创新药支持政策催化

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数上涨3.21%，跑赢沪深300指数3.94个百分点，行业涨跌幅排名第4。2024年初以来至今，医药行业下跌20.79%，跑输沪深300指数19.43个百分点，行业涨跌幅排名第26。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为80.18% (+5.09pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为34.67% (+3.88pp)，相对沪深300溢价率为115.13%(+7.84pp)。本周相对表现最好的是医疗研发外包，上涨8.3%。 创新药支持政策催化。7月30日，上海市人民政府办公厅发布关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见。《意见》主要包括大力提升创新策源能力、推动临床资源更好赋能产业发展、推动审评审批进一步提速、加快创新产品应用推广、加强为企服务和产业化落地支持、强化投融资支持、释放数据要素资源价值、推动产业国际化发展等八个方面。7月31日，国家药监局印发优化创新药临床试验审评审批试点工作方案。国家局试点优化IND审评，审批时间从60个工作日缩短至30个工作日。试点项目范围：1类创新药（细胞和基因治疗产品、疫苗产品等除外）临床试验申请。试点时间及项目数量：为期1年，2025年7月总结试点工作经验。 重申2024年中期策略，我们看好医药板块下半年行情，重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。方向之一——红利板块包括高股息OTC个股；国企改革预期相关板块值得关注。方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等。创新药及类似物出海持续渐入佳境。方向之三——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种，以及上游等板块中长期值得跟踪。此外，上半年减肥药和AI医疗主题投资性机会符合我们预期。 推荐组合：上海莱士(002252)、上海医药(601607)、亿帆医药(002019)、甘李药业（603087）、新产业(300832)、马应龙(600993)、太极集团(600129)。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、达仁堂(600329)、华润三九(000999)、济川药业(600566)、 贝达药业(300558)、 华东医药(000963)、 恩华药业 (002262)、长春高新(000661)。 科创板组合 ：首药控股-U(688197)、 泽璟制药-U(688266)、普门科技 (688389)、怡和嘉业(301367)、美好医药(303363)、赛诺医疗(688108)、澳华内镜(688212)、山外山(688410)。 港股组合：和黄医药(0013)、康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、亚盛医药-B(6855)、康诺亚-B(2162)，再鼎医药（9688），爱康医疗(1789)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数上涨3.21%，跑赢沪深300指数3.94个百分点，行业涨跌幅排名第4。2024年初以来至今，医药行业下跌20.79%，跑输沪深300指数19.43个百分点，行业涨跌幅排名第26。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为80.18% (+5.09pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为34.67% (+3. 88pp)，相对沪深300溢价率为115.13% (+ 7.84pp)。本周相对表现最好的是医疗研发外包，上涨8.3%。 创新药支持政策催化。7月30日，上海市人民政府办公厅发布关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见。《意见》主要包括大力提升创新策源能力、推动临床资源更好赋能产业发展、推动审评审批进一步提速、加快创新产品应用推广、加强为企服务和产业化落地支持、强化投融资支持、释放数据要素资源价值、推动产业国际化发展等八个方面。 7月31日，国家药监局印发优化创新药临床试验审评审批试点工作方案。国家局试点优化IND审评，审批时间从60个工作日缩短至30个工作日。试点项目范围：1类创新药（细胞和基因治疗产品、疫苗产品等除外）临床试验申请。试点时间及项目数量：为期1年，2025年7月总结试点工作经验。。 重申2024年中期策略，我们看好医药板块下半年行情，重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。方向之一——红利板块包括高股息OTC个股；国企改革预期相关板块值得关注。方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等。 创新药及类似物出海持续渐入佳境。方向之三——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种，以及上游等板块中长期值得跟踪。此外，上半年减肥药和AI医疗主题投资性机会符合我们预期。 推荐组合：上海莱士(002252)、上海医药(601607)、上海莱士(002252)、 亿帆医药 (002019)、甘李药业（603087）、新产业(300832)、马应龙(600993)、太极集团(600129)。 稳健组合 ：恒瑞医药(600276)、达仁堂(600329)、华润三九(000999)、济川药业 (600566)、 贝达药业(300558)、华东医药(000963)、恩华药业(002262)、长春高新 (000661)。 科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、普门科技(688389)、怡和嘉业(301367)、 美好医药(303363)、赛诺医疗(688108)、 澳华内镜(688212)、 山外山 (688410)。 