美豆产区天气良好，豆类低位震荡

商品期货 美豆产区天气良好，豆类低位震荡 豆粕连三（2024.5-2024.8.1） 0575-85226791 TEL: 从业资格证号:F0283029 投资咨询资格:Z0010442 农产品 研究内容: 王明伟 分析师： 完稿时间:2024年8月1日 研究结论 美联储降息预期增强，美元高位回落支撑大宗商品市场短期价格，但全球经济悲观预期维持压制大宗商品价格上涨预期。 美国7月美农报影响有限，美国大豆种植面积小幅减少但单产维持高位，美豆目前维持丰产预期压制豆类价格。 美国大豆生长天气保持良好，美国大豆短期维持丰产预期压制7月美豆盘面，但美国大豆生长天气尚有变数，随着美豆进入“天气市”，美豆短期或维持震荡。 国内进口大豆到港量7月继续回升压制短期豆类价格，油厂开机维持偏高位，中下游采购积极性偏弱压制豆粕短期价格预期。 国内6月份生猪存栏月度环比小幅回升，五一后生猪 价格维持偏强格局，生猪养殖利润维持盈利，豆粕需求7月偏弱，8月逐渐回升。 总结：国内豆粕供应端短期利空，需求端短期利多，中期供应端利空，需求端利空，盘面或会维持低位震荡。 请详细阅读后文免责声明 一、行情回顾 美豆7月震荡回落，1100技术性关口跌破后震荡下行，短期维持震荡偏弱格局，多空双方围绕美国大豆种植和生长天气博弈，国内则叠加豆粕供需格局影响。随着美国大豆种植进程推进，美豆生长情况良好压制美豆价格，但美国大豆生长天气短期仍有变数限制美豆跌幅，短中期美国大豆生长天气变数左右美豆盘面，国内则叠加豆粕供应增加和需求偏淡影响维持震荡偏弱格局。 国内豆粕7月走势跟随美豆回落，7月国内进口大豆到港量高于预期，油厂开机增多，国内油厂大豆和豆粕库存持续累积压制国内豆粕期现价格。但国内生猪价格相对偏强刺激养殖户压栏，饲料需求淡季不淡支撑国内豆粕期现价格底部。随着美国大豆生长天气保持良好，美豆盘面回落带动豆粕盘面回落，短期美豆维持震荡偏弱格局等待美豆生长天气进一步指引，豆粕则跟随美豆和国内供需格局交互影响。豆粕09合约维持偏高升水，期现价差尚未回归相对有利空头。豆粕价格主要仍跟随美豆价格走势，市场关注焦点集中在美国新季大豆生长天气。国内豆粕供需基本面由7月供增需弱偏宽松逐向8月供需两旺格局，国内豆粕8月或维持区间震荡格局。 品种合约 6月28日收盘价 7月31日收盘价 涨跌幅 大豆2409 4692 4549 -3.05% 大豆现货价格 4700 4700 0 豆粕2409 3374 3093 -8.33% 豆粕现货价格(华东） 3200 2930 -8.44% 油厂大豆港口库存 565.85万吨 646.66万吨 +14.28% 美豆连续 1105.5 1023.5 -7.42% 二.市场供求分析 全球大豆部分： 1.全球大豆主产国中巴西大豆2024年度产量有所减少，阿根廷大豆增产基本符合预期，巴西大豆减产炒作支撑美豆上半年价格。2024年度美国大豆种植和生长天气一直保持良好，美国大豆丰产预期压制美豆盘面。未来如果 美国大豆天气维持正常，美豆丰产预期兑现，美豆整体仍旧偏弱，但如果美豆生长天气出现异常，出现小概率减产，则支撑豆类价格探底回升。另外宏观层面美元降息预期和全球经济悲观预期交互影响给大豆价格带来变数。 2023/24年美国农业部USDA月度报告（近半年） 收割面积 单产 产量(亿蒲式耳） 期末库存 陈豆出口 压榨 巴西大豆（亿吨） 阿根廷大豆 2024.2 8280 50.6 41.65 3.15 17.2 23 1.56 0.50 2024.3 8280 50.6 41.65 3.15 17.2 23 1.55 0.50 2024.4 8280 50.6 41.65 3.4 17.2 23 1.55 0.50 2024.5 8560 52 44.5 4.45 18.2 24.25 1.54 0.50 2024.6 8560 52 44.5 4.45 18.2 24.25 1.53 0.51 2024.7 8510 52 44.35 4.35 18.2 24.25 中国进口大豆市场二季度美国大豆到港受船期影响低于预期，到港主力是巴西大豆，进口成本相对美豆较低，成本端压制国内豆类二季度价格。