流水线装机亮眼，逐步带动试剂放量

证券研究报告 非金融公司|公司点评|迈克生物（300463） 流水线装机亮眼，逐步带动试剂放量 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月03日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年报，2024年上半年实现收入12.79亿元，同比下滑7.37%；实现归母净利润2.02亿元，同比增长15.38%；实现扣非后归母净利润1.99亿元，同比增长11.49%。 |分析师及联系人 郑薇 SAC：S0590521070002 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月03日 迈克生物(300463) 流水线装机亮眼，逐步带动试剂放量 行业： 医药生物/医疗器械 投资评级：买入（维持） 当前价格：11.73元 每股净资产(元) 10.56 资产负债率(%) 19.33 一年内最高/最低(元) 17.38/9.90 股价相对走势 迈克生物 10% 沪深300 -7% -23% -40% 2023/82023/122024/42024/7 相关报告 1、《迈克生物（300463）：流水线装机表现亮眼，看好后续试剂上量》2024.04.27 2、《迈克生物（300463）：新产品放量在即，代理加速剥离推动盈利能力提升》2023.08.15 扫码查看更多 事件 公司发布2024年半年报，2024年上半年实现收入12.79亿元，同比下滑7.37%；实现归母净利润2.02亿元，同比增长15.38%；实现扣非后归母净利润1.99亿元同比增长11.49%。 基本数据 流水线装机逐步带动试剂放量 总股本/流通股本(百万股) 612.47/491.50 2024H1公司实现营收12.79亿元（yoy-7.37%），营收下滑主要为代理业务逐步剥 流通A股市值(百万元) 5,765.35 离，业绩短期承压。其中自主产品试剂营收为8.59亿元（yoy+5.9%），试剂销量 同比增长23.4%，销量快速增长得益于流水线装机带动试剂逐步放量，而营收下滑为集采和经销商体系调整带来的价格变化。同时公司流水线装机表现亮眼，2024H1生免流水线出库量109条，血液流水线出库量110条，后续有望持续带动试剂上量。 盈利能力不断提升，重磅新品持续推出 2024H1公司毛利率为57.00%（+3.62pp），得益于公司优秀的成本管控能力，自主产品毛利率持续提升（+1.54pp）。净利率为15.83%（+3.39pp）。公司持续加大研发和市场开拓力度，三费和研发费用率均有小幅提升，其中销售费用率为22.49% （+1.74pp），研发费用率为11.30%（+1.99pp），管理费用率为6.02%（+1.00pp）。2024H1公司600速化学发光仪i6000和全自动生化仪C2000获批注册，逐步完善产品矩阵，致力于为检验科提供整体化解决方案。 流水线装机带动稳定增长，给予“买入”评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为30.07/33.21/37.67亿元，同比分别 +3.85%/+10.43%/+13.44%；归母净利润分别为3.70/4.94/6.80亿元，同比增速分别为18.36%/33.49%/37.66%。EPS分别为0.60/0.81/1.11元。基于公司流水线装机表现亮眼，业绩有望迎来拐点，维持“买入”评级。 风险提示：集采政策落地不及预期、合规政策趋严、市场推广不及预期 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3608 2896 3007 3321 3767 增长率（%） -9.35% -19.75% 3.85% 10.43% 13.44% EBITDA（百万元） 1082 647 853 1026 1280 归母净利润（百万元） 708 313 370 494 680 增长率（%） -25.99% -55.84% 18.36% 33.49% 37.66% EPS（元/股） 1.16 0.51 0.60 0.81 1.11 市盈率（P/E） 11.0 24.9 21.1 15.8 11.5 市净率（P/B） 1.2 1.2 1.2 1.1 1.0 EV/EBITDA 9.5 13.5 7.9 6.2 4.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月02日收盘价 1.风险提示 集采政策落地不及预期：集采政策落地节奏不明确，对公司业绩造成一定影响 合规政策趋严：医院合规政策趋严，对于大型仪器装机招投标活动减少，影响医院装机。 市场推广不及预期：流水线在终端医院推广不及预期，影响试剂上量。