铜月报：美联储降息越来越近，沪铜或将反弹

铜月报 美联储降息越来越近，沪铜或将反弹 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号有色研究员：刘江期货从业资格证号：F0305841投资咨询资格证号：Z0016251电话：0931-8582647邮箱：451591573@qq.com报告日期：2024年8月1日星期四 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 内容提要 美联储9月或降息 美国联邦储备委员会7月31日宣布，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期。这是美联储2023年9月以来连续第八次维持这一利率区间不变。在通胀趋于稳定，就业形势较好的情况下，美联储9月降息概率很大。 中国PMI数据小幅走弱 7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月略降0.1个百分点，制造业景气度基本稳定。新订单指数为49.3%，比上月下降0.2 个百分点，表明制造业市场需求有所回落。 精炼铜产量保持增长 铜精矿价格从高位回落明显。中国精炼铜产量同比、环比均增长。中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）从底部回升，铜冶炼企业生产积极性有所提升。 终端消费尚可 1-6月，汽车产销分别完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别增长4.9%和6.1%。1-6月，汽车整车出口279.3万辆，同比增长30.5%。汽车产销及出口继续保持增长。电网基本建设投资持续保持较快增长，空调、电冰箱产量环比出现下降，同比继续保持增长，终端消费目前仍以去库存为主。沪铜库存处于近年来高位，对铜价带来压力。LME铜累库情况同样明显。综合来看，铜价可能迎来反弹行情，沪铜主力合约参考运行区间为74000元/吨-79000元/吨附近，LME铜主力合约参考运行区间为8900美元/吨-9700美元/吨左右。 风险提示：美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铜需求变化超预期。 目录 一、行情回顾1 二、宏观环境2 2.1中国PMI数据小幅回落2 2.2美联储降息越来越近7 2.3美国核心PCE略超预期8 三、供应端9 3.1中国铜冶炼费有所回升9 3.2铜精废价差持续缩小10 四、需求端12 4.1汽车出口持续增长12 4.2空调、电冰箱产量环比下降明显14 五、库存端15 5.1LME铜累库明显15 六、展望16 6.1价格走势因素分析16 6.2展望16 一、行情回顾 7月份，沪铜主力合约价格呈现先扬后抑行情，月初从78300元/吨左右附近小幅拉升，至7月8日上涨到月内高点80800元/吨左右。之后期货价格快速回落，月末沪铜价格最低触及72740元/吨，收盘价在74470元/吨。 LME期货铜合约价格也呈现先涨后跌行情，运行区间在8900-9995美元/吨左右，LME期货铜价格走势与沪铜价格走势相近。 沪铜主力合约走势回顾 数据来源：澎博财经、上海期货交易所 LME铜主力合约走势回顾 数据来源：澎博财经、伦敦金属交易所 二、宏观环境 2.1中国PMI数据小幅回落 国家统计局数据显示，7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月略降0.1个百分点，制造业景气度基本稳定。 从企业规模看，大型企业PMI为50.5%，比上月上升0.4个百分点；中、小型企业PMI分别为49.4%和46.7%，比上月下降0.4和0.7个百分点。 从分类指数来看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。生产指数为50.1%，比上月下降0.5个百分点，高于临界点，表明制造 业生产小幅扩张。新订单指数为49.3%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业市场需求有所回落。原材料库存指数为47.8%，比上月上升0.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄。从业人员指数为48.3%，比上月上升0.2个百分点，表明制造业企业用工景气度小幅回升。供应商配送时间指数为49.3%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间较上月有所延长。 数据来源国家统计局 数据来源国家统计局 数据来源国家统计局 国家统计局数据显示，7月份，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.3个百分点，仍高于临界点。 数据来源国家统计局 分行业看，建筑业商务活动指数为51.2%，比上月下降1.1个百分点；服务业商务活动指数为50.0%，位于临界点。从行业看，铁路运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间；零售、资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低于临界点。 数据来源国家统计局 数据来源国家统计局 2.2美联储降息越来越近 美国联邦储备委员会7月31日宣布，将联邦基金利率目标区间维持在5. 25%至5.5%的水平不变，符合市场预期。这是美联储2023年9月以来连续第八次维持这一利率区间不变。声明对此前措辞进行了一些调整，将通胀仍“处于高位”修改为“略高”，将“关注通胀风险”修改为“关注双重使命的双向风险”，将“面临的风险正在趋向更好的平衡”修改为“面临的风险继续趋于更好的平衡”。 据CME“美联储观察”：美联储9月降息25个基点的概率为90.5%，降息50个基点的概率为9.5%。美联储到11月累计降息25个基点的概率为21.7%，累计降息50个基点的概率为71.1%，累计降息75个基点的概率为7.2%。 美国联邦基金利率 数据来源Wind华龙期货 2.3美国核心PCE略超预期 美国商务部公布数据显示，美国6月PCE物价指数同比增速从前月的2.6% 下滑至2.5%，为五个月来最低水平，高于预期的2.4%；环比增速从5月的0%上升至0.1%，持平预期。 