棕榈油月报：外围政策与基本面交织，棕榈油区间运行

外围政策与基本面交织，棕榈油区间运行 正信期货棕榈油月报202408 分析师：张翠萍 投资咨询证号：Z0016574 C 目录 ONTENTS 1主要观点 2行情回顾 3基本面分析 4价差跟踪 主要观点 棕油：外围政策与基本面交织，棕榈油区间运行 7月美豆继续下探；国内受政策影响较大，豆菜油呈涨-跌-涨-跌态势，棕榈油整体区间运行、重心上移。 政策，印尼对部分进口中国产品征税、欧盟对进口中国的生柴征收反倾销税、印尼B40测试、美国小型炼油厂的生物燃料强制掺混义务豁免遭拒等相继发生，油脂板块反应敏感、波动加剧。 产地，7月马来延续增产周期，同时受印尼提高7月毛棕出口参考价及印度补库影响，7月马棕出口维持较 好势头。产区天气持续有利生长，美豆优良率维持在67-68%高位。 国内，6月油籽及棕榈油进口量偏高，7月油籽到港偏多，油厂压榨开机率整体偏高；不过油脂现货成交较6月下滑，供增需减，三大油脂不同程度累库。 策略，天气炒作屡次被证伪，美豆优良率持续高位，新作丰产前景不断明朗，CBOT大豆承压已回吐2020年10月以来全部涨幅，并测试1000大关支撑。马棕延续增产周期，且7月出口形势偏好，8月预估在印尼继续上调毛棕参考价下马棕出口维持较好势头，BMD毛棕整体区间运行。国内油脂供应充足，豆系产地弱势，棕榈油产地缺乏方向指引，加之美国、印尼、欧盟的生物柴油相关政策影响，棕榈油区间运行为主，豆菜油波动加剧且整体走势略弱于棕榈油。策略上，中线维持棕榈油低多思路；关注8月公布的USDA、MPOB月报及相关生事件后续发展。 行情回顾 7月美豆继续下探；国内豆菜油呈涨-跌-涨-跌态势，棕榈油整体区间运行、重心上移 数据来源：文华财经正信期货 基本面分析 关键词 品种 因素综述 宏观 印尼B40测试，欧盟对进口中国的生柴征收反倾销税，美国小型炼油厂的生物燃料强制掺混义务豁免遭拒，中东局势再起波澜 国外 美豆 美豆优良率维持在67-68%高位，受干旱影响区域缩小至4%，产区天气干旱预期持续被证伪6月美豆压榨量1.75599亿蒲低于预期，不过创历史同期高位 棕油 MPOB6月马棕产量和出口分别降5.23%和12.82%，月末库存增4.35%；7月马棕产量增20%左右，出口增22-30%。GAPKI4月印尼棕榈油产量环比持平，出口降14.9%，库存增13.3%。预计7月印度棕榈油进口环比猛增45%至114万吨，为近20个月新高 进口压榨 大豆棕油 1-6月累计进口大豆4848.1万吨，同比减少2.2%；累计进口棕榈油121万吨，同比降25.6%；累计进口菜油94万吨，同比降20.8%；累计进口菜籽239.4万吨，同比降28.98%。7月大豆压榨开机率较6月略涨，菜籽压榨持续高开机；油厂大豆持续累库，菜籽库存维持高位 库存 油脂 截止7月底，豆油库存累积至109万吨，近4年同期高位；菜油总库存增至49万吨高位；棕榈油库存56万吨，累库进度放缓；三大油脂总库存上升至195万吨，2023年同期212万吨 现货 油脂 7月油脂现货价格呈跌-涨-跌态势。截止7月31日，豆油价格7800元/吨，较上月底跌1.95%棕榈油价格7843元/吨，较上月底涨0.93%；菜油价格8525元/吨，较上月底涨1.68% 需求 油脂 7月油脂整体成交缩量。豆油现货成交40.66万吨，上月成交44.14万吨；棕榈油成交10590吨，上月成交38643吨；菜油成交2.5万吨，上月成交10.48万吨 风险 宏观、天气、MPOB及USDA月报 基本面分析 3.1政策等外围叙事频发 近期影响油脂市场的主要政策事件： ◆印尼对进口自中国的部分商品征税 ◆印尼计划在2025年广泛使用棕榈油生产的B40生物柴油，取代目前的B35混合燃料；并且印尼已在火车上开始B40测试。印尼计划调整DMO ◆欧盟委员会宣布将在四周内对进口自中国的生物柴油征收12.8%至36.4%的临时反倾销税。不过上述措施将可持续航空燃料（SAF）排除在外，欧盟生物柴油委员会对此“表示关切”。 ◆美联邦上诉法院驳回EPA在2022年做出的拒绝暂时豁免小型炼油厂的生物燃料强制掺混义务。改法院2023年曾驳回EPA2023年全面否决小型炼油厂豁免的决定。这意味着美国生物燃料行业的掺混需求将降低，从而削减原料豆油、玉米等的需求。 ◆中东局势再起波澜，原油价格止跌反弹 数据来源：USDA，正信期货 ◆USDA作物生长报告：截至7月28日当周，美国大豆优良率为67%，市场预期67%，此前一周68%，上 年同期52%。 ◆USDA干旱报告：截至7月23日当周，约4%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为5%。 