港股组合 ：和黄医药(0013)、 康方生物(9926)、 科伦博泰生物-B(6990)、 先声药业 (2096)、亚盛医药-B(6855)、康诺亚-B(2162)，再鼎医药（9688）、爱康医疗(1789)。 表1：推荐组合、稳健组合、科创组合、港股组合公司盈利预测 1.2上周推荐组合分析 上海莱士（002252）：全年收入增长符合预期 上海医药（601607）：23年收入稳健增长，创新管线步入收获期亿帆医药（002019）：Q1业绩超预期，轻装上阵期待高增长 甘李药业（603087）：国产三代胰岛素龙头，集采后重回高增长之路新产业（300832）：国产发光的点灯人，逆风出海的追光者马应龙（600993）：医药工业持续发力，中报业绩表现稳健太极集团（600129）：中药高速增长，毛利率持续提升 组合收益简评：上周推荐组合整体上涨2.0%，跑赢大盘2.7个百分点，跑输医药指数1.2个百分点。 表2：上周推荐组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 恒瑞医药（600276）：创新药收入快速增长，持续加强源头创新达仁堂（600329）：老牌中成药企业，迎来发展新起点 华润三九（000999）：全年业绩符合预期，昆药融合持续推进济川药业(600566)：产品结构持续调整，开启发展新征程 贝达药业（300558）：贝福替尼有望快速放量，创新管线稳步推进华东医药（000963）：医美业务维持高增，创新转型持续兑现 恩华药业（002262）：麻醉新品保持快速增长，创新研发加速推进 长春高新（000661）：长效生长激素占比提升，在研管线持续兑现 组合收益简评：上周稳健组合整体上涨3.6%，跑赢大盘4.3个百分点，跑赢医药指数0.4个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 1.4上周科创板组合分析 首药控股-U（688197）：三代ALK三期临床已开始入组，RET抑制剂将于ASCO披露关键II期数据泽璟制药-U（688266）：商业化稳步推进，期待杰克替尼上市 普门科技（688389）：23年利润端达成股权激励，盈利能力显著增加怡和嘉业（301367.SZ）：国产呼吸机龙头，海外市场发展可期美好医疗（301363）：家用呼吸机组件龙头，平台化渐成 赛诺医疗（688108）：23年业绩符合预期，密网支架及自膨载药支架25年放量可期澳华内镜（688212）：23年业绩符合预期，中高端产品持续放量 山外山（688410.SH）：设备市占率提升，海外市场快速拓展 组合收益简评：上周科创板组合整体上涨2.3%，跑赢大盘3.0个百分点，跑输医药指数0.9个百分点。 表4：上周科创板组合表现情况 1.5上周港股组合分析 和黄医药（0013）：业绩符合预期，期待赛沃替尼美国NDA爱康医疗（1789）：业绩短期承压，看好24年重整旗鼓康方生物（9926）：业绩符合预期，期待依沃西单抗上市 科伦博泰生物-B（6990）：AACR大会发布两项数据，胃癌全球三期临床可期亚盛医药-B（6855）：三箭齐发，海外进展顺利 先声药业（2096）：复苏在即，迎来产品密集落地期 康诺亚-B（2162，HK）：CM310申报上市在即，自免领域龙头 组合收益简评：上周港股组合上涨0.8%，跑赢大盘1.2个百分点，跑赢医药指数0.2个百分点。 表5：上周港股组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数上涨3.21%，跑赢沪深300指数3.94个百分点，行业涨跌幅排名第4。2024年初以来至今，医药行业下跌20.79%，跑输沪深300指数19.43个百分点，行业涨跌幅排名第26。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为80.18% (+5.09pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为34.67% (+3. 88pp)，相对沪深300溢价率为115.13%(+7.84pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 本周相对表现最好的是医疗研发外包，上涨8.3%，其次是医院和原料药，分别上涨6.8%、5.9%，年初以来跌幅最小前三板块分别是血液制品、原料药和医药流通，跌幅分别为5.3%、9.6%和11.1%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有422家股票涨幅为正，56家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：香雪制药(+73.3%)、河化股份(+47. 6%)、*ST吉药(+39.5%)、睿智医药(+29.4%)、舒泰神(+29.1%)、*ST景峰(+28.3% )、多瑞医药(+27.6%)、ST三圣(+26.6%)、百花医药(+25.8%)、四环生物(+25.8%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：一品红（-14.8%)、老百姓（-11.2% )、博瑞医药（-10.8%)、贵州三力（-8.2%)、太极集团（-6.6%)、康缘药业 （-6.2%)、鱼跃医疗（-6.1%)、昆药集团（-5.7%)、华特达因（-4.6%)、海王生物（-3.9%)。 表6：2024/7/29-2024/8/2医药行业及个股涨跌幅情况 8月M2同比增长6.2%。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所提高，实际上本周与股指倒数空间略有增加，流动性有偏紧趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图（亿元） 图14：投放量和回笼量时间序列图（亿元） 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近5年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入84. 4亿元，港股通(