2024财年4季度利润率不及预期，教学点扩张稳定推进

新东方教育科技2024财年4季度业绩总结

主要亮点：

• 收入增长：2024财年4季度，新东方教育科技实现收入11亿美元，同比增长32%，主要得益于教育新业务的增长。
• 利润率挑战：调整后运营利润率为3.2%，同比下降5.9个百分点，主要因素包括加速的教学点扩张、文旅业务的投入以及员工薪酬的增加。
• 业务结构：核心教育业务收入占比约55%，新业务收入贡献约20%，其中非学科培训季度招生同比增长39%至87.5万人次。

财务预测与估值：

• 预测调整：预计2025财年1季度收入同比增33%，运营利润率或同比下降3个百分点，主要考虑东方甄选业务的影响。
• 估值模型：采用25倍市盈率对2025年2月底12个月利润进行评估，下调目标价至80港元/103美元，对应2025/26财年28/21倍市盈率及2025财年收入30%增速指引。
• 评级保持：维持买入评级，考虑到教育需求的稳健性和公司业务的调整潜力。

关键数据概览：

• 收入：2024财年4季度收入11亿美元，同比增长32%；2025财年预计收入同比增长33%，达到14.6亿美元。
• 利润率：调整后运营利润率3.2%，同比下降5.9个百分点；预计2025财年运营利润率降至11.3%。
• 增长驱动：教育新业务持续高速增长，非学科培训季度招生同比增长39%。
• 估值：基于非GAAP基础，给予25倍市盈率，目标价80港元/103美元。

行业地位与策略：

• 市场地位：在教育行业中保持一定地位，通过持续优化业务结构和加强财务管理以应对挑战。
• 策略调整：关注文旅业务的投入、与辉同行的出售以及东方甄选业务的改革，以期提高整体运营效率和盈利能力。

结论：

新东方教育科技在面对市场竞争和业务转型的背景下，通过调整业务策略和优化资源配置，旨在维持其在教育领域的竞争优势，并通过多元化布局寻求新的增长点。尽管面临利润率下降的挑战，公司通过精细化管理、优化成本结构和强化核心竞争力，展现出积极的转型态势和可持续发展的潜力。