从绿色并购中创造价值

并购实践 从绿色并购中创造价值 如果公司遵循令人信服的交易理由和量身定制的执行方法，则可以从 与可持续发展相关的程序化并购中获得可观的收益。 作者：尼古拉斯·拉伯格，费利克斯·隆本，泰穆尔·塔诺利和米克·范·奥斯坦德 2024年2月 全球转型要实现温室气体净排放为零，将需要转移超过100万亿美元的企业资产到低排放模型。这种重新分配已经刺激了重大的并购活动。今天，在整个 在全球和行业中，公司越来越多地将与可持续发展相关的（绿色）并购视为催化其战略，刺激增长和改善运营的一种方式，同时提高其环境，社会和治理（ESG）概况。因此，他们正在寻求与广泛的全球能源转型要素相关的交易，例如发电、交通、供热、储能 、可持续原料和循环商业模式(例如回收、减少、再利用)的新技术脱碳。 麦肯锡的数据显示，将绿色交易作为程序化并购方法的一部分的收购者平均表现优于同行的超额股东总回报(TSR)。然而，类似于更广泛的并购趋势，个人绿色交易的表现差异很大。这强调了需要量身定制的并购战略和执行。例如，在开始尽职调查之前，公司需要根据一致的公司战略阐明明确的交易理由。潜在的理由包括使用绿色产品参与具有可持续性顺风作用的终端市场的量身定制版本 生产方法，或纳入绿色原料。这些交易可能还需要一种增强的整合方法，包括，例如，专注于最大化顶线协同效应，将目标公司的运营分开更长时间，付出额外的努力来留住关键人才，以及弥合潜在的文化差异。 可持续发展现在是许多人的战略目标 ，并购是关键的加速器 领先的公司不再将可持续性视为管理风险和提高声誉的义务 。他们通过将可持续性嵌入企业战略中，积极寻求超越竞争对手。决策者越来越认识到价值创造和可持续性 可持续发展加速增长，带来更高的ROIC，提高运营效率 ，增加人才保留和员工敬业度，甚至可以降低资本成本 。 我们最近发表了关于盈利增长和推进可持续发展目标与更广泛的ESG之间联系的观点。我们的 分析表明，在提高可持续性和ESG的同时，实现比同行更好的增长和盈利能力的公司，其年度TSR的表现高于仅在财务指标上表现优异的公司两个百分点。 在计划方法中纳入绿色交易的收购者平均表现优于同行的超额股东总回报。 关于我们的分析 这种分析isbasedonadatasetbyDealogicofmorethan40000deals.Weextractedgreendealsusingaproprietarymethodthatappliedatext-miningalgorithmwith100-plustermstothepublicdescriptions.Examplesaretermssuch 如“循环经济”，“生物基”，“水电”，“电池存储”，“绝缘”，“废物转化为燃料”，“需求侧电力管理”及其变体。该算法还结合了逻辑 排除某些交易。例如，排除将是一项具有一些绿色元素的交易，例如可再生能源开发，但也涉及活跃于燃煤发电的目标。我们使用这种方法而不是传统的ESG评级和指标来捕获更广泛的可持续发展相关价值创造行为。 M&A可以通过加速可持续性转型来补充这些战略——越来越多的公司意识到这一点。我们的专有分析显示 价值超过的绿色并购交易份额 1亿美元增加了66%，从 5.3％至8.9％（就交易量而言）自2013年（图表1） 。交易价值也有类似的趋势，从3.9％增加到 6.7%。(由于一些与可持续性相关的大型交易，2023年交易价值比2022年有所下降。) 过去十年显示，绿色交易在许多行业的份额不断上升 ，尽管起点不同。绿色并购趋势在与能源相关的行业中最为常见 和材料，如电力和化学品，但其他部门-如汽车，建筑，消费电子，食品和 附件1 所增加。 自2013年以来，绿色交易的价值和数量都有 全球绿色交易，%交易价值占总交易的份额1 绿色交易的价值绿色交易的数量 8 6 4 2 0 1010 8 6 4 2 2013 2023 0 2013 2023 1仅考虑价值超过1亿美元的交易。来源：Dealogic；麦肯锡分析 麦肯锡公司 金融机构-也越来越多地参与。例如，在公用事业和能源领域，份额（就交易量而言）从27％上升到35％ 。在汽车领域，它从8％上升到14％。 绿色交易的平均份额比2013年至2015年高出5至6个百分点。 如果做得好，绿色并购可以帮助公司超越市场 麦肯锡的研究表明，最有价值的并购策略是程序化并购，它的表现优于所有其他策略，超额TSR最高 ，波动性最低。在程序化方法中，公司谨慎根据特定的 商业案例或并购主题，而不是依赖于单一的大型交易、选择性交易或纯粹的有机增长。 我们的最新研究表明，自2013年以来，包含至少一笔价值超过1亿美元的绿色交易的程序化收购者的平均表现甚至更好（图表2）。 在所有类别中，TSR的出色表现是由更高的收入增长和由此带来的多次扩张共同推动的；利润率增长相似 。 Importantly,thevariationinperformanceremainshigh,andconductinggreendealsisnotawinningrecipebyitself.Infact,someprogrammalgreendealsdestrorvalue.EventhoughtheyshowlowerTSRvolativelythanotherdeals,thestandarddeviationforprogram 对可持续性的关注仍然在8%左右。对于所有的并购策略，标准差明显高于中位数回报。 附件2 平均而言，采用程序化方法进行绿色交易会比采用其他并购方法产生更好的结果。 2013-23年所有行业平均超额TSR，% M&A战略(%) 可持续性焦点1 Organic 选择性 大额交易 Programmatic Total 注重可持续性 – 1.8 0.1 3.1 1.2 不专注于可维持性 – –0.6 –1.4 1.0 –0.9 Total–2.2–0.1–1.11.5–0.5 1定义为在相关时间范围内执行价值超过1亿美元的绿色交易。