维生素D3历史复盘与展望：价格持续上涨，建议关注供给侧产能变化

维生素D3行业研究报告

一、维生素D3产业链及需求结构

维生素D3的生产主要通过氧化还原法和溴化/脱溴化氢法。氧化还原法制得的产品质量更高，无溴化物、甲苯等杂质，但生产效率较低；溴化/脱溴化氢法虽然生产效率较高，但最终产品含有溴化物和甲苯等杂质。

中国维生素D3的下游需求主要集中在饲料添加剂领域，占总需求的9.65%。近年来，由于饲料添加剂产量下滑，维生素D3的需求也有所减少。

二、维生素D3竞争格局

全球NF级胆固醇产能主要由花园生物（65.93%）、印度迪氏曼（13.74%）、新加坡恩凯（13.74%）、日本精化（6.59%）等公司主导。花园生物的维生素D3及类似物销售收入和毛利率呈现出增长趋势。

帝斯曼-芬美意作为主要竞争对手，其经调整的EBITDA反映了其盈利能力。全球维生素D3的主要厂商包括花园生物、帝斯曼-芬美意、新和成、金达威等，合计产能约为10840吨。

三、维生素D3历史价格复盘

维生素D3价格曾经历多次波动。供给过剩、原材料供应短缺、环保政策影响、需求变化等因素都对价格走势产生了显著影响。价格的波动与供需关系紧密相关。

四、维生素D3价格展望

价格展望主要考虑供需两端的因素。供给方面，帝斯曼-芬美意计划转型，可能影响维生素D3的供应量。需求方面，全球饲料产量和中国饲料级维生素D3的产量及价格均有变化，预计未来需求将受到生猪养殖利润、饲料结构变化等影响。

五、风险提示

市场竞争、生产安全、环保政策、价格波动、汇兑风险、关税政策等都是影响维生素D3行业的关键风险因素。企业需关注这些潜在风险，以制定相应的风险管理策略。

报告总结

维生素D3行业正处于价格持续上涨的趋势中，建议关注供给侧产能变化，特别是考虑到市场竞争格局、企业产能调整等因素。价格展望需综合考虑供需两端的变化，预计未来价格将受到全球饲料产量、中国饲料级维生素D3需求、以及企业产能布局的影响。在投资决策时，需充分评估行业内的风险，如市场竞争加剧、环保政策调整等，以做出更加审慎的投资判断。