港股市场一周回顾

1 港股市场一周回顾 2024年8月2日 港股市场一周回顾 2/8/2024 投资者偏好发生了变化 美联储FOMC会议如预期维持利率不变但会后向市场传递了重要信息 上半年规模以上工业企业利润增速波动较大 “三新”经济增加值占名义GDP比例上升至17.7% 最新财务业绩显示国际零售巨头在华业务遭遇强大逆风 一、投资者偏好发生了变化 7月份，我们观察到香港股市的投资者偏好发生了变化，他们抛售中国经济周期敏感股票如消费相关股、能源和电力股、银行股等，转而买入港资公司的股票，例如香港房地产、公用事业股和基础设施股，这些港资公司业务预计将受益于即将到来的美国利率下行周期。7月份，恒生指数和恒生国企指数分别下跌2.1%和3.6%，其中，恒生中国内地银行指数和恒生中国内地地产指数分别下跌5.2%和11.3%，恒生消费指数下跌4.8%，追踪香港上市高股息央企股的中证国新港股通央企红利指数(CSIChinaReformHKConnectCentral-SOEsHighDividendYieldIndex)下跌7.1%。港资股方面，长江基建(1038)、电能实业(6)、长江和记(13)、领展房地产基金(823)、中华煤气(3)、中电控股(2)、恒基兆业地产(12)、港铁(66)及长江实业(1113)等公司股价逆势上涨，分别上涨18%、18%、9.6%、8.7%、7.2%、6.3%、4.8%、2.6%及2.2%。这些港资大盘股股价大幅上涨，表明机构投资者在7月份大举增持这些股票。 图1:2024年7月指数表现 沪深300指数 恒生综合行业指数 MSCI亚太区 MSCI欧州指数 标准普尔500 基准指数 -0.6% -2.5% 1.7% 1.1% 1.1% 能源指数 -9.6% -8.5% -1.5% -0.6% 2.0% 金融指数 1.3% -2.2% 3.2% 3.7% 6.3% 地产指数 2.1% -3.3% 5.0% 3.3% 7.1% 原材料指数 -3.9% -8.9% -0.1% -0.0% 4.3% 工业指数 -0.3% -7.7% 3.4% 2.5% 4.8% 可选消费指数 0.1% -4.0% 1.5% -3.1% 1.6% 主要消费指数 -2.9% -6.6% 4.5% 2.2% 1.8% 医药卫生指数 2.4% 0.9% 9.4% 2.4% 2.5% 电信业务指数 -2.3% -4.5% 0.7% 1.6% -4.2% 信息技术指数 0.8% -0.5% -2.0% -6.5% -2.1% 公用事业指数 0.3% 0.1% 2.1% 5.9% 6.7% 来源：彭博、农银国际证券 图2:2024年1-7月指数表现 沪深300指数 恒生综合行业指数 MSCI亚太区 MSCI欧州指数 标准普尔500 基准指数 0.3% 0.8% 8.4% 8.1% 15.8% 能源指数 15.6% 31.2% 11.2% 3.5% 11.3% 金融指数 6.7% 3.2% 15.4% 13.3% 16.1% 地产指数 -19.7% -18.0% -2.9% -1.0% 2.7% 原材料指数 5.0% 17.3% -10.0% 1.5% 7.6% 工业指数 -0.0% -2.2% 11.4% 10.7% 12.1% 可选消费指数 7.2% -13.3% 3.2% -0.5% 6.9% 主要消费指数 -13.6% -20.8% -2.1% -1.3% 9.5% 医药卫生指数 -19.3% -27.8% 4.7% 16.6% 9.6% 电信业务指数 9.2% 12.7% 9.3% 6.7% 20.8% 信息技术指数 -3.8% 10.6% 15.0% 15.7% 25.1% 公用事业指数 28.1% 9.7% 14.8% -0.5% 14.8% 来源：彭博、农银国际证券 图3:中证国新港股通央企红利指数（SH931722Index）（4/2024-7/2024） 27.5%25.0%24.6%能源及储能业 务毛利率 22.5%20.0%17.5%18.0%总毛利率15.0% 13.9% 12.5% 汽车销售毛利 10.0%率 7.5% 3Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q24 来源：彭博、农银国际证券 全球三大经济体（美国、中国和欧元区）最新的7月份PMI数据提供了对第三季度经济前景的洞察。