策略联合行业2024年中报业绩前瞻：中报业绩可能有哪些结构性亮点？

2024年8月4日 策略联合行业研究 中报业绩可能有哪些结构性亮点？ ——策略联合行业2024年中报业绩前瞻 要点 A股业绩修复进程或存波折，自上而下建议关注涨价链、出口链以及大众消费品 从部分宏观经济数据、工业企业利润、业绩预告预喜率等指标来看，A股今年中报业绩修复或存在一定的波折。历史来看，上市公司业绩增速与部分宏观经济指标、工业企业利润、业绩预告预喜率等存在一定的相关性，二季度GDP增速放 缓，工业企业利润累计同比增速逐步小幅回落，PPI同比虽然延续改善趋势但仍为负增，此外，截至2024年7月28日，上市公司2024年中报业绩预告预喜率约为46.6%，处于近几年同期相对低位。 自上而下来看，中报业绩有望向好的行业主要集中在涨价链、出口链以及大众消费品等领域。具体来看，工业企业利润、中报业绩预告、分析师预期三个视角下，中报业绩有望向好主要集中在以下领域：1）涨价链：有色金属（贵金属、工业 金属）、公用事业（燃气）；2）出口链：汽车（乘用车）、轻工制造（造纸）；3）大众消费品：食品饮料（白酒、非白酒）、农林牧渔。 自下而上建议关注景气度有望上行的细分领域 前面我们从工业企业利润等视角出发，自上而下对中报业绩有望向好的方向进行了展望，但自上而下的视角容易忽视微观细节，因而自下而上的视角同样重要。因此，我们联合光大证券研究所各行业团队，从自下而上的角度对A股中报业绩有望向好的领域进行展望。 银行：24Q1末，商业银行不良贷款率为1.59%，较上年末持平，2Q银行资产质量预计整体保持稳健，以零售端为代表的局部领域风险仍有承压。 石化化工：石油化工行业中，上游及油服高景气，炼化板块业绩分化，C4表现亮眼；基础化工行业中，化肥、化纤、轮胎景气复苏，农药、膜材料业绩承压。 电新：消费电池、受益于光伏新技术迭代的设备公司、电力设备出海、国内主配网方向业绩预告表现较好。 纺服：行业需求端，数据显示海外服装需求稳健，库存保持健康；行业供给端，中国及越南纺织服装出口趋势向好，龙头制造商订单持续改善、盈利能力恢复。 轻工新消费：家居行业内销业绩普遍承压，外销表现有所分化；造纸行业24H1业绩多数同比改善；医美行业胶原蛋白红利持续释放。 家电：2024M7-M9空调行业排产同比延续正增长、渠道库存水位偏低、一线厂商增长稳健，23H2、24H1家电出口金额分别同比+9%、+12%，预计24H2出口延续增长趋势。整体来看，白电经营稳健，出海景气延续。 食品饮料：高端白酒Q2有望维持双位数稳健增长，全国性次高端酒企分化较为明显，区域名酒受益于大众价位表现较好，收入环比Q1或有所放缓。 医药：受供给血浆资源有限影响，预计血制品板块Q2整体经营实现稳健增长；随着行业渠道库存自然销售、终端需求自然增长，叠加原材料价格低位运行和一次性手套价格回归合理水平，国内一次性手套企业有望凭借成本控制、产业链上下游延伸和研发方面多重优势逐步修复盈利能力。 风险提示：1、各行业中报业绩增速情况因数据来源或统计方法可能导致结果存在误差；2、数据基于公开资料信息整理，可能存在信息滞后或更新不及时的风险；3、相关行业中报业绩增速超预期。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004010-58452071 yinzs@ebscn.com 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 分析师：洪吉然 执业证书编号：S0930521070002021-52523793 hongjiran@ebscn.com 分析师：叶倩瑜 执业证书编号：S0930517100003021-52523657 yeqianyu@ebscn.com 