2018年沪镍年报：供需格局总体平衡 镍价或将先抑后扬

市场研报★2018年镍年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 市场研报★2018年镍年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 沪镍：供需格局总体平衡 镍价或将先抑后扬 2018年镍价先扬后抑，上半年由于受制裁俄镍的消息，市场预期供应收紧增强；且下游不锈钢需求及新能源汽车的增长有效拉动镍市需求预期，镍价大幅走高。进入下半年，中美贸易摩擦加剧，宏观情绪悲观；镍铁复产和进口量增加，而下游不锈钢需求又表现疲软，镍价持续下滑。展望2019年，全球镍市供需或将处于紧平衡状态，海外印尼镍铁和不锈钢供应增加，将对中国不锈钢市场造成冲击，进而影响国内市场对镍的需求；但国内新能源汽车产销的高速增长、电解镍产量的减少以及持续下滑的镍库存，对镍价存在支撑，因此对镍价也不宜过分悲观。预计2019年镍价可能出现先抑后扬的格局。 --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 第一部分 2018年镍价行情回顾 2018年镍价先扬后抑，运行重心有所抬升。截止12月20日，沪镍指数最新报89800元/吨，较2017年末下跌7.30%，伦镍则报10875美元/吨，较2017年末下跌14.00%，沪镍年内较伦镍表现更为抗跌。根据沪镍年内走势，2018年镍价走势可大致分为三个阶段： 第一阶段：1 月初-3月下旬，镍价振荡微涨，刺激镍价上涨的主因在于镍市库存减少，菲律宾雨季镍矿供应偏紧等因素，从而降低由于中国经济增速放缓以及美联储加息预期所带来的宏观面压力，因此其表现强于其他基本金属。 第二阶段：3月下旬-6月初，镍价强势走高，受俄罗斯铝业被美国政府制裁，从而引发市场对俄罗斯镍业可能也会被制裁的担忧，虽然镍价很快自高位回落，但5月镍价再度强势走高，基本收复4月的失地。在此期间，刺激镍价走高的原因仍在于伦沪镍库存持续减少，以及新能源汽车对镍市需求的拉动。此外，环保因素也导致镍铁生产受限。 第三阶段：6月初-12月份，镍价持续走弱。首先因中美正式互征关税，意味着中美贸易战展开，使市场对宏观情绪悲观，镍价下滑；其次，随着镍铁复产和进口量皆增加，而下游不锈钢需求表现疲软，房地产和汽车等终端消费行业增速放缓，促使镍价进一步下跌。而临近2018年末，随着中美贸易出现缓和，下游不锈钢需求企稳，镍价跌势逐渐放缓。 市场研报★2018年镍年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 数据来源：瑞达期货、WIND资讯 第二部分 2018年镍产业链分析及2019年展望 一、镍市基本面分析 关于宏观基本面的详细情况，可参观沪铜年报，在此不再赘述，以下就镍市本身供需展开分析。 1、2019年全球镍市供应缺口或收窄 世界金属统计局（WBMS）最新公布报告显示，2018年10月全球冶炼厂/精炼厂镍产量为21.1万吨，消费量为20.31万吨。1-10月全球镍市供应短缺1万吨，2017年全年供应短缺4.13万吨；1-10月全球精炼镍产量为186万吨，需求量为187万吨；1-10月全球矿山镍产量为191.9万吨，较2017年同期增加22.7万吨，同期全球表观需求量较2017年增加15.7万吨，2018年镍市继续处于供应短缺的状态，但缺口收窄，因产量增幅超过需求。中国方面，中国冶炼厂/精炼厂的镍产量较2017年同期增加11.1万吨，表观需求量同比增加10.2万吨。同时，国际镍业研究组织(INSG)最新公布的报告显示，9月全球镍市供应缺口扩大至9200吨，8月修正后为短缺8100吨。该机构公布的数据还显示，1-9月，全球镍市供应短缺扩大至10.83万吨，高于上年同期的7.28万吨。 展望后市，根据国际镍业研究组织（INSG）公布的数据，2019年全球镍需求料增至242万吨，2018年全球镍需求预估为235万吨。INSG还表示，2019年全球镍产量或将增至239万吨，2018年全球镍产量预估为220万吨，显示需求增幅低于产量，从而导致2019年精镍供应缺口达3.0万吨，较2018年的15万吨明显缩窄。 