标普全球数据显示，美国综合产出PMI从3月份的52.1上升至6月份的54.8和7月份的55.0（初值），其平均值从1季度的52.2上升至2季度的53.5。7月份的初值表明，经济活动的扩张从2季度延续到3季度的第一个月，这对美国经济在3季度是一个积极的信号。标 普全球数据显示，欧元区综合产出PMI从4月份的51.7下降至6月份的50.9和7月份的50.1。近几个月数据的下降趋势表明欧元区的经济复苏并不稳固，而且缓慢。国家统计局数据显示，中国综合产出PMI指数从3月份的52.7降至6月份的50.5和7月份的50.2，其一季度平均为51.5，二季度平均为51.1。近几个月的数据表明，二季度经济活动扩张放缓的趋势已延续到三季度的第一个月。 注：美国和欧元区7/2024PMI为初值数。我们重点看是PMI指数趋势。 来源：S&PGlobal、国家统计局、农银国际证券 中国欧元区美国(S&PGlobal) 58.0 56.0 54.0 52.0 50.0 48.0 46.0 图4:全球三大经济体综合产出PMI 01/23 02/23 03/23 04/23 05/23 06/23 07/23 08/23 09/23 10/23 11/23 12/23 01/24 02/24 03/24 04/24 05/24 06/24 07/24 09/2021 12/2021 03/2022 06/2022 09/2022 12/2022 03/2023 06/2023 09/2023 12/2023 03/2024 06/2024 10/2022 12/2022 2/2023 4/2023 6/2023 8/2023 10/2023 12/2023 2/2024 4/2024R 6/2024P 二、美联储FOMC会议如预期维持利率不变但会后向市场传递了重要信息 美联储在7月31日的FOMC会议上如市场预期维持联邦基金利率不变，但美联储在会后向市场传递了几个重要信息。首先，美联储表示，失业率上升至4.1%，但仍处于低位。美联储间接告诉市场，尽管失业率从去年12月的3.7%上升至3月的3.8%和6月的4.1%，上半年持续上升的失业率并不是美联储降息的充分理由。其次，美联储承认，在实现2%通胀目标方面取得了一些进展，但美联储需要获得更大的信心相信通胀会持续向2%迈进，才会做出利率变动决定。美联储间接告诉市场，由于4月至6月的个人消费支出(PCE)通胀数据已经公布，这些数据不足以给美联储做出利率调整决定提供足够的信心。下一次FOMC会议将于9月18日举行。在下一次FOMC会议之前，美国将公布7月和8月的失业率，以及7月的PCE通胀数据，但8月的PCE通 胀数据将在9月FOMC会议后公布。因此，在下次FOMC会议前，如果7月PCE数据出现足够大的降幅，将令美联储对通胀趋向于2%目标获得更大的信心；否则，美联储可能仍会在下次FOMC会议上犹豫是否做出利率调整决定。 然而，利率期货市场对美联储在今年即将召开的三次FOMC会议上降息持乐观态度。当前利率期货市场显示交易员预计美联储在9月份降息的可能性为100%。此外，美联储在12月底之 P:初值;R:修订 来源：彭博、农银国际证券 6.5% 6.0% 5.5% 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 4.80 4.70 4.60 4.50 4.40 4.30 4.20 4.10 4.00 3.90 3.80 3.70 3.60 3.50 3.40 3.30 图6:美国个人消费支出价格指数（PCE通胀）同比变化–止跌低位波动横行态势 图5:美国失业率（%）-持续回升态势 前将利率降至4.6%的可能性约为100%。