泰国经济月报 ， 2024 年 7 月 30 日

最近的经济活动指标表明，在制造业生产，商品出口和旅游业改善的支持下，经济逐步复苏。游客人数增加，接近大流行前的水平。然而，私人消费有所缓和。预计增长将从2023年的1.9％加速到2024年的2.4％。泰国央行维持中性政策利率，预计通胀将在 2024年第四季度恢复至目标。尽管家庭债务和中小企业不良贷款的脆弱性持续存在，但银行业仍保持稳定，并有足够的缓冲。政府已经批准了一项旗舰数字钱包计划，预计将在短期内提高GDP，并推出一项软贷款计划来支持中小企业。由于美联储宽松周期的延迟以及对泰国经济的持续担忧，泰铢贬值。 在2024年第一季度触底后，最近的制造业生产和出口数据表明逐步复苏 。5月份，制造业生产同比小幅收缩1.5％，高于过去六个季度近4％的 平均收缩（图。1).在旅游业持续复苏的支持下，服务活动继续扩大。5月 份的游客人数达到263万，接近大流行前的水平，同比增长30.8%（图 。2).中国游客占疫情前水平的70%。因此，根据4月和5月的平均水平 ，第二季度的经济活动与上一季度的弱扩张相比显示出更强的复苏迹象，出口增长加快。与此同时，私人消费放缓，6月份消费者信心指数连续第四个月下降。 在农产品出口反弹的推动下，商品出口增长加快，而制造业出口放缓。 5月，商品出口同比增长7.2％，是连续第二个月增长。农产品出口增长 了36.5％，主要受水果，橡胶和动物饲料的推动。相反，尽管电子产品出口有所回升，但由于车辆和零件，电器和钢铁出口的收缩，制造业出口放缓至2.4％。总体而言，在2024年的前五个月，出口同比增长3.4%，落后于大多数亚洲主要出口国（图。3).许多主要的亚洲出口商受益于全球 图1：高频数据表明逐步恢复 （同比百分比） 制造业生产指数 服务生产指数私人消费指数 货物出口 1月21日1月22日1月23日1月24日 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 资料来源：哈弗分析，CEIC；世界银行工作人员计算。 图2：旅游业复苏仍然缓慢 （游客人数占2019年水平的百分比） 120 Total中国ROW107.4 电子周期复苏的高附加值部件(例如Procedre，半导体），而泰国出口由于其在全球价值链中的下游地位，尚未充分受益。 100 80 60 40 20 0 资料来源：CEIC；世界银行工作人员计算。 图3：商品出口增长加速但仍疲弱 （同比百分比） 96.6 70.4 -10.00.010.020.030.040.050.0 通货膨胀仍然是积极的，但由于新鲜食品和能源价格下跌而下降。6月份 ，整体通胀率从1.5%下降至0.6%，在新兴市场中排名第二，仅次于 中国（图4和图5）。由于有利天气的农产品供应增加，新鲜食品通胀下降。能源价格通胀也 越南韩国菲律宾 台湾新加坡泰国中国马来西亚印度尼西亚 2023 2024(1-5月) 泰国每月经济监测 2024年7月30日 菲律宾 耳朵 每月经济D 授权公开披露 授权公开披露 下跌，反映出全球油价放缓，尽管资料来源：哈弗分析；世界银行工作人员计算 部分取消能源补贴。4月，政府提高了零售柴油价格的上限，与柴油消费税逆转至每升5.99THB一致，并且在过去三个月中，国家石油基金的巨额赤字稳定下来（图。6).但是，补贴电价，包括降低低收入家庭的电价 ，保持不变。核心通胀(不包括能源和生食)保持疲软。 0.4%，低于2016-2019年大流行前平均水平0.7%，原因是产出缺口延迟缩小。 泰国央行（BOT）维持中性政策利率，预计通胀将在第四季度恢复至目标。在6月12日的货币政策会议上，BOT评估认为，当前2.5％的政策利率仍然适合支持经济和价格稳定。这与他们的观点一致，即经济在第 二季度加速发展，通胀将在第四季度恢复到1％至3％的目标范围。然而，价格控制所掩盖的基本价格压力以及普遍现金转移对增长和通货膨胀的潜在影响可能会使货币政策复杂化。 