海外经济特征与大类资产切换：风险偏好整体下降

海外经济与大类资产展望

经济概况与特点

• 美国：经济动能边际放缓，消费和房地产市场支撑力减弱。财政扩张推动产能投资增长，出现主动补库存迹象。
• 欧洲：经济表现相对疲软，德法工业产值持续收缩，通胀快速下降，促使欧央行和英国央行提前实行降息政策。
• 日本：受全球通胀滞后影响，工资与通胀相互推动，通胀中枢上移。经济动能增强，日本央行继续小幅加息，同时减少资产购买规模。

资产展望

• 美股：在“超买”背景下，部分重要公司业绩低于预期引发市场快速调整。
• 美债：经济由热转温，短期内股债间存在跷跷板效应，美债长端利率将首先显著下降，利率倒挂幅度加大。中期看，随着美国步入降息周期，利率曲线整体逐步下滑，短端降幅快于长端。
• 美元：在降息预期和美债利率下行的影响下，美元将转向弱势，但鉴于美国基本面相对强劲，美元指数下行节奏预计平稳。
• 大宗商品：美元走弱、风险偏好下降利好黄金。普通有色金属及原油需求预期降温，价格预计将出现回调。

风险提示

• 地缘政治冲突加剧、宏观经济出现超预期波动对全球经济产生负面影响。

核心观点

• 美国经济动能边际放缓，工资涨幅有望继续下降，通胀压力减轻，预计美联储将在9月启动降息。
• 日本经济面临通胀中枢上移的压力，工资-通胀相互助推，日本央行继续小幅加息并调整资产购买策略。
• 欧洲经济表现疲弱，通胀快速下降，欧央行和英国央行已提前降息，欧洲主要经济体进入降息周期。
• 美国股市估值较高，存在调整压力，美债长端利率将先于短端显著下降，利率曲线整体下移，短期内股债间存在显著跷跷板效应。
• 美元指数预计在美欧基本面差异下保持相对稳定，但长期看将转向弱势。
• 大宗商品价格受美元走弱、风险偏好下降和经济基本面转弱的影响，黄金表现相对有利，普通有色金属及原油价格预计将出现回调。

结论

海外经济呈现出分化态势，美国经济动能放缓但预计不会陷入衰退，欧洲和日本经济则相对疲软，通胀压力和货币政策反应各异。大类资产的表现预计将持续分化，美股面临调整压力，美债收益率曲线趋于平坦，美元指数走势平稳但长期趋弱，大宗商品价格将受到多重因素影响，黄金表现出相对优势。投资者应关注地缘政治风险和宏观经济超预期波动对市场的影响。