固定收益策略报告：久期中枢上移了吗？

根据所提供的文字内容，这份固定收益策略报告围绕着久期策略的极限和市场动态进行了深入分析。以下是报告的主要要点总结：

久期策略的极限观察

1. 历史经验与当前市场对比：传统上，中长债基超过3年的久期常标志着市场进入尾声阶段。然而，近期市场在高久期水平上经历了新一轮强劲行情。

2. 市场支撑因素：

   • 负债端稳定性增强：资金流入安全资产，存款利率下调，增加债券基金的稳定资金来源，基金持有人在面对市场波动时更为冷静。
   • 资产供给久期抬升：一级市场发行期限延长，中债综合指数久期显著上升。
   • 低利率环境下加久期“惯性”：连续低利率环境鼓励投资者延长投资期限。
   • 资产配置倾向：居民和企业倾向于增加长期资产配置。

久期策略的新极限

1. 负债端稳定性：假设负债端稳定性提高20%，理论上久期策略的极限可以提高约0.6年。

2. 资产供给久期：一级市场发行期限走高，7-10年发行规模占比增加，中债综合指数久期上升0.4年。

3. 低利率环境下的加久期倾向：参考日本90年代利率下行期间的经验，投资者对长期资产的需求显著增长。

久期策略的未来展望

1. 久期高点预估：预计本轮久期高点较前高上升0.3-0.6年，但接近前高时（约3.19年）可能出现一定波动。

2. 短期市场关注点：

   • 政策动态：稳增长政策、专项债发行、出口影响。
   • 海外风险：美国非农就业数据、全球经济硬着陆风险。
   • 央行态度：长端调控、流动性环境、政策调整。

短期市场表现

1. 利率快速下跌：降息后，10年期国债利率接近2.1%，微观交易情绪高涨，止盈意愿上升。

2. 交易指标：基金久期中位值上升，分歧度指数基本持平。

利率同步指标

1. 总体信号：多数指标释放“利空”信号，包括挖掘机销量、水泥价格、重点企业粗钢产量、土地出让收入、铁矿石港口库存、PMI、信用周期、票据融资、美元指数、铜金比等。

这份报告旨在通过分析市场动态和历史经验，为投资者提供关于久期策略极限和市场走向的见解，同时也提醒了潜在的风险和关注点。