美国大豆8月生长天气进入关键的结荚阶段，短近期美国大豆优良率维持偏高位压制豆类价格，但美豆天气变数仍然存在使得美豆价格下跌幅度也相对有限，美豆短期或维持震荡格局。 2024年美国大豆种植进程和生长情况： 美国大豆 种植进程 去年同期 五年均值 出苗率 去年同期 五年均值 5月26日 68% 78% 63% 39% 50% 36% 6月2日 78% 89% 73% 55% 69% 52% 6月9日 87% 95% 84% 70% 83% 66% 6月16日 93% 97% 91% 82% 90% 79% 6月23日 97% 99% 95% 90% 95% 87% 6月30日 100% 100% 100% 95% 97% 93% 美国大豆 开花率 去年同期 五年均值 结荚率 去年同期 五年均值 7月7日 34% 35% 28% 9% 8% 5% 7月14日 51% 51% 44% 18% 17% 12% 7月21日 65% 66% 60% 29% 31% 24% 7月28日 77% 79% 74% 44% 46% 40% 2.国内大豆供应和库存情况：国内2024年二季度进口大豆到港量低于预期，油厂开机整体稍低于去年同期水平，油厂大豆库存继续回升逐渐累积至高位。7月豆粕需求相对偏淡，进口大豆增多国内豆粕供应相对充裕市场买涨不买跌心理作用下中游贸易商和下游需求基本随用随买为主，豆粕库存积累在油厂端而中下游库存相对较少。油厂大豆和豆粕库存持续回升压制7月豆类盘面。8月进口巴西大豆到港量仍相对偏高，国内油厂大豆和豆粕预计维持高库存，对8月豆粕价格形成压力，短期豆类价格或震荡偏弱，但8月国内豆粕需求也进入旺季限制豆粕下跌空间。 图1：中国大豆月度到港（2019-2024）图2：国内油厂大豆库存（2019-2024） 来源：我的农产品，大越期货整理来源：我的农产品，大越期货整理 图3：进口大豆入榨量（2019-2024）图4：油厂豆粕库存（2019-2024） 我的农产品，大越期货整理来源：我的农产品，大越期货整理 从国内进口大豆成本和压榨利润来看，2024年美豆整体仍处于偏高位区间震荡，进口大豆成本高位回落，进口大豆盘面压榨利润维持相对良好。进口巴西大豆成本相对美豆偏低，盘面压榨利润保持良好吸引国内大量采购，7月压榨利润回落但仍有小幅盈利。 图5：2019-2024年进口大豆完税成本图6：2019-2024年进口大豆盘面压榨利润 来源：我的农产品，大越期货整理来源：我的农产品，大越期货整理 3.国内需求 国内生猪价格2024年整体保持上涨势头，但相比前两年生猪价格高位时期仍处于低位区间。春节后生猪供应偏少，价格整体震荡偏强运行。仔猪价格整体也处于回升趋势，2023年年中国内母猪存栏开始进入缩减周期，年底仔猪价格开始进入低位反弹趋势，五一后国内部分补栏释放，仔猪价格延续上涨趋势。生猪出栏量短期仍处于低位，生猪和仔猪价格相对偏强，但猪肉需求也表现平平，生猪价格也难有大涨，整体而言生猪价格维持震荡偏强运行主要受生猪供应减少影响，需求端表现整体不佳，但随着生猪养殖利润改善，二季度生猪补栏有所回升，中秋国庆双节期间生猪供应预计回升，生猪价格上涨空间也或有限。 图7：全国生猪价格（2019-2024年）图8：全国仔猪价格（2019-2024年） 来源：我的农产品，大越期货整理来源：我的农产品，大越期货整理 下图是生猪和母猪月度存栏量数据。国内生猪存栏2024年整体平稳，一季度回落二季度回升。2024年国内生猪养殖利润好转，生猪和母猪存栏3月开始小幅回升，生猪存栏2024年度整体停止下滑趋势，但回升幅度仍较小，大型养殖企业补栏积极性有限，小养殖场和个体养殖受进入门槛较高影响补栏数量有限。 