【工业硅月报】基本面将触底，价格震荡运行

月度报告-工业硅 基本面将触底，价格震荡运行 走势评级：报告日期： 工业硅：震荡2024年8月4日 孙伟东首席分析师（有色金属）从业资格号：F3035243 投资咨询号：Z0014605 ★成本利润：主产区部分陷入亏损 测算8月西南（除保山以外）和伊犁兵团电产能的现金成本在12000 元/吨左右，保山现金成本在11500元/吨左右，西北大厂外购电现 金成本在10500-11000元/吨，自备电现金成本或不到9000元/吨。 ★供给：减产已经发生 大厂减产对月度产量的影响或在1-2万吨左右。云南预计8月减产有限，四川或面临更大压力。此外，东方希望兰州和宝丰预计有新产能投产。综上，预计8月工业硅产量减少至44万吨。随着亏损 有时间拉长，9月以后或能见到工业硅供给更为明显的减量。 色★需求：8月或将见底 金多晶硅：考虑头部多晶硅企业的超预期减产以及部分企业检修逐步结束，预计8月多晶硅产量或在13.3万吨。硅片为迎接四季度旺 属季将率先提产，叠加低价备货需求，多晶硅或将迎来月度供需平衡 点，价格或见到阶段性筑底信号，成交中枢或有所上移。 有机硅：供增需弱下，有机硅价格再度出现下跌。虽大厂有挺价意愿，但价格能否止跌仍旧存疑。市场供需矛盾较大，关注后续检修进展。预计8月有机硅产量18.5万吨。 铝合金及出口：铝价下跌叠加三季度铝合金需求淡季，预计铝合金和出口对工业硅的需求均环比减少。 ★后市展望：基本面将触底，价格震荡运行 从基本面看，8月工业硅累库趋势不改，但8月或将是今年工业硅基本面最差的一个月，供给见顶、需求见底。从仓单性价比看，当盘面跌至10500元/吨以下时，我们也确实看到贸易商开始接收云 南仓单。因此，我们对8月工业硅价格不过分悲观，盘面继续向下空间或已有限。但以当前价格看，工业硅实现趋势性上涨的难度也较大，一方面减产仍较有限，另一方面现货流动性充足。因此，我们以震荡思路对待8月工业硅价格，比起单边，更关注11、12合约月差，乐观情况下或可拉至-3500元/吨。因此，策略上，关注11、12合约反套机会。 ★风险提示：供给变化超预期。 Tel：63325888-3904 Email：weidong.sun@orientfutures.com 联系人 肖嘉颖分析师（有色金属） 从业资格号:F03130556 Email：jiaying.xiao@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、7月回顾：流畅的下跌3 2、成本利润：主产区部分陷入亏损4 3、供给：减产已经发生6 4、需求：8月或将见底7 4.1、多晶硅7 4.2、有机硅9 4.3、铝合金11 4.4、进出口12 5、后市展望：基本面将触底，价格震荡运行12 6、风险提示14 2期货研究报告 图表目录 图表1：主力基差走势（华东421#折盘价-主力收盘价）4 图表2：中国工业硅平均成本与利润5 图表3：新疆、云南、四川工业硅平均利润5 图表4：中国电力价格5 图表5：中国电极价格5 图表6：中国精煤价格6 图表7：中国石油焦价格6 图表8：中国硅石价格6 图表9：中国木炭价格6 图表10：工业硅全国月度产量7 图表11：工业硅主产区月度产量7 图表12：中国多晶硅价格8 图表13：中国硅片价格8 图表14：中国多晶硅月度产量8 图表15：中国硅片月度产量8 图表16：中国硅料、硅片库存9 图表17：中国光伏月度新增装机量9 图表18：中国有机硅中间体月度产量10 图表19：中国有机硅DMC价格10 图表20：房地产新开工施工面积10 图表21：房地产竣工面积10 图表22：新能源车月度销量11 图表23：有机硅月度出口量11 图表24：原生铝合金月度产量11 图表25：再生铝合金月度产量11 图表26：铝合金ADC12理论利润12 图表27：汽车月度销量12 图表28：工业硅月度出口量12 图表29：工业硅月度进口量12 图表30：工业硅月度供需平衡表13 图表31：百川盈孚工业硅工厂库存14 图表32：百川盈孚工业硅市场库存14 图表33：SMM工业硅样本工厂库存14 图表34：SMM工业硅社会库存14 1、7月回顾：流畅的下跌 7月工业硅期现均经历了流畅的下跌。