7月非农就业报告全线走弱 市场转向衰退交易

热点报告——外汇期货 7月非农就业报告全线走弱， 市场转向衰退交易 走势评级：美元：震荡 报告日期：2024年8月4日 ★7月非农不及预期，市场转向衰退交易： 美国7月非农新增就业11.4万人，大幅不及市场预期的17.5万人， 过去12个月平均每月新增21.5万人，低于趋势水平。5月新增就业 人数由21.8万下修至21.6万，6月由20.6万人下修至17.9万人，合计下修2.9万人。失业率超预期上升至4.3%；时薪环比回落至0.2%，同比回落至3.6%，均低于预期。数据公布后，美元和美债收益率大跌，黄金短线上扬，三大股指跌幅扩大。 分行业而言，主要新增就业来自于教育和医疗保健行业（5.7万）、建筑业（2.5万）、休闲和酒店行业（2.3万）、运输仓储业（1.4万人）。裁员行业数量明显增加，其中信息行业裁员人数高达2万 人，金融、专业及商业服务分别裁员4000人和1000人。 总体而言，7月非农新增就业大幅不及市场预期，劳动力市场加速走弱，前期数据的下修也显示出就业市场在二季度开始明显降温。薪资增速进一步放缓，核心通胀压力减少。失业率意外抬升至4.3%，达到萨姆规则的触发点，市场对于经济衰退的担忧加剧。非农数据公布后，市场对美联储降息预期强化，预计9月降息幅度达到50bp，年内三次降息，共计125bp。 ★投资建议： 全线走弱的7月非农就业报告推动降息交易切换至衰退交易，市场风险偏好大幅下降。未来经济下行的趋势不会改变，需要关注经济下行的速度对衰退交易节奏的影响。对于资产价格而言，短期美元预计承压，美债收益率回落。前期黄金对于降息的交易已经比较充分，衰退交易下大宗商品明显下跌，拖累贵金属表现，上涨空间有限，地缘政治风险继续扰动市场，对黄金构成支撑。同时。估值偏高的美股对于经济下行压力计价不足，在市场转向衰退交易后回调压力进一步加大，近期波动率大幅上升，股市仍将继续调整。 ★风险提示： 徐颖FRM宏观策略首席分析师从业资格号：F3022608 投资咨询号：Z0013609Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com联系人： 周佳慧宏观策略分析师 从业资格号：F03117519 Email:jiahui.zhou@orientfutures.com 新增就业11.4万人，大幅不及市场预期 外汇期货 经济下行压力超预期，美联储货币政策紧缩超预期，将引发市场波动加剧。 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、7月非农不及预期，市场转向衰退交易 最新公布的美国7月非农新增就业11.4万人，大幅不及市场预期的17.5万人，过去12 个月平均每月新增21.5万人，明显低于趋势水平。5月新增就业人数由21.8万下修至 21.6万，6月由20.6万人下修至17.9万人，合计下修2.9万人。失业率上升至4.3%，高于市场预期和前值4.1%，连续四个月抬升；时薪环比增速回落至0.2%，前值0.3%，同比增速回落至3.6%，前值3.8%，均低于市场预期。数据公布后，美元和美债收益率大幅回落，黄金短线上扬，三大股指跌幅扩大。 图表1：美元和美债收益率大幅回落图表2：黄金短线上扬，三大股指跌幅扩大 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表3：失业率意外上升至4.3%图表4：劳动参与率回升至62.7%，职位空缺继续回落 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表5：薪资同比增速回落至3.6%图表6：首申人数和续申人数升至近一年以来高位 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 从细项数据来看，私人服务就业新增7.2万人，主要新增来源中：教育和医疗保健增加 5.7万人，休闲和酒店行业新增2.3万人，运输仓储业新增1.4万人，政府就业新增1.7万人。6月ISM服务业PMI进一步下滑至48.8，落入收缩区间，创下自2020年6月以来新低，同时其就业分项已回落至46.1，随着居民部门实际收入增速降低，服务业就业 市场将延续放缓趋势。 