图9：全国生猪存栏（月度2019-2024年）图10：能繁母猪存栏（月度2019-2024年） 来源：大越期货来源：大越期货 下图是生猪养殖利润和二次育肥成本，受养殖成本高位回落和生猪价格低位反弹影响，生猪养殖利润由小幅亏损转向小幅盈利状态。7月生猪价格稳中有升生猪养殖利润继续回升，短中期这种状态仍会保持。但受生猪价格回升影响，生猪二次育肥成本跟随低位回升，限制育肥利润继续扩大。 图11：生猪自养养殖利润（2021-2024）图12：生猪二次育肥成本（2021-2024） 来源：布瑞克，大越期货整理来源：我的农产品，大越期货整理 下表是国内饲料年度产量统计表。2023年饲料总产量同比增幅明显放缓，生猪饲料产量增速受生猪存栏减少影响，禽蛋饲料有所减少，肉禽和水产饲料增速尚好，支撑饲料总产量小幅增加。2024年生猪饲料增速预期将继续放缓，因养殖利润持续亏损产能淘汰缓慢推进，加上国内猪肉消费部分被水产和禽类以及其他肉类替代。而水产饲料增长预期相对良好，且进口水产被国内水产养殖进一步替代。 时间 饲料总产量 生猪 禽蛋 肉禽 水产 反刍饲料 其他 14/15年度 19727.03 8615.63 2901.8 5033.23 1902.82 876.49 397.05 15/16年度 20009.21 8343.6 3019.76 5514.76 1893.14 884.21 353.74 16/17年度 20918 8726 3005 6011 1930 880 366 17/18年度 22316 8968 3288 6686 2068 910 396 18/19年度 22437 8642 3426 6859 2152 930 428 19/20年度 23270 9254 3452 6892 2246 980 446 20/21年度 23684 9328 3548 6986 2468 1060 484 20/21年度 24659 9685 3686 7882 2626 1154 526 21/22年度 28559 12628 3564 7768 2812 1282 488 22/23年度 29497 13076 3436 7986 3093 1380 526 23/24年度 29828 13224 3506 8044 3172 1420 576 综合需求端看，国内春节后需求淡季不淡，需求端短期利空有限。豆粕下游需求刚性仍在，而菜粕需求短期支撑更为强势，不过粕类需求季节性波动较为明显，8月豆粕需求预计有明显回升，菜粕需求保持良好好增速放缓，9月后豆粕需求将好于菜粕。 短期国内豆粕盘面受美豆走势和国内供应短期偏宽松影响震荡偏弱，中期等待美国大豆生长天气指引，短期或维持震荡中期或整体呈震荡偏空格局。美国大豆产区天气短中期仍有变数，但目前维持丰产预期压制8月豆粕期现价格预期。国内进口大豆到港7月进入高位8月也相对偏高，对豆类短期价格产生较大压力，供应需关注油厂开机压榨和顺价销售情况。国内豆粕供应端短期偏空中期偏多，短期市场焦点集中在美国大豆产区是否还有天气炒作，中期则关注新季美豆产量和中国采购 美豆情况；需求端8月利多，国内豆粕需求从7月淡季中回升，8-9月大 猪比重上升豆粕中期需求仍保持乐观。豆粕2409合约8月份或会呈探底回升整体维持区间震荡走势，期间美国大豆生长天气成为最大变数。 三．价差分析 2024年美豆期货整体高位回落，年初巴西大豆减产和阿根廷大豆恢复性增产交互影响，年中美豆种植和生长天气维持良好压制美豆近期盘面。8月美豆主产区生长天气仍有变数，左右美豆短中期盘面，但整体美国大豆维持丰产预期将压制豆类价格预期。 国内豆粕供应端由于进口大豆7月到港量维持高位和美豆回落压制盘面。五一节后国内豆粕需求相对偏淡现货价格跟随盘面弱势波动为主，豆粕盘面短期偏弱中期或维持震荡。豆菜粕2409合约价