私募市场：一个减速的时代
执行摘要
- 宏观经济挑战持续：2023年全年，宏观经济逆风继续存在，融资成本上升以及增长前景不确定对私募市场产生了影响。全年筹资活动继续下滑，部分原因是交易市场的活跃度降低，“分母效应”持续作用，导致有限合伙人(LPs)在较低的市盈率环境下减少了新承诺。
私募市场概览：一个减速的时代
- 十年趋势终结：低利率和不断扩大的市盈率带来的长期利好似乎已成为过去。投资者转向知名机构和大基金，大型基金管理者获得了更多的筹资集中度，前25个最成功的筹资者合计筹集了总承诺资金的41%，其中前五大管理者的贡献接近一半。
筹资概况
- 全球筹资减少：2023年全球私募市场资产类别的筹资总额下降至1.02万亿美元，较2021年的高位下降22%，为自2017年以来的最低水平。北美地区的筹资与全球趋势一致，而欧洲地区则相对坚韧，仅下降3%。亚洲地区的筹资大幅下降，现处于2018峰值的72%。
集中效应持续
- 大基金增长更大：尽管小型和新成立的基金面临困难，但最大的基金规模仍在增长，创下了有史以来最高的记录。买出、房地产、基础设施和私募债务领域的最大基金均在2023年筹集了资金。
干粉库存激增
- 干粉库存增加：截至2023年6月30日，私募市场总资产管理规模达13.1万亿美元，自2018年以来每年增长近20%。干粉库存（已承诺但未部署的资金）增加至3.7万亿美元，这是连续第九年增长。PE领域新承诺超过交易活动，干粉库存连续第二年增长，达到1.6年的历史水平。
私募股权策略分化
- 买出策略增长，VC策略下滑：尽管整体筹资下降，但买出策略在2023年实现了其历史最高筹资额，表现也有所改善，至9月30日的净内部收益率为5%。相比之下，风险投资(VC)的筹资量下降近60%，创下自2015年以来的最低水平，交易量下降36%，为自2019年以来的最低水平。VC基金在2022年前七季度内回报率为负3%，连续七个季度呈现负收益。
入场倍数收缩
- PE买出策略的入场倍数下降：从2021年底到2023年，PE买出策略的入场倍数从11.9倍降至11.0倍EBITDA，略快于公有市场倍数的下降速度（从12.1倍降至11.3倍）。在过去的十年里，私募股权行业受益于在较低的市盈率环境中卖出资产，在较高的市盈率环境中买入资产的情况。
房地产放缓
- 需求不确定性、租金增长放缓和电子商务的影响：房地产市场面临需求不确定性、租金增长放缓以及电子商务的冲击，导致市场活动减弱。
总结
报告指出，私募市场正进入一个减速时期，宏观经济环境的变化、筹资活动的减少、以及战略间的显著差异（如买出与VC策略）反映了市场动态的复杂性。面对宏观经济逆风，私募基金管理者需要更加关注收入增长和利润率的扩张以提升业绩。同时，报告强调了干粉库存的增长和集中度的提高，以及不同策略之间的表现差异，这些都是未来市场发展的重要指标。