换句话说，当前利率期货市场预示美联储将分别在9月、11月和12月的三次FOMC会议上降息。 三、上半年规模以上工业企业利润增速波动较大 在上市公司报告2024年上半年业绩之前，国家统计局公布了全国规模以上工业企业上半年财务状况调查。该调查将在上市公司报告业绩之前向资本市场提供主要行业利润趋势的洞察。由于目前大部分上市工业企业一季度业绩已经公布，二季度的业绩还不为市场所知，我们结合国家统计局此前公布的调查数据，来判断二季度主要行业利润增长的势头及变化。 工业企业利润同比增速从一季度的4.3%放缓至2024年上半年的3.5%，表明二季度利润增速有所放缓。其中，制造业利润同比增速从一季度的7.9%放缓至2024年上半年的5.0%，反映二季度利润增速放缓至低个位数增长率。公用事业行业利润同比增速从一季度的40.0%放缓至2024年上半年的23.1%，表明二季度利润增速大幅放缓至中个位数增长率。采矿业利润同比降幅从一季度的18.5%收窄至2024年上半年的10.8%，表明二季度利润降幅大幅收窄并录得低个位数降幅率。 制造业分行业看，汽车制造行业利润同比增速由一季度的32.0%放缓至2024上半年的10.7%；计算机及电信设备行业利润同比增速由一季度的82.5%放缓至2024上半年的24.0%；电气机械行业利润同比降幅由一季度的6.9%扩大至2024上半年的8.0%。这三个制造业利润趋势在二季度均有明显恶化。医药制造行业利润由一季度同比下滑2.7%改善至2024年上半年同比增长0.7%，预示二季度利润增速有所回升。生活必需品制造业中，农副食品加工业利润同比增速由一季度的2.0%扩大至2024年上半年的19.2%，表明二季度利润增速有所加快。食品制造业利润同比增速由一季度的18.8%放缓至2024年上半年的10.1%，表明二季度利润增速大幅放缓。制造业中的亮点在于有色金属冶炼行业，其利润同比增速由一季度的57.2%提升至2024年上半年的78.2%，预示着二季度利润增速将大幅上升。 能源资源开采业中，煤炭开采业利润同比降幅由一季度的33.5%收窄至2024年上半年的24.8%，表明二季度利润降幅有所减小。原油及天然气开采业利润同比增速由一季度的3.8%改善至2024年上半年的7.5%，表明二季度利润增速有所加快。公用事业行业中，电力、热力生产和供应业利润同比增速从一季度的47.5%放缓至2024年上半年的27.2%；水的生产和供应业利润同比增速从一季度的42.0%放缓至2024年上半年的16.3%，表明这两个公用事业行业二季度利润增速大幅放缓。 从规模以上工业企业月度利润增速来看，增速波动较大，不稳定。今年前两个月，利润同比增长10.2%，但3月份利润同比下降3.5%。4月份利润同比增速回升至4.0%，但5月份利润同比 增速明显放缓至0.7%，6月份利润同比增速回升至3.6%。这反映出整体商业环境的可见度和可预测性较低。 当前截至7月31日，恒生中国企业指数的2024年预测市盈率约7.84倍，过去5年平均为 9.06倍。当前指数市盈率低于历史平均值约13%，反映市场预期企业盈利增速较低以及盈利增长波动较大的风险。 图7：利润增长成为刺激固定资产投资的催化剂之一 规模以上工业企业上半年利润同比变化* 固定资产投资上半年同比变化* 制造业 5.0% 9.5% 其中：汽车制造业 10.7% 6.5% 计算机、通信和其他电子设备制造业 24.0% 15.3% 电气机械和器材制造业 -8.0% 3.5% 通用设备制造业 3.6% 14.0% 专用设备制造业 -4.2% 12.6% 有色金属冶炼和压延加工业 78.2% 19.8% 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 36.0% 28.2% 医药制造业 0.7%