截至7月底，主力2409合约收盘价10440元/吨，较月初下跌9%。其中，7月25日盘面跌至历史最低价10070元/吨，较6月底下跌12%。此后，空头止盈离场，带动盘面进入底部震荡阶段。现货端，华东、云南、四川421#分别从13550、13500、13300元/吨下跌至12300、12500、12250元/吨，跌幅9%、7%、8%。新疆99#硅从12350元/吨下跌至11400元/吨，跌幅8%。7月盘面的下跌既在情理之中，又在意料之外。情理之中是因为工业硅基本面疲软是不争的事实，尤其是5月盘面反弹带动西南硅厂套保，使得工业硅基本面进一步恶化。而意料之外是因为宏观情绪走弱下，本轮工业硅价格的下跌或比我们此前预想的来得更早、更快。 图表1：主力基差走势（华东421#折盘价-主力收盘价） 资料来源：SMM，Wind，东证衍生品研究院 2、成本利润：主产区部分陷入亏损 7月西南均进入丰水期，生产成本明显下降。西南丰水期以生产421#为主，新疆地区以生产99硅和553#为主，但随着工业硅价格一路下跌，部分高成本硅厂已经陷入亏损。 8月成本前瞻，分原材料看： 电价：根据去年经验，8月四川电价在0.35-0.40元/千瓦时，云南主流电价在0.35-0.38 元/千瓦时，保山独立电网，电价在0.29-0.32元/千瓦时。新疆电价仍维持平稳，主要取决于自备电、外购电情况。 其他原材料：工业硅价格下跌后亦挤压上游原材料的利润空间，电极、硅煤、部分地区的硅石价格均出现小幅下跌，8月若工业硅价格继续承压，则原材料价格仍有小幅下跌的空间，但对工业硅成本的实际影响较小。 我们测算，8月工业硅成本环比7月变化不大。西南（除保山以外）和伊犁兵团电产能的现金成本在12000元/吨左右，保山现金成本在11500元/吨左右，西北大厂外购电现 金成本在10500-11000元/吨，自备电现金成本或不到9000元/吨。 图表2：中国工业硅平均成本与利润图表3：新疆、云南、四川工业硅平均利润 资料来源：百川盈孚，东证衍生品研究院资料来源：百川盈孚，东证衍生品研究院 图表4：中国电力价格图表5：中国电极价格 资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表6：中国精煤价格图表7：中国石油焦价格 资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表8：中国硅石价格图表9：中国木炭价格 资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：SMM，东证衍生品研究院 3、供给：减产已经发生 全国工业硅周产量在7月初达到峰值，后在价格一路下跌之下，减产已经逐步发生。主产区中，新疆产量减产最为明显，主要是因为大厂对部分高成本外购电炉子进行停产。四川从7月最后一周起开始有所减产，主要为生产不通氧产品的硅企，由于出货不畅，部分硅厂现金流受到考验。云南仍处于复产周期，尚未见到明显减量。我们预计，7月全国工业硅产量在49万吨左右，环比增加4万吨。 价格承压下，预计8月工业硅产量仍将继续下滑。大厂减产对月度产量的影响或在1-2 万吨左右。云南硅厂在5月盘面反弹之际大量参与套保，根据调研了解，套保比例或达 到60%以上，且考虑到丰水期云南生产刚性，预计8月云南地区减产有限。四川地区存在部分生产不通氧产品的硅厂，且套保比例或低于云南，面临的压力或更大。