数据来源：USDA，正信期货 数据来源：NOAA，正信期货 ◆USDA：美豆旧作结转库存由3.5亿蒲下调至3.45亿蒲；新作种植面积下调至8610万英亩，收获面积下调至8530万英亩，结转库存由4.55亿蒲下调至4.35亿蒲，月度库销比再度降至10%以下；新年度农场均价预估下调0.1至11.1美元/蒲。 数据来源：USDA，正信期货 ◆NOPA：6月美豆压榨量为1.75599亿蒲式耳，历年同期最高，低于市场预期的1.77936亿蒲，较5月的1.83625亿蒲下降4.4%，较上年6月的1.65023亿蒲增6.4%。2023/24年度初至6月的10个月美豆累计压榨18.33234亿蒲，同比增5.02%，创历年同期最高。 数据来源：USDA，NOPA，正信期货 ◆MPOB：马来西亚6月棕榈油产量162万吨，月比降5.23%；出口121万吨，月比降12.82%；进口1.2万吨，月比降43.46%；库存183万吨，月比增4.35%。 数据来源：MPOB，正信期货 ◆SPPOMA：2024年7月1-25日马来西亚棕榈油单产增加14.02%，出油率保持不变，产量增加14.02%。 ◆MPOA：马来西亚7月1-20毛棕榈油产量环比增14.95%，其中马来半岛增17.31%，东马增10.54%，沙巴增6.71%，沙捞越增17.74%。 ◆ITS，马来西亚7月1-31日棕榈油出口量为1,604,578吨，较上月同期出口的1,306,689吨增加22.8%。 AmSpec，马来西亚7月1-31日棕榈油出口量为1,555,529吨，较上月同期出口的1,188,180吨增加30.92% 。SGS，预计马来西亚7月1-31日棕榈油出口量为1,486,834吨，较上月同期出口的1,202,864吨增加 23.61%。 ◆MPOB：马来西亚将8月毛棕榈油出口关税维持在8%，毛棕榈油参考价格有7月的每吨3839.63马币上调至每吨3880.86马币（合831.91美元/吨）。 ◆GAPKI：印尼4月棕榈油产量450.8万吨，同环比均基本持平；出口217.8万吨，环比降14.9%，同比增2.1%；月末 库存374万吨，环比增13.3%，同比增2.95%，录得近11个月最高。 ◆印尼贸易部：印尼8月毛棕榈油参考价格定为每吨820.11美元，高于7月的800.75美元。基于新的参考价格，毛 棕榈油出口关税和专项税将分别为每吨33美元和每吨85美元。 数据来源：GAPKI，正信期货 ◆印度：贸易机构预期7月印度棕榈油进口将环比猛增45%至114万吨，为近20个月新高；豆油进口环比猛增45%至40万吨，为近13个月新高；葵花籽油进口环比降18%至38万吨；食用植物油总进口环比增26%至记录高位的192万吨。 数据来源：SEA，正信期货 ◆7月油厂菜籽压榨盘面及现货榨利较6月整体下 滑，不过盘面仍有榨利存在；棕榈油进口利润窗口6月阶段性打开后7月再度转负；油厂南美大豆及美豆榨利先降后升；均有利润出现 数据来源：wind，钢联，正信期货 ◆海关总署，中国6月大豆进口量为1111.4万吨，1-6月累计进口4848.1万吨，同比减少2.2%。6月棕榈油进口量为31万吨，同比增33.9% ；1-6月累计进口棕榈油121万吨，同比下滑25.6%。6月进口菜籽油12万吨，同比下滑42.9%；1-6月累计进口菜油94万吨，同比下滑20.8%。6月进口菜籽60.88万吨，1-6月累计进口239.4万吨，同比降28.98%。 数据来源：海关总署，正信期货 ◆7月油厂大豆整体压榨水平较6月略涨，预估月度压榨880-900万吨，高于上月的855万吨 ◆月均千万吨到港，油厂大豆持续累库，截止7 月下旬，大豆库存612万吨，上年同期560万吨 数据来源：钢联，正信期货 基本面分析 3.127月油厂菜籽库存及压榨水平均偏高 ◆7月油厂持续高开机，月度压榨量预估50-55万吨之间，略高于6月；且随着菜籽到港增加，油厂菜籽库存维持在35-45万吨高位 数据来源：钢联，正信期货 基本面分析 3.13油脂继续累库 ◆截止7月底，豆油库存累积至109万吨，近4年同期高位；菜油总库存增至49万吨高位；棕榈油库存56万吨，累库进度放缓；三大油脂总库存上升至195万吨，2023年同期212万吨 数据来源：wind，钢联，正信期货 基本面分析 3.147月油脂现货价格呈跌-涨-跌态势 ◆7月油脂现货价格呈跌-涨-跌态势。截止7月31日，豆油价格7800元/吨，较上月底跌1.95% ；棕榈油价格7843元/吨，较上月底涨0.93%；菜油价格8525元/吨，较上月底涨1.68%。 数据来源：wind，正信期货 ◆7月油脂整体成交缩量。豆油现货成交40.66万吨，上月成交44.14万吨；棕榈油成交10590吨，上月成交38643吨；菜油成交2.5万吨，上月成交10.48万吨。 数据来源：钢联，正信期货 数据来源：wind正信期货 数据来源：wind正信期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看