名称 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年（F） 2019年（F） 全球产量 1745 1940 1990 1970 1983.5 2080 2200 2390 全球消费量 1648 1810 1872.4 1889.3 2033.2 2190 2350 2420 市场研报★2018年镍年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 供需平衡 97 130 117.6 80.7 -68.2 -110 -150 -30 中国产量 559 700 700 575 中国消费量 747 867 940 965 供需平衡 -188 -167 -240 -390 数据来源：瑞达期货、INSG 2、供需体现-伦沪镍库存持续下滑，且均处于低位 伦镍方面，截至12月14日，LME精炼镍库存报209688吨，较2017年12月末减少158088吨或42.98%，跌至近5年的最低位，当前年内库存范围为209688-368430吨。同期，上期所库存方面，年内亦持续减少，跌至14517吨，较2017年12月末减少29699吨，创下三年来的低点。从库存方面来看，伦沪镍库存均呈现明显的下滑，且都处于低位，这将使库存对镍价的支撑力度逐渐增加。 数据来源：瑞达期货、WIND资讯 3、供应-印尼镍矿出口量大幅增加 2018年10月中国镍矿进口量为557.94万吨，环比减少15.1万吨，降幅2.63%，同比增加20.79万吨，增幅为59.39%。1-10月累计进口镍矿总量为4061.32万吨，同比增加1120.99万吨，增幅38.12%，年同比增幅较大，主要增幅来自印尼，因印尼放松镍矿出口禁令，使出口至中国的镍矿大幅增加。2018年1-9月中国进口自菲律宾的镍矿为2221.65万吨，同比微增5.58万吨；进口自澳大利亚的镍矿为100690吨，同比增加36035吨，但从印尼累计进口镍矿1093.38万吨，同比增加864.45万吨，增幅高达377.60%。 展望2019年，菲律宾方面，菲律宾镍工业协会（PNIA）曾表示：由于环境和自然资源部（DENR）的政策影响，2019年该国的镍矿产量很可能降低10%到20%。从数据上看，2018年的镍矿产量达到约3000万湿公吨（WMT）或1950万吨。2017年，其镍矿产量为3600万WMT或2340万吨。且DENR前部长曾表示要暂停采矿业务，由于气候条件不利及镍矿价格低廉造成对环境的破坏影响。印尼方面，印尼镍矿政策干扰比较多，2014－2016年禁矿，2017年开始出口实行配额制，2018年前三季 市场研报★2018年镍年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 度镍矿出口量共计1362.94万吨。而根据7月12日在马卡萨召开的能矿部会议，镍矿出口配额会在2019年初停止，因按照计算，在2019年申请配额建厂到2022年初建成的时间不够，而当前申请的配额部分有相当一部分的有效期是到2019年的9月份。综合来看，预计2019年菲律宾出口量将下滑，印尼出口量可能进一步增加，但应关注印尼镍矿政策变化，且根据当前印尼配额政策来看，2019年全球红土镍矿供应虽充足，但越往后，供应将逐渐显现偏紧格局。 数据来源：瑞达期货、WIND资讯 4、供应—国内港口镍矿库存自记录低点回升 在进口镍矿同比大幅增长，国内镍下游需求表现不佳，对镍需求有限的背景下，造成镍矿库存持续增加，至2018年3月份的记录低点回升。截止12月14日中国沿海31个港口的镍矿库存合计增加至1410万吨，较2017年12月末增加447万湿吨，该库存较年内3月23日创下的记录低点733万湿吨增加了677万吨，其中港口占比最高的红土镍矿库存增幅更大。展望2019年，虽然印尼出口至中国的镍矿量可能进一步增加，但作为中国第一大的镍矿进口来源国菲律宾受限于产量的影响，出口至中国的镍矿将减少，预计2019年镍矿港口库存增速将放缓。 市场研报★2018年镍年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 数据来源：瑞达期货、WIND资讯 5、供应-国内镍铁产量增加，进口镍铁则减少 安泰科(ATK)统计数据，2018年11月份我国含镍生铁产量为4.24万吨（折合镍金属量），环比减少1.3%，同比增加8.3%。2018年1-11月镍生铁累计产量为43.32万吨，同比增加5.99万吨或16%，预计2018年中国镍生铁产量将达到47万吨。2018年环保限产力度不及预期，全国镍铁开工率从低位逐渐恢复，平均维持在35%以上，2018年11月全国镍铁开工率为37.5%，较2017年同期的25.5%有明显的增加。进口方面，根据海关数据显示，2018年10月中国镍铁进口量9.09万吨，环比减少0.8万吨，降幅8.12%，同比减少2.02万吨，降幅18.15%。1-10月累计进口总量为72.73万吨，同比减少47.95万吨，降幅39.73%。其中1-10月份进口自印尼的镍铁为45.77万吨，保持我国镍铁第一进口大国的地位，占比高达63.37%。主要进口国还有新喀里多尼亚和缅甸，1-10月自新喀里多尼亚累计进口11