基金投顾产品月报系列（8）：基金投顾产品7月调仓一览

金融工程定期 2024年08月04日 基金投顾产品7月调仓一览 金融工程研究团队 ——基金投顾产品月报系列（8） 魏建榕（分析师）傅开波（分析师）蒋韬（联系人） 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 jiangtao@kysec.cn 证书编号：S0790123070037 张翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 相关研究报告 《基金投顾产品6月调仓一览》 -2024.7.3 《从投顾调仓行为出发构建FOF策略》-2023.12.30 《基金投顾的全方位解析及FOF策略构建》-2023.9.26 业绩统计：2024年7月指数驱动型投顾产品业绩较高 除固收加类投顾产品，各类投顾产品7月超额收益为正。2024年7月份纯债型、 固收+型投顾产品绝对收益均值分别为0.23%和-0.06%，超额收益均值为0.005%和-0.12%，股债混合型、股票型投顾产品绝对收益均值分别为-0.70%和-1.54%，超额收益均值分别为0.06%和0.35%。 7月基金投顾产品调仓行为解析 整体来看，2024年7月投顾产品调仓数量较多，共有110个基金投顾产品进行 调仓，相对5月和6月，较多QDII型和宏观驱动型投顾产品在7月进行调仓。调仓理由：7月投顾调仓理由多围绕风格配置和降息展开。从风格和主题配置来看，7月调仓的观点在多数主题上观点较为一致，认为应该增加港股、增加红利、 增加价值风格。 对于海外降息潮对资产的影响，投顾看好的标的有所不同，主要有如下几条思路： （1）资金流出美元资产，利好其他国家资产，如亚洲国家等；（2）资金留在美国国内，利好美国长久期债券、小盘股、消费股、房地产等。 统计各类型基金投顾产品在各投资类型基金上权重变化： 纯债型投顾组合：中长期纯债（-2.20%）和混合债券型一级份额（-1.59%）份额迁移至短期纯债（+4.87%），体现纯债类投顾产品降低组合久期；固收+型投顾组合：混合债券型一级（-1.39%）和可转换债券（-0.78%）迁移至短期纯债（+1.89%） 和货币市场（+1.06%），固收+型投顾产品减少可转债比例。 久期：纯债型投顾产品和固收+型投顾产品在久期上存在分歧，不同于6月纯债型投顾产品整体增加久期，7月纯债型投顾产品整体减少久期。 底层债券比例变化：纯债型和固收+型投顾产品配置各类债券变化较小。投顾产品行业配置变化：整体来看7月价值类行业获增配。 指数基金配置变化：港股、红利类指数基金获投顾产品增配较多，大盘指数基金 配置存在内部切换。 对于风格配置，7月投顾产品底层资产中红利股票明显增加，小微盘股票明显减少，7月红利基金配置均值从3.64%增加至3.93%。 对于QDII类和商品类基金，2024年7月基金投顾产品增配了亚洲股票、黄金白银和房地产等基金，减少油气等基金。 绩优基金投顾产品调入基金 对于固收基金和固收+基金，优选绩优基金投顾产品在2024年7月新调入或增加比例大于2%的基金。 对于均衡型股票基金，优选绩优投顾产品7月新调入或增加比例大于2%的基金， 包括易方达港股通红利、景顺长城沪港深精选A和大成高新技术产业A等。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。本报告不构成对基金投顾产品的投资建议，基金投顾产品的历史业绩不代表未来收益。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、业绩统计：2024年7月指数驱动型投顾产品业绩较高3 1.1、整体业绩：7月指数驱动型投顾产品业绩较好3 1.2、绩优投顾产品：2024以来头部公募固收+产品业绩亮眼4 2、7月基金投顾产品调仓行为解析7 2.1、调仓概览：7月调仓投顾产品数量较多7 2.2、调仓理由：7月调仓投顾产品围绕风格配置7 2.3、配置角度：增加红利类基金8 3、7月调仓投顾持基优选12 3.1、固收类基金：绩优基金投顾产品调入基金12 3.2、股票类基金：绩优基金投顾产品调入基金12 4、风险提示13 图表目录 图1：7月低风险投顾业绩：固收加类投顾超额收益为负3 图2：7月中高风险投顾业绩：股票类投顾超额收益为正3 图3：股票型投顾分类业绩统计：7月指数驱动型基金投顾产品业绩领先4 图4：换手率统计：7月调仓的投顾产品较多7 图5：换手率统计（分类型）：7月纯债型基金投顾产品换手率最高7 图6：股债混合型和股票型基金投顾产品行业配置：7月基金投顾产品增加价值类行业9 图7：股票型投顾产品平均持有红利类指数基金比例：增加幅度大10 图8：小盘配置比例：7月投顾产品减配小盘11 图9：微盘配置比例：7月投顾产品减配微盘11 表1：2024年以来Calmar比率较高的股票型投顾产品：沪深300精选、省心投红利增强和富贵闲人等4 表2：2024年H1收益较高的固收加型投顾产品：老有所依、丰慧稳健、华泰柏瑞低波动小幸福等5 表3：2024年H1收益较高的纯债型投顾产品：包括东财固收小确幸、智道AI稳健型和久聪债券等5 表4：近3月调仓个数总结：2024年7月调仓投顾个数较多7 表5：2024年7月各类型投顾组合投资各类型基金比例变化8 表6：久期变化：7月纯债型投顾整体减少久期9 表7：底层债券和货币类资产比例变化：各类债券占比变化较小9 表8：2024年7月投顾产品对指数基金增减配置（根据过去1年超额收益分组）：增配红利和港股10 表9：2024年7月基金投顾产品增配亚洲股票、黄金白银和房地产等基金11 表10：绩优基金投顾产品2024年7月新调入固收（加）型基金12 表11：绩优基金投顾产品2024年7月新调入股票型基金13 1、业绩统计：2024年7月指数驱动型投顾产品业绩较高 1.1、整体业绩：7月指数驱动型投顾产品业绩较好 自2019年10月试点启动以来，基金投顾业务已发展四年有余，产品类型多种多样，公募系和大V系主理人百花齐放。