分析师：王明瑞 执业证书编号：S0930520080004 021-52523867 wangmingrui@ebscn.com 目录 1、A股业绩修复进程或存在波折，关注结构性亮点5 1.1A股业绩修复进程或存在波折5 1.2工业企业视角下，涨价链或值得关注7 1.3业绩预告及分析师预期视角下，涨价链、出口链以及大众消费品或值得关注9 2、银行：盈利增长有望保持稳健12 2.1扩表强度稳中有降，贷款投放呈现“对公稳、零售弱”12 2.2叫停“手工补息”利于存款成本管控，2Q息差收窄压力趋缓13 2.3预计资产质量总体保持稳健，零售端不良或延续爬升态势14 3、石化化工：上游及油服高景气，化纤、蛋氨酸等表现亮眼15 3.1石油化工：上游及油服高景气，炼化板块业绩分化，C4表现亮眼15 3.2基础化工：化肥、化纤、轮胎景气复苏，农药、膜材料业绩承压16 4、电新：Q2电网设备、消费电池、火电核电设备业绩较好18 4.1消费电池、格局优异的龙头业绩表现较好19 4.2光伏设备：受益于光伏新技术迭代的设备公司业绩预告表现较好20 4.3电网设备：电力设备出海、国内主配网方向业绩预告表现较好21 5、纺服：制造订单向好，品牌零售波动22 5.1重点公司业绩前瞻23 5.2投资建议23 6、轻工新消费：家居内外销表现分化，纸企业绩多数改善，医美赛道胶原蛋白红利持续释放24 6.1家居：内销业绩普遍承压，外销表现有所分化24 6.2造纸：24H1业绩多数同比改善，Q2废纸系盈利能力环比上行26 6.3医美：胶原蛋白红利持续释放，看好锦波生物和巨子生物28 7、家电：白电经营稳健，出海景气延续28 8、食品饮料：白酒Q2报表或适度降速30 9、医药：看好血制品和一次性手套的景气上行31 9.1血制品：行业维持较高景气度，预计经营业绩整体稳健增长31 9.2一次性手套：格局分层、价格修复，期待国产龙头Q2经营改善31 10、风险提示32 图目录 图1：A股2024年中报将逐步披露5 图2：二季度GDP增速小幅放缓5 图3：工业企业利润总额累计同比增速小幅回落6 图4：PPI同比逐步改善，但仍为负增6 图5：规模以上工业增加值累计同比小幅回落6 图6：固定资产投资完成额累计同比小幅回落6 图7：今年中报业绩预告预喜率偏低6 图8：业绩预告预喜率对业绩增速具有一定指引意义6 图9：工业大类行业中的汽车制造业与A股申万一级行业中的汽车，两者业绩增速走势存在较高的相关性8 图10：工业大类行业中电力热力燃气及水的生产和供应业与A股申万一级行业中的公用事业，两者的业绩增速走势相关性高8 图11：电子、公用事业等行业业绩预告预喜率相对较高10 图12：钢铁、食品饮料等行业业绩增速出现改善10 图13：二级行业中贵金属、造纸等行业业绩预告预喜率相对较高10 图14：二级行业中普钢、综合等行业业绩增速出现改善10 图15：分析师对A股2024年盈利增速一致预期逐步企稳11 图16：分析师对农林牧渔、交运等申万一级行业2024年盈利增速一致预期出现上调11 图17：分析师对专业连锁、养殖业等申万二级行业2024年盈利增速一致预期出现上调11 图18：预估全年贷款增速8.7%，较2Q末略降0.1pct13 图19：24Q2重点领域和薄弱环节信贷增长出现降速趋势13 图20：6月新发放企业贷款加权平均利率下行至3.65%14 图21：6月新发放个人住房贷款利率下行至3.49%14 图22：24Q1末，商业银行不良率1.59%，较年初持平14 图23：信用卡逾期半年未偿还占比震荡走升14 图24：中信石油化工行业24年半年度业绩预告类型分布情况15 图25：中信石油化工行业24年半年度业绩预告类型分布情况16 图26：24H1中信基础化工行业业绩同比增长公司分行业统计（家）17 