6月核心PCE物价指数同比增速为2.6%持平前值，为2021年3月以来的最低水平，但高于预期的2.5%，环比增速从前月的0.1%反弹至0.2%，但符合市场预期。 6月份消费者支出环比增长0.3%持平预期，5月份的增幅从0.2%上修至0. 4%。6月份个人收入环比上升0.3%，是5月增长速度的一半。在通胀调整的基础上，可支配收入增长放缓至0.1%。 美国PCE指数 数据来源Wind华龙期货 美国个人消费支出 数据来源Wind华龙期货 三、供应端 3.1中国铜冶炼费有所回升 截止至2024年7月30日，甘肃、山西、内蒙古、辽宁四地25%铜精矿价格分别为62,262元/吨、62,262元/吨、62,362元/吨、62,262元/吨。2024年7月中国铜冶炼厂粗炼费（TC）为9美元/干吨，精炼费（RC）为0.9美分/磅。截止至2024年06月，月度精炼铜产量为112.8万吨，较上个月增加3.9万吨，同比上升 3.6%。 国内铜精矿价格中国铜冶炼厂TC、RC 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 精炼铜月度产量精炼铜月度产量季节性分析 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 3.2铜精废价差持续缩小 截止至2024年07月31日，上海物贸精炼铜价格为73,700元/吨，广东佛山地区废铜价格为67,800元/吨，精废价差为-880元/吨。近期铜价从高位回落，精废价差从扩大到逐渐缩小。 精废价差 数据来源：Wind华龙期货 精废价差季节性分析 数据来源：Wind华龙期货 四、需求端 4.1汽车出口持续增长 中国汽车工业协会数据显示，2024年6月，全国汽车产销分别完成250.7万辆和255.2万辆，环比分别增长5.7%和5.6%，同比分别下降2.1%和2.7%。其中，新能源汽车产销分别完成100.3万辆和104.9万辆，同比分别增长28.1%和30.1%。 1-6月，汽车产销分别完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别增长4.9%和6.1%。1-6月，乘用车产销分别完成1188.6万辆和1197.9万辆，同比分别增长5.4%和6.3%。1-6月，新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的35.2%。 6月，汽车整车出口48.5万辆，同比增长26.9%。新能源汽车出口8.6万辆，同比增长10.3%。1-6月，汽车整车出口279.3万辆，同比增长30.5%。新能源汽车出口60.5万辆，同比增长13.2%。 汽车产量 数据来源：Wind华龙期货 汽车销量 数据来源：Wind华龙期货 汽车出口量 数据来源：Wind华龙期货 4.2空调、电冰箱产量环比下降明显 截止至2024年04月，铜材月度产量为198.78万吨，较上个月减少32.48万吨，同比下跌3.4%。截止至2024年6月，电网基本建设投资完成额累计值为2540亿元，累计同比上升23.7%。空调产量为2805.3万台，当月同比上升5.7%；家用电冰箱为871.77万台，当月同比上升0.1%。 铜材月度产量和同比电网投资额及同比 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 电冰箱当月产量及同比空调当月产量及同比 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 五、库存端 5.1LME铜累库明显 截止至2024年7月26日，上海期货交易所阴极铜库存为301,203吨，较上一周减少7,979吨。截止至2024年7月29日，LME铜库存为239,100吨，较上一交易日增加1,350吨，注销仓单占比为7.73%。截止至2024年7月30日，COMEX铜库存为14,252吨，较上一交易日增加202吨。截止至2024年7月29日，上海保税区库存7.4万吨，广东地区库存7.02万吨，无锡地区库存4.2万吨，上海保税区库存较上一周减少0.13万吨。 沪铜库存LME铜库存 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 COMEX铜库存国内隐性库存 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 六、展望 6.1价格走势因素分析 影响因素 影响程度 重点提示 中国经济数据 ★★★ 中国PMI数据有所回落 美国通胀 ★★ 6月美国核心PCE略超预期 美联储 ★★★ 美联储或9月开始降息潮 供给 ★★ 6月精炼铜产量环比增长 需求 ★★★ 空调、电冰箱产量环比下降 库存 ★★★ LME铜累库明显 成本利润 ★★ TC、RC小幅回升 其他 6.2展望 7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月略降0.1个百分点，制造业景气度基本稳定。新订单指数为49.3%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业市场需求有所回落。 美国联邦储备委员会7月31日宣布，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期。这是美联储2023年9月以来连续第八次维持这一利率区间不变。在通胀趋于稳定，就业形势较好的情况下，美联储9月降息概率很大。 铜精矿价格从高位回落明显。中国精炼铜产量同比、环比均增长。中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）从底部回升，铜冶炼企业生产积极性有所提升。 1-6月，汽车产销分别完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别增长4.9% 和6.1%。1-6月，汽车整车出口279.3万辆，同比增长30.5%。汽车产销及出口继续保持增长。电网基本建设投资持续保持较快增长，空调、电冰箱产量环比出现下降，同比继续保持增长，终端消费目前仍以去库存为主。沪铜库存处于近年来高位，对铜价带来压力。LME铜累库情况同样明显。综合来看，铜价可能迎来反弹行情，沪铜主力合约参考运行区间为74000元/吨-79000元/吨附近，LME铜主力合约参考运行区间为8900美元/吨-9700美元/吨左右。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何