图表7：服务业新增就业大幅回落，裁员行业增加 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 教育和医疗行业仍然是服务业新增就业的主要分项，新增就业5.7万人，其中医疗保健 新增就业5.5万人，明显低于过去12个月的平均水平6.3万人，对整体就业水平支撑减弱。7月暑假期间，休假出行人数增加，休闲和酒店业新增就业阶段性改善，但难以持 续。同时，裁员的行业数量明显增加：信息业裁员2万人，金融行业裁员4000人，其 他服务业裁员5000人，专业和商业服务业裁员1000人。 图表8：生产部门就业继续增加，建筑业新增就业持续反弹 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 生产部门就业人数新增2.5万人，主要来源为建筑业，新增2.5万人，耐用品生产行业 裁员1000人。受基建和制造业建筑投资的拉动，在过去12个月中建筑行业平均每月新增就业1.9万人，成为支撑生产部门就业的主要来源。最新公布的7月ISM制造业PMI数据大幅下滑至46.8，其中就业分项回落至43.4，为2020年6月以来的最低值，未来生产部门就业预计难以持续反弹。 图表9：服务部门职位空缺数小幅增加 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 6月服务业职位空缺数小幅增加。教育及医疗行业、专业及商业服务、金融和信息行业职位空缺数继续回落，休闲和酒店行业在假期临近期间阶段性回暖，批发、零售以及运输仓储行业职位空缺小幅增加。6月生产部门职位空缺数大幅回落。其中，建筑业和耐用品生产行业职位空缺数明显下滑。 图表10：生产部门职位空缺数大幅回落 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 图表11：大部分行业薪资增速进一步放缓 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 7月多数行业薪资增速加速放缓。仅有信息行业、休闲与餐旅服务行业以及其他服务行业薪资增速边际反弹，但较年初增速水平也已明显放缓。其余行业薪资增速均已放缓至年初至今的新低，劳动力市场不再对核心通胀产生压力。 7月各行业工作时长降低。除信息行业以外，所有行业工作时长都明显降低，反映出商业活动的普遍放缓，部分原因在于“贝丽尔”台风登陆美国，严重影响正常生产工作。 图表12：受飓风影响，多数行业工作时长降低 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 总体而言，7月非农新增就业大幅不及市场预期，劳动力市场加速走弱，对前期数据的下修进一步也显示出就业市场可能并没有前期数据显示的强劲。薪资增速进一步放缓，核心通胀压力减少。失业率意外抬升至4.3%，达到萨姆规则的触发点，市场对于经济衰退的担忧加剧。美联储7月利率会议声明明确表示在抗击通胀的进程上已经取得了进一步的进展，未来货币政策的目标将更加关注平衡经济下行的风险，基本上确定了9月开启降息，非农数据公布后，市场担忧美联储降息速度过慢，市场预计9月降息幅度达到50bp，年内三次降息，共计125bp。 图表13：劳动力需求回落，就业市场缺口明显修复图表14：市场预计年内降息幅度将达到125bp 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 2、投资建议 全线走弱的7月非农就业报告加剧了市场对于经济下行压力的担忧，迅速由降息交易切换至衰退交易，市场风险偏好大幅下降。未来经济下行的趋势不会改变，需要关注经济下行的速度对衰退交易节奏的影响。对于资产价格而言，短期美元预计承压，美债收益率回落。前期黄金对于降息的交易已经比较充分，衰退交易下大宗商品明显下 跌，拖累贵金属表现，上涨空间有限，地缘政治风险继续扰动市场，对黄金构成支撑。同时。估值偏高的美股对于经济下行压力计价不足，在市场转向衰退交易后回调压力进一步加大，近期波动率大幅上升，股市仍将继续调整。 3、风险提示 经济下行压力超预期，美联储货币政策紧缩超预期，将引发市场波动加剧。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽 电话：8621-63325888-1592 传真：8621-33315862 网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com