此外，新增产能方面，8月东方希望兰州或将增开1台33000KVA的炉子，宝丰或投产2台33000KVA的炉子。综上，预计8月工业硅产量环比减少至44万吨。随着亏损时间拉长， 9月以后我们或能见到工业硅供给更为明显的减量。 图表10：工业硅全国月度产量图表11：工业硅主产区月度产量 资料来源：百川盈孚，东证衍生品研究院资料来源：百川盈孚，东证衍生品研究院 4、需求：8月或将见底 4.1、多晶硅 经过接近3个月的现金流亏损后，国内多晶硅企业出现明显的减停产。根据硅业协会， 截至7月底，国内多晶硅在产企业数量19家，处于检修状态的企业14家，预计7月多 晶硅产量在13.9万吨左右。 根据SMM，截至7月31日，N型多晶硅料平均价39元/千克，多晶硅致密料35.5元/ 千克，颗粒硅32元/千克，价格磨底一月有余。虽然7月硅片排产只有52GW，即多晶硅月度级别仍处于供大于求状态，但是随着龙头硅料厂超预期停产，下游采买态度开始发生明显变化，低价囤货心态渐起，硅片对硅料的采买体量大于实际需求量，因此7月底观察到多晶硅库存水平有所下降。此外，随着多晶硅期货即将上市，期现商向多晶硅企业询价频繁，虽然实际成交有限，但也促使部分硅料企业有提价想法。 8月，考虑头部多晶硅企业的超预期减产以及部分企业检修逐步结束（或有2家企业提 升生产负荷），我们预计8月多晶硅产量或在13.3万吨左右。而硅片企业为迎接四季度旺季将率先提产，月度排产或增加至57GW，叠加低价备货需求，多晶硅或将迎来月度供需平衡点。多晶硅价格或见到阶段性筑底信号，成交中枢或有所上移。 从光伏终端装机需求看，2024上半年国内累积新增装机102.5GW，同比+31%，6月新增装机23.33GW，同比+36%。上半年装机需求整体符合预期。但下半年，分布式光伏终端需求将受到较大挑战。一方面，全国不少地区电网承载力不足、容量告急，导致分布 式光伏无法并网。另一方面，电力市场化改革或导致未来光伏装机经济性降低。而集中式电站仍将有序推进，为我国光伏终端需求带来可观增量。节奏上看，三季度预计仍是传统需求淡季，四季度在集中式电站带动下将迎来装机旺季。对于产业链中的各个环节而言，或从9月开始逐渐排产回升，为旺季备货做准备。 图表12：中国多晶硅价格图表13：中国硅片价格 资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表14：中国多晶硅月度产量图表15：中国硅片月度产量 资料来源：硅业协会，东证衍生品研究院资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表16：中国硅料、硅片库存图表17：中国光伏月度新增装机量 资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：iFind，东证衍生品研究院 4.2、有机硅 供给端，根据百川盈孚统计，7月国内总体开工率在75.39%，有机硅产量19.48万吨，环比+10.28%，同比+27.37%。7月新投产内蒙古兴发新投产20万吨单体产能。 需求端，2024年6月房地产新开工面积7933万平方米，同比-22%；房地产竣工面积4274 万平方米，同比-30%。地产需求依旧不容乐观。2024年6月新能源汽车销量104.9万辆， 同比+30%，增速较前期有所回落。2024年6月国内初级形状的聚硅氧烷出口量达5.27万吨，同比+68%，出口成主要需求增量。 供增需弱下，有机硅价格再度出现下跌。部分单体厂靠前期订单勉强维持，部分为求接单多次下调DMC价格。但行业整体库存水平仍较为合理，因此近期业内一些大厂提出停止价格内卷、宣布上调价格。但在终端需求不济，叠加下半年仍有新产能投放，价格能否止跌仍旧存疑。 截至7月底，湖北兴发、山东东岳、唐山三友、江西星火等维持降负生产，江西星火新装置开车七成左右，唐山三友老装置常规检修恢复正常，浙江新安化工局部装置处