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 587 836 1218 1592 2049 营业收入 3608 2896 3007 3321 3767 应收账款+票据 2136 1834 1713 1891 2145 营业成本 1652 1295 1092 1067 1148 预付账款 146 194 135 149 169 营业税金及附加 35 27 28 31 35 存货 1039 907 718 702 755 营业费用 630 652 859 960 1052 其他 789 451 422 434 450 管理费用 429 508 573 671 731 流动资产合计 4698 4222 4205 4767 5569 财务费用 18 23 7 0 -4 长期股权投资 2 0 0 1 1 资产减值损失 -24 -58 -31 -34 -39 固定资产 2009 2215 1990 1766 1541 公允价值变动收益 -9 -7 0 0 0 在建工程 504 714 647 557 447 投资净收益 12 9 7 7 7 无形资产 269 283 287 314 356 其他 -7 -2 10 7 3 其他非流动资产 680 684 805 888 933 营业利润 817 331 435 571 776 非流动资产合计 3464 3897 3730 3525 3277 营业外净收益 -28 -26 -27 -27 -27 资产总计 8162 8119 7935 8292 8846 利润总额 789 305 408 544 749 短期借款 248 145 0 0 0 所得税 88 1 37 49 67 应付账款+票据 381 366 256 250 269 净利润 701 305 371 496 682 其他 454 610 436 454 495 少数股东损益 -7 -8 1 2 2 流动负债合计 1083 1121 691 704 764 归属于母公司净利润 708 313 370 494 680 长期带息负债 301 175 124 71 18 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 248 212 212 212 212 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 549 387 335 283 230 成长能力 负债合计 1632 1508 1026 987 994 营业收入 -9.35% -19.75% 3.85% 10.43% 13.44% 少数股东权益 236 227 228 230 232 EBIT -35.15% -59.29% 26.16% 31.25% 36.94% 股本 612 612 612 612 612 EBITDA -27.12% -40.24% 31.96% 20.32% 24.71% 资本公积 1781 1781 1781 1781 1781 归属于母公司净利润 -25.99% -55.84% 18.36% 33.49% 37.66% 留存收益 3900 3991 4287 4683 5227 获利能力 股东权益合计 6530 6611 6909 7306 7852 毛利率 54.22% 55.27% 63.70% 67.87% 69.52% 负债和股东权益总计 8162 8119 7935 8292 8846 净利率 19.44% 10.52% 12.35% 14.92% 18.11% ROE 11.25% 4.90% 5.54% 6.98% 8.92% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 14.79% 6.09% 6.92% 9.35% 12.60% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 701 305 371 496 682 资产负债率 20.00% 18.57% 12.94% 11.90% 11.24% 折旧摊销 274 318 438 482 535 流动比率 4.3 3.8 6.1 6.8 7.3 财务费用 18 23 7 0 -4 速动比率 3.1 2.7 4.7 5.4 5.9 存货减少（增加为“-”） 37 132 190 16 -54 营运能力 营运资金变动 -214 174 114 -175 -284 应收账款周转率 1.7 1.6 1.8 1.8 1.8 其它 27 -51 -191 -18 52 存货周转率 1.6 1.4 1.5 1.5 1.5 经营活动现金流 843 902 929 801 927 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 资本支出 -1010 -914 -271 -277 -287 每股指标（元） 长期投资 -874 355 0 0 0 每股收益 1.2 0.5 0.6 0.8 1.1 其他 55 56 1 1 1 每股经营现金流 1.4 1.5 1.5 1.3 1.5 投资活动现金流 -1830 -503 -270 -276 -286 每股净资产 10.3 10.4 10.9 11.6 12.4 债权融资 -423 -229 -197 -53 -53 估值比率 股权融资 56 0 0 0 0 市盈率 11.0 24.9 21.1 15.8 11.5 其他 1297 76 -81 -99 -132 市净率 1.2 1.2 1.2 1.1 1.0 筹资活动现金流 930 -153 -277 -151 -185 EV/EBITDA 9.5 13.5 7.9 6.2 4.6 现金净增加额 -51 247 382 374 457 EV/EBIT 12.8 26.6 16.3 11.7 7.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月02日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