沥青：宏观施压油价，供需情绪提振

期货研究 二〇 二2024年8月4日 四年度 沥青：宏观施压油价，供需情绪提振 王涵西投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 国报告导读： 泰 君过去一周，BU跟随油价反弹，09合约尤其强势，一度突破3660元/吨，盘面裂解显著修复。成本方安面，周内原油先涨后跌，中东地缘摩擦加剧一度刺激盘面反弹，但随着美国PMI数据触及去年11月以来期最低叠加失业率录得近三年新高打压市场情绪，原油与多数商品一同承压大跌。 货 研现货市场方面，周内北方多地价格反弹，南方整体走势持稳。市场对于8月沥青紧平衡格局存在共究识。供应方面，周内齐鲁石化、江苏新海以及山东海右均转产渣油，产能损失量有所增加，开工仅有略微所增长；厂库压力小幅上涨，但社库出货有所加快。需求方面，多地仍有降雨，但8月环比增加预期稳固， 且7月31日政治局会议上强调“要加强逆周期调节”及“加快专项债发行使用进度”提振信心，周内下 游改性沥青开工环比增速扩大，需求有望提速修复。原料方面，自7月28日马杜罗在委内瑞拉总统选举中胜出以来，反对派及美国齐声指责选票作假，本周六反对派领袖现身加拉加斯亲自领导抗议活动。短期来看，政局不稳或对该国出口造成一定扰动，关注原料成本上升可能。策略方面，单边上，近端沥青或随原油震荡为主；月差方面，09-12价差在短期走强后或维持高位震荡，但在供需无进一步利好的前提下保有回落空间；盘面利润上，短期基本面驱动向好叠加油价转弱或带来裂解阶段性走强窗口，尝试做多。 目录 1.行情数据3 2.市场回顾3 3.期现数据4 4.供需面数据5 （正文） 1.行情数据 表1：沥青期货主力合约（BU2409.SHF） 日期 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 结算价 持仓量 20240-80-2 3,577 3,664 3,545 3,661 85 2.38 692,641 3,636 101,938 20240-72-6 3,619 3,619 3,541 3,590 4-0 1-.10 749,979 3,576 163,238 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 表2：上海原油主力合约（SC2409.SHF） 日期 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 结算价 持仓量 20240-80-2 589 595 570 582 -5 -1 574,175 586 22,025 20240-72-6 614 614 578 593 2-0 -3 558,747 586 25,268 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2.市场回顾 截止2024年8月1日，国内沥青均价为3686元/吨，环比上周价格上调16元/吨，本周沥青价格 先抑后扬周内来看7个区域均有所上涨，周初原油偏弱运行叠加需求疲弱复苏乏力，业者拿货积极性减弱。炼厂执行合同出货为主，且供应维持相对低位，挺价意愿较强，部分期现报盘则较为活跃，多以库提低价资源为主；随原油强劲反弹，多数炼厂跟涨明显，贸易商心态有所提振，沥青价格止跌上行，但需求未有明显好转，实际成交有限。短期来看，国际原油反弹对于市场采购情绪有所提振，但是季节性需求仍在缓慢恢复，沥青现货涨后趋稳为主。分地区来看，长三角地区本周区内价格先跌后涨，汽运价格参考至3630-3720元/吨，周内考虑到成本支撑减弱，期现资源报盘活跃，以3530-3580元/吨交投活跃，亦带动社会库去库速度加快。供应方面，周内镇海炼化间歇复产，金陵石化日产稳定生产，江苏新海仍未复产，但8月份区内供应减少预期明显，届时供应压力不大；需求方面，刚需成交为主，受成本走强，价格反弹，业者交投气氛有强转弱。山东市场方面，本周中石化价格持稳，受原油变动影响，区内地炼价格先跌后涨，市场参考价在3500-3670元/吨。供应方面，山东海右7月25日间歇停产沥青，齐鲁石化7月 30日转产渣油，区内开工有所下降。炼厂低价资源出货尚可，加之月底合同执行，厂库有所去库。需求方面，周内天气多变，降雨影响省内及周边终端项目需求，业者多按需采购，部分贸易商低价补库，社会库库存稍有增加。从华北市场来看，本周区内价格先跌后涨，汽运价格参考至3630-3720元/吨，周内考虑 到成本支撑减弱，期现资源报盘活跃，以3530-3580元/吨交投活跃，亦带动社会库去库速度加快。供应 方面，周内镇海炼化间歇复产，金陵石化日产稳定生产，江苏新海仍未复产，但8月份区内供应减少预期明显，届时供应压力不大；需求方面，刚需成交为主，受成本走强，价格反弹，业者交投气氛有强转弱。 3.期现数据 图1：BU/SC图2：山东沥青与马瑞原油价差（*2024年起改为以原油配额进口的稀释沥青成本） 8 7.5 7 6.5 6 元/吨沥青-原油国产重交—山东马瑞原油 7000 6000 5000 4000 3000 元/吨 1000 500 0 -500 -1000 5.5 2000 -1500 51000-2000 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 24-01 24-04 24-07 20-08 20-11 21-02 21-05 21-08 21-11 22-02 22-05 22-08 22-11 23-02 23-05 23-08 23-11 24-02 24-05 24-08 4.50-2500 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 图3：上海沥青期货月差（M09-M12）图4：上海原油期货月差（M09-M10） 元/吨M09-M12BU2409.SHFBU2412.SHF 3900 3800 3700 3600 3500 3400 23-11-03 23-12-01 23-12-29 24-01-26 24-02-23 24-03-22 24-04-19 24-05-17 24-06-14 24-07-12 3300 元/吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 元/桶M09-M10SC2409.SHFSC2410.SHF 710 660 610 560 510 23-11-09 23-11-23 23-12-07 23-12-21 24-01-04 24-01-18 24-02-01 24-02-15 24-02-29 24-03-14 24-03-28 24-04-11 24-04-25 24-05-09 24-05-23 24-06-06 24-06-20 24-07-04 24-07-18 24-08-01 460 元/桶 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 期货市场方面，过去一周上海原油期货SC2409.SHF合约对SC2410.SHF合约由升水3.9元/吨变化至 升水4.2元/吨；沥青期货BU2409.SHF对BU2412.SHF合约由升水111元/吨变化至升水182元/吨。 4.供需面数据 图5：国内主要地区重交沥青价格 元/吨 5800 5300 沥青国产重交—华南沥青国产重交—长三角沥青国产重交—山东沥青国产重交—西北沥青国产重交—东北沥青国产重交—华北沥青国产重交—西南（川渝）沥青国产重交—西南（云贵） 4800 4300 3800 3300 21-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-07 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 重交沥青市场价格方面，过去一周华南地区现货价变化0元/吨，长三角地区现货价变化0元/吨，山 东地区现货价格上涨30元/吨，西北地区现货价变化0元/吨，东北地区现货价变化0元/吨，华北地区现 货价变化0元/吨。 图6：华南地区重交沥青基差（09合约）图7：长三角地区重交沥青基差（09合约） 元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 -200 -400 -600 华南 2017201820192020 2021202220232024 元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 -200 -400 -600 长三角 2017201820192020 2021202220232024 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 图8：山东地区重交沥青基差（09合约）图9：西北地区重交沥青基差（09合约） 元/吨 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 -200 -400 -600 -800 山东 2017201820192020 2021202220232024 元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 西北 2017201820192020 2021202220232024 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 图10：东北地区重交沥青基差（09合约）图11：华北地区重交沥青基差（09合约） 元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 东北 2017201820192020 2021202220232024 元/吨 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 1