建筑装饰行业基建公募REITs专题研究之八：政策暖风频吹，2022年公募基建REITs发行料将加速

近日，国家发改委、证监会、财政部、税务总局等部门陆续发布基础设施公募REITs相关的文件或政策。其中，2022年1月27日国家发改委表示，目前全国正在实质性推进基础设施REITs发行准备工作的项目接近百个；1月28日，证监会印发2022年度立法工作计划，项目包括《不动产投资信托基金办法》（简称《办法》）；1月29日财政部、税务总局发布了《关于基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点税收政策的公告》（简称3号文）。 近百项目处于实质性推进阶段，2022年公募基建REITs有望加速发行：2022年1月27日，国家发改委表示，2021年以来在积极完善基础设施REITs试点规则、加强制度建设的同时，有序开展REITs项目推荐，着力做好项目的储备工作。截至2021年底，共推荐15个项目，其中11个已正式上市，4个正在审核中；同时，目前全国正在实质性推进基础设施REITs发行准备工作的项目接近百个。我们判断今年基建公募REITs有望加速发行，或将解决基建投资资金来源问题。 期待证监会《办法》年内出台，促使REITs由“审核制”向“注册制”转变：证监会于2022年1月28日印发2022年度立法工作计划，指出“需要抓紧研究、择机出台的项目”5件，其中包括制定《不动产投资信托基金办法》。《办法》制定后，有利于基础设施公募REITs加速发展，我们判断未来REITs项目发行有望由当前的“审核制”模式向“注册制”模式转变；此外，也将使现有REITs“扩募”成为可能，基础设施类项目资产证券化有望提速。 税收政策降低发行过程中的税务成本，进一步提升原始权益人申报意愿：财政部、税务总局于2022年1月29日发布了《关于基础设施领域不动产投资信托基金 （REITs）试点税收政策的公告》（简称3号文）。3号文作为基建公募REITs试点税收政策，补充了之前相关税收细则缺失的问题：1）明确项目公司取得基础设施资产的计税基础、原始权益人取得项目公司股权的计税基础，均以基础设施资产的原计税基础确定。2）原始权益人向基础设施REITs转让项目公司股权实现的资产转让评估增值，可实现企业所得税的“双递延”。3号文降低了发行过程中的税务摩擦成本，有效提升原始权益人申报基础设施REITs项目的意愿。 投资建议：把握建筑央企价值重估机遇。近期政策暖风频吹，与前期我们基建公募REITs专题系列报告及年度策略报告中“预计后续将有更多配套支持政策，细化税收优惠等方面的规则”等判断一致。目前基建投资的核心制约并非意愿，而是资金。 2022年基建公募REITs发行将大概率加速，并将有效解决基建投资资金来源问题。 基建公募REITs的持续落地，将带来建筑公司价值重估。随着法规完善，REITs出表属性将强化，或带来1）中期基建投资增速预期的上修；2）建筑企业报表的改善（增厚利润表，资产负债率降低），且后续扩张将突破资产负债率限制。建议关注： 1）报表内无形资产占总资产比重较高，将直接受益于基建REITs推进的中国交建、中国电建、中国能源建设；2）受益于基建投资预期上修；借助基建REITs，后续扩张可突破资产负债率限制的中国建筑、中国化学、中国中铁、中国铁建、中国中冶。 风险分析：基础设施项目经营风险，基金价格波动风险，流动性风险，税收等政策调整风险。