深思熟虑的并购战略是科技、媒体和电信行业增长的关键

并购实践 深思熟虑的并购战略是科技、媒体和电信行业增长的关键 随着技术，媒体和电信公司准备在并购中复苏，寻求增长的参与者需要与他们的企业目标相一致的精确，集中的并购战略。 作者：LenaKoolmann，AnthonyLuu和SuzyShaw 2024年2月 技术、媒体和电信（TMT）公司通过几种方式连接，它们具有相似的增长驱动力，它们都在人与系统之间产生连接 ，它们 haveallbeenfacedwithconstantandrapiddigitalinnovation,requiresthemtoputtingtheirbusinessquickly.Asaresult,manyhavecontinuedtorelyonmemergsandacquisitionstoinvestmentcostinvestmentcost 并扩大收入。例如，在2023年，TMT继续贡献了全球并购活动价值的17％，这一份额仅比2022年略有下降。 尽管如此，TMT也不能幸免于交易和价值的整体下降。 交易在2023年下降了约50％，至约 技术、媒体和电信 概况介绍 按目标区域划分的总交易价值，十亿美元（2023财年） 1,670 按部门分列的活动份额， 2023财年 21 APACEMEA 美洲 838 185 913 133 92 516 149 17 总交易价值， 按界别分组， % 61 按部门划分的平均交易规模，百万美元（2020年1月至 2023年12月底） 10 11 1,500 1,314 按部门划分的总交易量， 1200 1,240 1,051 900 825 827 远程办公- 79 nications 600 662 媒体技 326630 300 术 305 381 322 310 0 2020 2021 2022 2023 技术 媒体电信 249 1,069 344 257 579 201 概况介绍 404 275 2020 2021 2022 2023 交易数量1,915 3,411 2,538 1,296 2023年，TMT继续贡献了17%的价值在全球并购活动中，这一份额仅比2022年略有下降。 1300笔交易。交易总价值下降了43％，为5160亿美元 。下降的大部分是在北美和技术领域，在这些领域，较高的利率和低迷的支出促使许多公司专注于支撑核心业务，而不是扩展到新领域。 尽管如此，并购仍然是TMT的主要增长动力。一些例子说明了这个故事。在技术领域，软件公司经常利用并购来获取新的知识产权和人才-例如，思科系统收购网络安全公司Splunk就证明了这一点。 Themediaindustryhasseensignificantconsolidations,asbusinessesseeingtoexpandtheshareofconsumerswithwhomtheyengage.Forexample,multipleUScompanieshavemusedforthispurpose.Further,telecommunicationsoperationshave 正如欧洲各地的交易所证实的那样，通过收购和合资企业巩固和优化了他们的投资组合。 展望未来，我们看到并购活动复苏的早期迹象。首先，较小公司相对较弱的经济利润为寻求获得新利润池的顶级参与者提供了令人信服的并购机会。此外，私募股权发挥着越来越重要的作用，因为私募股权公司从积累软件参与者中寻求更高的回报，或者从电信基础设施参与者那里寻求相对稳定的已知回报。 随着时间的推移，我们已经看到，程序化并购，其中公司执行一系列较小的交易 为了支持特定的业务案例或并购主题，继续产生最大的价值比较 其他策略。随着TMT参与者的加速，成功要求他们在将交易和执行工作与公司战略保持一致时保持敏锐和精确 。 程序化并购的持久价值 我们的研究表明，在TMT中，程序化并购产生的超额股东总回报为 2.3％-比其他并购策略（例如大型交易或选择性并购）表现好得多。 在这种情况下，近年来，5亿美元以下的小额交易继续主导市场，占2020年至2023年总交易的88%，占总交易价值的21%。许多参与者仍在寻求获取技术和人员，以避免漫长的内部开发周期，而这些周期在历史上更昂贵，风险更高。 与此同时，超过50亿美元的巨额交易在TMT中仍然比在其他行业，从2018年到2023年占总交易价值的44％ ，而所有其他行业为34％。如前所述，电信运营商继续整合以降低高基础设施成本。一个例子是宽带公司VirginMedia与移动提供商O2的合并。另外，一些媒体和技术 Exhibit 与TMT公司使用的其他并购方法相比，程序化并购创造了更好的结果。 跨部门中位数超额TSR 全球2000电信公司1 全球媒体20001 全球2000技术1 Programmatic 2.3 0.4 40 3.2 14 5.9 17 选择性 0 0 19 –4.1 25 0.1 43 大额交易 –0.1 –5.7 12 –1.1 12 –0.7 9 Organic –1.6 –1.8 12 1.6 11 –1.7 14 全球2,0001按节目类型划分的超额TSR中位数，%（2013年1月至2022年12月） 12012年12月31日市值排名前2000名的公司（超过25亿美元），截至2022年12月31日仍在交易；不包括总部位于非洲和拉丁美洲的公司。 资料来源：全球2000家（2022年）；标准普尔资本智商；麦肯锡价值情报 样本量 麦肯锡公司 玩家已经寻求超越他们的核心——比如进入游戏和其他领域。 虽然在TMT中，程序化并购的前景仍然很有希望，但参与者还必须注意这三个子行业各自特有的特征、细微差别和趋势。 