图27：24H1中信基础化工行业业绩同比下降公司分行业统计（家）17 图28：申银万国家居行业24年半年度业绩预告类型分布情况24 图29：内销型公司24年半年度业绩预告类型分布情况25 图30：外销型公司24年半年度业绩预告类型分布情况25 图31：申银万国造纸行业24年半年度业绩预告类型分布情况26 表目录 表1：部分工业大类行业与A股行业的业绩增速存在一定的相关性7 表2：工业企业视角下，A股贵金属、工业金属等行业中报业绩增速或将改善8 表3：业绩预告和分析师预期同时指向乘用车、养殖业等行业2024年中报业绩增速可能出现改善9 表4：从工业企业利润、中报业绩预告、分析师预期三个视角来看，涨价链、出口链以及大众消费品或值得关注12 表5：中信石油化工行业24年半年度业绩预告情况16 表6：中信基础化工行业24年上半年业绩增长前十公司17 表7：化纤板块24H1业绩预告情况18 表8：蛋氨酸、维生素板块24H1业绩预告情况18 表9：申万（2021）电力设备-电池行业24年半年度业绩预告情况19 表10：申万（2021）电力设备-光伏设备行业24年半年度业绩预告情况20 表11：申万（2021）电力设备-电网设备行业24年半年度业绩预告情况21 表12：申万（2021）电力设备-风电设备行业24年半年度业绩预告情况22 表13：申万（2021）电力设备-其他电源设备行业24年半年度业绩预告情况22 表14：行业重点上市公司2024年中报业绩前瞻23 表15：申银万国家居行业24年半年度业绩预告情况25 表16：申银万国造纸行业24年半年度业绩预告情况27 表17：申银万国造纸行业24Q2业绩环比情况27 表18：申银万国医疗美容行业24年半年度业绩预告情况28 表19：2024年上半年行业重点上市公司业绩前瞻29 表20：主要酒企2024年二季度业绩前瞻30 表21：主要血制品企业2024年二季度业绩前瞻31 1、A股业绩修复进程或存在波折，关注结构性亮点 1.1A股业绩修复进程或存在波折 上市公司2024年中报将逐步披露，市场对中报业绩关注度提升。进入7月，上市公司中报业绩逐步披露，而当前宏观经济面临一定的下行压力，A股市场主线不明晰，市场情绪相对低迷，在此背景下，市场对上市公司中报业绩的关注度有所提升。从今年的情况来看，预计上市公司中报将在8月中下旬集中披露。 历史来看，上市公司业绩增速与部分宏观经济指标、工业企业利润、业绩预告预喜率等存在一定的相关性。具体来看，A股归母净利润增速与GDP增速、工业企业利润增速、A股财报业绩预告预喜率存在一定的相关性。从当前来看，二季 度国内GDP增速、工业企业利润累计同比增速均小幅放缓，中报业绩预告预喜率处于近几年同期低位，或表征今年中报业绩增速难以强劲修复。 从宏观经济数据来看，二季度GDP增速放缓，PPI同比虽然延续改善趋势但仍为负增。二季度GDP同比增长4.7%，较一季度的5.3%出现一定程度的下滑。6月PPI同比下跌0.8%，虽然跌幅较3月出现明显收窄，但同比仍为负增。并 且由于物价呈现温和修复，名义GDP增速面临的下行压力高于实际GDP增速。因此，从宏观经济数据来看，二季度A股企业盈利增速或承压。 图1：A股2024年中报将逐步披露图2：二季度GDP增速小幅放缓 资料来源：Wind，光大证券研究所注：以上为A股上市公司当年中报实际或预计披 露率 资料来源：Wind，光大证券研究所注：A股归母净利润同比增速截至2024/03，GDP 累计同比截至2024/06 从工业企业利润来看，二季度工业企业利润累计同比增速逐步小幅回落，并且从其它经济数据如规模以上工业增加值、固定资产投资完成额等数据来看，预计二季度企业盈利整体难有强劲复苏。1-6月工业企业利润累计同比增速为3.5%，较一季度的4.3%出现一定程度的回落。而从历史来看，工业企业利润累计同比 增