在前期报告《基金投顾的全方位解析及FOF策略构建》中，我们对天天基金及且慢上525个基金投顾产品，按照业绩基准中权益部分的指数权重分为纯债型投顾（0%）、固收+型投顾（0%~20%）、股债混合型投顾（20%~70%）和股票型投顾（70%~100%）。 此外在股票型投顾中我们根据业绩基准及产品定位再细分为QDII型、行业主题型和普通股票型。普通股票型投顾产品1按照其策略特点及收益来源，分为宏观驱动、行业轮动、指数驱动以及主动优选。 统计各类型基金投顾产品2业绩，除固收加类投顾产品，各类投顾产品7月超额收益为正，2024年7月份纯债型、固收+型投顾产品绝对收益均值分别为0.23%和 -0.06%，超额收益3均值为0.005%和-0.12%，股债混合型、股票型投顾产品绝对收益均值分别为-0.70%和-1.54%，超额收益均值分别为0.06%和0.35%。 图1：7月低风险投顾业绩：固收加类投顾超额收益为负图2：7月中高风险投顾业绩：股票类投顾超额收益为正 3.5% 3.0% 过去1月过去3月过去6月过去1年 10.0% 过去1月过去3月过去6月过去1年 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% 绝对收益超额收益绝对收益超额收益 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 绝对收益超额收益绝对收益超额收益 纯债型 固收+型 股债混合型 股票型 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（数据截至 2024年7月31日） 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（数据截至 2024年7月31日） 对于不同策略的股票型投顾产品（不包含QDII型和行业型投顾产品），7月指数驱动型投顾超额相对靠前，宏观驱动、行业轮动、指数驱动、主动优选型投顾产品绝对收益分别为-2.00%、-1.22%、-1.02%和-1.72%，超额收益分别为-0.08%、0.68%、0.95%和0.11%。 1纯债型投顾：权益中枢0%；固收+型投顾：权益中枢0~20%；股债混合型投顾：权益中枢20~70%；股票型投顾：权益中枢70%+，包含比较基准为行业主题、风格、QDII型的股票型投顾产品。 2本文中投顾产品均指基金投顾产品，下同。 3基金投顾产品超额收益基准：使用穿透到底层的股票仓位和债券仓位，对债券指数（纯债债基）和基金指数（Wind偏股型基金指数）进行加权，得到基准指数。 图3：股票型投顾分类业绩统计：7月指数驱动型基金投顾产品业绩领先 过去1月过去3月过去6月过去1年 绝对收益 超额收益 绝对收益 超额收益 绝对收益 超额收益 绝对收益 超额收益 宏观驱动 行业轮动 指数驱动 主动优选 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（数据截至2024年7月31日） 1.2、绩优投顾产品：2024以来头部公募固收+产品业绩亮眼 本节筛选截至2024年7月31日，2024年来投顾产品业绩表现较优的投顾产品。 股票型投顾产品的业绩衡量标准为2024年以来Calmar比率，其他投顾产品为2024 年以来收益。 对于股票型投顾产品（除宏观驱动型、行业主题型和QDII型投顾产品），截至2024年7月31日，2024年来Calmar比率较高的投顾产品包括沪深300精选、省心投红利增强和富贵闲人等。 基金投顾产品 基金投顾管理人 成立日期 2024年以来收益 2024年最大回撤 数据来源 沪深300精选 华宝证券 2022-06-15 8.0% 3.9% 天天基金 省心投红利增强 华泰证券 2023-12-07 8.3% 6.0% 天天基金 富贵闲人 华宝证券 2023-08-23 3.9% 9.3% 天天基金 万家非凡价值1号 万家基金 2023-11-23 2.8% 9.8% 天天基金 国信300增强 国信证券 2022-12-14 1.9% 7.1% 天天基金 星辰成长 华宝证券 2022-11-25 1.8% 8.0% 天天基金 申万菱信美好生活 申万菱信基金 2022-01-19 2.2% 10.6% 天天基金 磐石瞭望 华宝证券 2023-04-04 1.2% 7.7% 天天基金 财兔优选 华宝证券 2022-05-26 0.7% 7.7% 天天基金 国泰90后（2050）养老 国泰基金 2023-04-06 0.9% 10.8% 天天基金 饭团优选积极 华宝证券 2022-04-14 0.9% 10.8% 天天基金 工银瑞信指数PLUS策略 工银瑞信基金 2022-12-02 0.7% 8.7% 天天基金 广发价值30甄选 广发基金 2023-12-11 0.6% 11.4% 天天基金 鹏华群星闪耀 鹏华基金 2022-03-28 0.6% 11.4% 天天基金 梧桐指数严选组合 建信基金 2022-03-25 0.5% 10.7% 天天基金 国泰00后（2060）养老 国泰基金 2023-04-06 0.5% 11.4% 天天基金 盈米股基精选组合 盈米基金