技术：软件仍然是活动的中心 2023年，软件推动了所有技术并购活动的80%，总交易价值为 $2530billion-down60percentfromthepreviousyear.Thisdominancehasbeenconsistentoverthepastdecade,withbothexistingsoftwarecompaniesandnon-techplayersusingsoftwareM&Aasakeygrowthmechanism.Weexpect 软件在2024年仍然是并购活动的活跃子行业，考虑到以下几点： —早期参与者的估值开始从私募股权和非技术参与者进入市场所推动的创纪录高位回落。如果私募股权公司减少并购并加倍减少现有投资组合，这可能会给战略买家留下机会。 —信心正在上升，反映在2023年底，在美国上市20个月后，著名的风险投资支持的IPO回归-例如，营销自动化公司Klaviyo。 —公司将继续利用并购来获取知识产权和人才，而不是经历 昂贵且耗时的内部开发过程。前面提到的Cisco-Splunk交易就是一个很好的例子。 -其他增长选择的表现远不如程序化并购。例如，技术的有机战略侵蚀了总股东回报（TSR）1.7％，而正面 0.4％的方案并购。 我们预计最成功的玩家会考虑这些游戏： 扩张，专注于交叉销售。Weexpectcontinuedexpansionwithinexistingproductcategories,newcategories,orgeographically,butwithagreaterfocusoncompletingthecross-sellproposition.Successfulplayerswilltakeaprographyapproachcompanieswheretheycanaddedknowledge,giventhatdenovoinnovationsarerare.Forexample,Hexagon,acreatorofautomationsystems,hascompletedover170acquisitionssince2000,andnowplaysacrossmultipleindustries 在软件和硬件方面。优胜者还将显著加强他们的整合和有机扩展能力，以实现收入协同效应并从收购中提取价值 。鉴于高估值，这些都是该行业在历史上不太关注的技能。 重新配置投资组合。历史证据表明，成为前三或四名 鉴于规模优势，特定行业或产品细分市场的参与者具有显著的价值。虽然许多公司已经扩大了他们的投资组合以扩大他们的收入，但他们现在应该用一个关键的镜头来确定他们的哪些细分市场是最相关的和最有利可图的。成功的参与者将考虑撤资和资产互换，以缩小他们的关注范围，并允许他们的组织将资源分配给他们真正能够赢得胜利的产品和服务。 媒体：程序化战略释放非凡价值 媒体是2023年交易增加的少数行业之一，交易价值为890亿美元-比2022年增长19%，但仍低于2020年和 2021年达到的水平。展望未来，我们看到该行业在几个子领域仍然表现出相当大的碎片化，例如出版，几乎没有跨地理参与者。这种碎片化，加上利润压力的增加，可能会促使一些公司通过大型交易寻求规模， 这也可以让他们获得资金，加速向数字商业模式的转变。 However,playersneedtobecauthority,asgovernmentcompetitionauthoritieshaveriskeddownseveralrecenttransialmemergsduetoconcernsaboutmarketoverlapandpotentiallyexpower.Forinstance,the 法国电视公司TF1和M6取消了交易，此前监管机构对 获奖者将大大加强他们的整合和有机扩展能力。 媒体整合。一名法官阻止了企鹅兰登书屋和西蒙与舒斯特在美国的合并，称这可能损害出版业的竞争。 对于跨媒体格式的玩家来说，更根本的是，程序化并购方法的表现明显优于大型交易。从历史上看，媒体的程序化策略提供了令人印象深刻的5.9％的超额TSR，是其他行业的两倍。展望未来，我们希望最成功的玩家将继续采取程序化的方法，并根据最适合他们的几种原型之一深思熟虑地获得目标： 多媒体商店。多媒体商店拥有跨媒体垂直市场的大量资产和品牌组合，具有高度多样化的收入来源，建立了核心客户群 ，并且通常具有全国性的广告规模。并购帮助他们扩展内容类型并提供跨平台的强大用户体验，从而提高品牌价值并提高消费者参与度。然而，到目前为止，许多这些收购的整合受到限制-允许收购者有进一步的机会提取价值并整合他们的投资组合。 媒体垂直英雄。主要在EMEA的几个玩家在特定的垂直媒体上加倍下注，例如广播，视听内容 制作，音乐活动，电视广播或图书出版。他们优先利用并购来建立和维护具有国内或国际规模的独特和市场领先的价值主张。 成功的参与者将整合这些交易，以在其利基市场中获得规模，并成为该领域消费者的最终目的地。 “超越媒体”集团。这些参与者的大部分收入来自核心媒体业务，但他们已经扩展到跨行业的非媒体产品，以实现盈利。这种模式在EMEA、拉丁美洲和亚太地区更为常见，参与者参与战略并购，利用他们的客户洞察力和消费者影响力，更有效地与现有企业竞争。例如，传统出版业务已经扩展到在线市场。随着竞争管理机构对媒体交易变得更加谨慎，对于国家公司来说，适应其并购方法将变得越来越重要，超越其范围。 与全球参与者竞争的地理或部门(可能吸引反对)。 数字破坏者。这些公司以创新的技术为基础的主张迅速发展，但其核心业务仍在媒体之外。他们拥有巨大的现金储备和获取资金的渠道， 这样他们就可以利用并购进入垂直媒体，从更传统的 公司。例子包括美国公司 由于政府竞争主管部门已经取消了几次横向合并，因此玩家需要谨慎。 已经收购了在线游戏和内容创建业务。通过利用其现有的客户群和技术能力，这些颠覆者可以推动整个业务的货币化，并削弱传统媒体公司。 电信：成长或分裂都可以成功 电信运营商在