来源：Dealogic；S&P全球市场情报；麦肯锡分析 麦肯锡公司 由于目标可能是在一个完全不同的业务，收购方 可能需要为尽职调查过程获得新的专业知识。 因此，程序化绿色交易需要与多种因素齐头并进，如支付的收购价格、市场环境和 目标行业的周期，运营卓越能力等等。至少，追求这一战略的公司需要有一个令人信服的交易理由，与一个成功的公司战略相一致，坦率的尽职调查，以及一个适合这些理由的顶级整合方法。 明确的交易理由是绿色交易的关键组成部分 IngreenM&A,creatingvalueoftenreliesonusingadealtoreallytransformthecorebusiness,oratleastdeliverysignificantrevenueslicence.Increatingtheirdealrelationship,acquierersshouldbeexplicit 他们认为这笔交易将带来什么-这可能与其他类型的并购完全不同。他们还需要严格检查他们需要解决的下行风险 。由于目标可能是在一个完全不同的业务，收购方可能需要获得新的专业知识的尽职调查过程。例如，寻求收购可再生能源项目开发商的传统电力公司将需要特定的能力。评估管道的价值。这也可能包括土地选择、许可、采购和其他领域的专业知识。 在各个部门，我们已经看到了五大类交易理由，收购者可以根据他们的特定需求定义，考虑到他们的不同背景 ，如他们的公司、行业、价值链或地理。 1.增加对可持续终端市场的敞口。这是一个经常被引用的策略，直接影响公司的增长前景和估值。之前麦肯锡对特定行业的研究，如化学品，表明公司对可持续性顺风，如脱碳和循环，显示出更高的增长和股东回报。此类交易的例子可能是一家基础材料公 司转向开采锂以为电动汽车供电，或者一家建筑公司收购 一个专注于提高建筑能源效率的竞争对手。 2.转向低碳密集型生产技术通过剥离非核心，高排放资产，或收购具有先进运营能力和流程的参与者。在不同地区的能源和原料成本差异很大的世界中，这种枢纽对于能源密集型行业，例如钢铁，其他金属 ，造纸和化学品，越来越重要。 3.安全有利的绿色原料。例子可能包括化学公司收购生物基原料，或工业公司收购绿色氢源而不是灰色源 。 4.无机建设可靠的绿色能源供应。我们已经看到选定的制造公司超越了与能源供应商的购买和承购协议，而是 绿色交易中的文化可能比典型的行业整合交易中的文化差异更大，需要更积极的整合努力。 直接获取其主要站点的发电资产。 5.增强产品组合的循环性。这意味着获得有机回收或碳捕获能力，限制下游排放。可回收塑料提供了许多机会。 整合绿色并购需要差异化方法 如果没有严格的执行，最好的策略是没有意义的。麦肯锡之前概述了合并整合成功的一般最佳实践，这些一般也适用于 绿色交易。然而，这些交易需要一些额外的考虑。 Forinstance,ingreenM&A—especiallyintheacquirer’sfirstlargegreendeal—weoftenseeanapproachthatdoesnotseevetofullyintegratethetargetintotheacquiralaway,butkeepitatarm-evenintothemid-termtimehorder. Thetargetisrepresentedtotheexternalworld,andalsoitsinternalwaysofwork.Acquierstaketimetoaligntheoperationsandculturesofthebusinesses. 收购者这样做的原因之一是在目标公司中保留关键人才 ，这可能在收购者尚未拥有独特专业知识的领域中活跃 。确实，收购者的未来成功可能更多地依赖于目标的人员 与其他增长性收购相比。一家正在收购汽车电池技术开发商的燃烧引擎技术公司从第一天起就为被收购公司的关键人员制定有针对性的增长计划，积极应对人才风险。这突出了被收购业务及其人员对新的整体公司战略的重要性。 除了运营整合之外，绿色交易中的价值创造通常取决于推动新业务线的协同增长，或确保更可持续的产品超过可持续的替代产品。虽然在许多收购中，成本协同效应是商业案例的关键部分，但在绿色交易中，我们通常看到转型顶线协同效应具有更高的相对重要性。 最后，绿色交易中的文化可能比典型的行业整合交易中的文化差异更大，需要更积极的整合努力。当一家化石原料生产商收购了一家塑料回收公司时，他们的使命和愿景远未达到一致。要开始整合，在顶级团队中解决这些基本问题至关重要。除此之外，文化差异往往是由于日常管理实践和工作方式的差异。例如，塑料回收公司做出决策的速度更快，因为它比资产基础庞大的大公司习惯于更小的决策圈。在这种情况下，成功的整合需要提高对的认识。 找到更多这样的内容 麦肯锡见解应用程序 扫描•下载•个性化 结合公司的文化和融合the 以前的文化进入它。 Ofcourse,companiesneedtodistedtheirintegrationapproachtothedealrelationalandstrategiccontext. Whiletheintegration 这些交易的治理与其他交易没有根本的不同，我们经常看到公司将更多的时间花在共同发现业务模式上，更加强调收入创造，并将重点放在人才选择和保留以及文化上。 与可持续发展相关的绿色并购可以成为寻求在其行业中长期创造价值的公司的重要推动力。为了最大限度地提高成功的机会，领导者制定和实施程序化的并购战略，从而实现精确的交易理由。在此过程的后期，公司需要量身定制的集成计划和执行，以适应绿色交易的特定主题。 NikolausRaberger是麦肯锡维也纳办事处的合伙