建筑装饰行业基建公募REITs专题研究
主要事件与点评
事件：
- 2月8日，证监会发布了《监管规则适用指引——会计类第4号》（简称“《新规》”），明确了基础设施REITs的权益属性。
- 同日，沪深交易所发布了《关于做好公开募集基础设施证券投资基金（REITs）2023年年度报告披露工作有关事项的通知》（简称“《年报披露工作通知》”）。
点评：
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《新规》明确权益属性：《新规》指出，基础设施REITs的发行人可以选择终止上市以避免现金分配义务，通过扩募购买新的基础设施资产来延长合同期限。在没有其他可能导致判断为金融负债的约定下，发行人不存在不可避免的支付义务。并表原始权益人可以将其他方持有的份额列为权益，而其他投资方持有的份额本质上属于权益工具投资。
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提升原始权益人积极性：《新规》的发布有望增加原始权益人发行REITs的积极性，通过在资产不出表的情况下发行公募REITs，扩大权益资本，降低资产负债率，从而吸引更多的中长期资金配置REITs。同时，投资者可以在初始计量时将非交易性权益工具投资指定为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI），这既能消除二级市场短期波动对投资者损益的影响，又能充分体现产品的高分红收益属性，进一步吸引中长期资金。
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鼓励穿透计量与风险控制：《年报披露工作通知》细化了REITs年报披露的时间、内容等，提高了信息披露的透明度。其中，鼓励基金管理人披露所有基础设施项目公司的年度审计报告，有助于实现穿透计量，降低风险资本占用。对于不同业态的项目运营情况，明确了主要指标的披露要求，有助于投资者更好地评估项目经营状况，做出合理定价和投资决策，从而平抑市场波动。
投资建议：
在《新规》背景下，REITs的高股息属性将更加凸显，建议投资者关注那些具有高分红预期和达标率的REITs产品。具体而言，能源REIT和拥有强劲基本面的高速公路REIT值得重点关注。
风险提示：
- C-REITs发行不及预期：如果C-REITs的常态化发行速度低于预期，可能会影响市场的整体活跃度。
- 政策出台不及预期：相关政策的出台速度和力度可能不如预期，影响市场信心和REITs的发展。
结论：
随着《新规》和《年报披露工作通知》的实施，建筑装饰行业的基础设施公募REITs市场有望迎来更多发展机遇，特别是对于原始权益人和中长期投资者而言，提供了更多积极因素。建议关注相关产品的高分红潜力和市场表现，同时保持对政策动态的关注。
