻求连任总理。默克尔在新闻发布会中表示现在是宣布是否参选的恰当时机，并称由于本次选举必须处理左右翼各党派的要求，所以本次将是德国统一以来最为困难的一次，在难民问题上，德国需要正确的国家政策。在出现英国公投退欧以及特朗普当选的两大“黑天鹅”之后，保守派在欧洲被视为稳定力量。默克尔表态参选，无疑减轻了欧盟各国因全球民粹主义蔓延而产生的疑虑。最新民调显示，默克尔的支持率虽不及巅峰时期，但较此前已经有所回升。 法国反欧盟政党在民调中大幅领先。11月20日公布的Ipsos民调显示，和法国前总统萨科齐和左翼党主席相比，勒庞的支持率达到29%，将这二人甩在身后，前二者的支持率分别为21%和14%。勒庞主张重启法国法郎，并曾表示当选后将举行法国退欧公投。此前英国独立党党首曾警告称，勒庞所造成的政治轰动效应恐怕会超过英国脱欧，如果其当选法国总统，可能意味着欧盟60年的整合历史结束。此外，在法国中右派初选中，萨科齐已经承认了自己的失败，并号召他的支持者在第二轮投票中支持前总理菲永。 市场数据观察： 国内品种（注1）：沪胶升5.76%，甲醇升4.14%，沥青升3.91%，菜粕升3.38%，沪铝升2.85%，螺纹跌2.08%，焦煤跌1.18%，热卷跌1.01%，PVC跌0.63%，焦炭跌0.33%，沪深300期货升0.51%，上证50期货升0.95%，中证500期货升0.07%，5年期国债升0.03%，10年期国债升0.09%。 中信期货研究|商品策略早报 2016年11月22日 2 / 15 国内商品夜盘（注2）：焦煤升2.91%，玻璃升2.87%，沪胶升2.81%，焦炭升2.65%,铁矿升2.08%，沪银跌0.44%，沪金跌0.33%，沪锌跌0.19%，郑棉跌0.03%，沪铜升0.09%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 全球商品：黄金升0.09%，白银跌0.60%，铜升2.28%，布伦特原油升4.35%，天然气升3.76%，小麦升0.41%，大豆升2.67%，瘦猪肉升4.06%，咖啡升0.74%。 全球股票：标普500升0.75%，德国DAX升0.19%，富时100升0.03%，日经225升0.77%，上证综指升0.79%，印度NIFTY跌1.80%，巴西IBOVESPA升1.85%，俄罗斯RTS升2.43%。 外汇：美元指数跌0.16%，欧元升0.40%，100日元升0.08%，英镑升1.23%，澳元升0.42%，人民币跌0.09%。 近期热点追踪： 美联储加息：美联储副主席周一在纽约发表讲话时称，低利率使美国经济在面对冲击时更为脆弱，更高的利率凸显对未来的信心。在谈及特朗普入主白宫时，美联储副主席表示，一些财政政策，尤其是可以提高生产率的政策，可以提振美国经济，也令美联储在支持美国经济方面不再独力支撑。美联储开启加息周期后相关经济数据及相关官员讲话或影响其后续加息路径。 点评：美联储加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.5201 6/0 5/3 1201 6/0 6/1 4201 6/0 6/2 8201 6/0 7/1 2201 6/0 7/2 6201 6/0 8/0 9201 6/0 8/2 3201 6/0 9/0 6201 6/0 9/2 0201 6/1 0/0 4201 6/1 0/1 8201 6/1 1/0 1201 6/1 1/1 5国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M 0246810Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年11月22日 3 / 15 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5201 6/0 5/3 0201 6/0 6/1 3201 6/0 6/2 7201 6/0 7/1 1201 6/0 7/2 5201 6/0 8/0 8201 6/0 8/2 2201 6/0 9/0 5201 6/0 9/1 9201 6/1 0/0 3201 6/1 0/1 7201 6/1 0/3 1201 6/1 1/1 4国内银行回购利率(%)R001R007R014 -40-2002040R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.22.42.62.83.03.2201 6/0 5/0 9201 6/0 5/2 3201 6/0 6/0 6201 6/0 6/2 0201 6/0 7/0 4201 6/0 7/1 8201 6/0 8/0 1201 6/0 8/1 5201 6/0 8/2 9201 6/0 9/1 2201 6/0 9/2 6201 6/1 0/1 0201 6/1 0/2 4201 6/1 1/0 7国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.1201 6/0 5/3 0201 6/0 6/1 3201 6/0 6/2 7201 6/0 7/1 1201 6/0 7/2 5201 6/0 8/0 8201 6/0 8/2 2201 6/0 9/0 5201 6/0 9/1 9201 6/1 0/0 3201 6/1 0/1 7201 6/1 0/3 1201 6/1 1/1 4国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 02468101年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年11月22日 4 / 15 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 6/0 8/0 3201 6/0 8/1 0201 6/0 8/1 7201 6/0 8/2 4201 6/0 8/3 1201 6/0 9/0 7201 6/0 9/1 4201 6/0 9/2 1201 6/0 9/2 8201 6/1 0/0 5201 6/1 0/1 2201 6/1 0/1 9201 6/1 0/2 6201 6/1 1/0 2201 6/1 1/0 9201 6/1 1/1 6全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -0.50.00.51.01.5libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 全球息差(%) 图 12： 全球息差周变化（bp） 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.00.51.01.52.02.53.03.5201 6/0 3/1 7201 6/0 3/3 1201 6/0 4/1 4201 6/0 4/2 8201 6/0 5/1 2201 6/0 5/2 6201 6/