银行系统保持稳定，尽管家庭和中小企业债务仍然是脆弱性的主要来源 。截至2024年第一季度，不良贷款（NPL）仍然很低，为2.7%，低于 大流行水平。然而，中小企业贷款占商业银行贷款总额的18％，继续表 现出很高的不良贷款。银行业对潜在的不利冲击保持了充足的缓冲，商业银行的资本和流动性水平远高于监管要求。尽管盈利能力有所改善-资产回报率为1.2％，股本回报率为8.9％，但商业银行的贷款却受到了抑制 。这一趋势与信贷需求放缓和信贷标准收紧相一致，特别是在向中小企业贷款方面。同时，第一季度家庭债务降至GDP的90.8％，低于两年前的 95.8％的峰值。尽管有所下降，但它仍然是金融部门的一个重大脆弱性，这不仅是由于规模庞大，而且还因为无抵押消费贷款在银行贷款组合中所占的比例。 图4：由于新鲜食品和能源价格下跌，6月份通货膨胀率下降 （同比百分比） 0 0 0 0 0 0 0 0 0 核心通货膨胀 生食能源 标题通货膨胀 BOT's 1月19日1月20日1月21日1月22日1月23日1月24日 8. 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1. 0. -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 资料来源：CEIC；世界银行工作人员计算。 图5：由于增长疲软，通货膨胀率是同行中最低的 印度尼西亚 菲律宾越南 马来西亚 泰国 （同比百分比） 6.0 1.0 -4.0 1月18日1月19日1月20日1月21日1月22日1月23日1月24日 资料来源：CEIC；世界银行工作人员计算。 图表6：国家石油基金余额赤字趋于稳定但仍有较大 最近批准的旗舰数字钱包可以在短期内将GDP提高0.5-1.0个百分点（图7）。10,000泰铢（286美元）的一次性数字转移计划于2024年 第四季度至2025年第一季度实施。转移只能在接受者的注册区内进行， 以促进当地经济。只有在第二次交易后，当资金在商家之间流通时，商家才能将付款转换为现金。政府已经改变了融资来源，以确保该计划的合法性。最初，计划通过FY24和FY25财政预算以及通过农业和农业合作社 60 30 0 -30 -60 -90 -120 -150 LPG 27.5油 Total -111.9 银行（BAAC）借款的准财政措施提供资金。The. 1月20日1月21日1月22日1月23日1 注：截至7月15日数据 资料来源：OFFO；世界银行工作人员计算 -125.2 月24日 图7：数字钱包可以为增长提供短期提振 带DW（上/下界） DW（中等）基线 3.4 2.8 2.8 2.4 1.9 （百分比） 3.5 2.5 1.5 202320242025 来源：泰国经济监测（2024年7月） 后者被放弃，取而代之的是额外的25财年预算拨款。此外，该计划的估计财政成本从5000亿泰铢（占GDP的2.7％）下调至4500亿泰铢（占GDP的2.4％），预计将覆盖4000万参与者。根据2024年7月《泰 国经济监测》，由于支出压力增加，到2025财年末，公共债务预计将占 GDP的1.3个百分点。 在延迟七个月后，经常支出和资本支出的财政支出加速。5月，中央政府的财政赤字（GFS基础）激增至GDP的9.0％，大大高于六个月平均水平的3.2％。经过七个月的延迟后，经常支出和资本支出都加速了。同 时，收入保持相对稳定，占GDP的16.4％。加快预算执行预计将刺激2024年剩余时间的经济活动。此外，为了支持中小企业，政府通过政府储蓄银行（GSB）启动了1000亿泰铢（28亿美元，占GDP的0.5％ ）的软贷款计划。GSB将以0.01％的利率向商业银行提供流动性，使它们能够以最高利率向小企业提供贷款。 三年为3.5％-比目前的7％显着降低。 尽管经常账户盈余，但由于美联储宽松周期的延迟以及对泰国经济的担忧，泰铢贬值。在第二季度，泰铢NEER贬值了1.2％，反映了其他主要亚洲货币的趋势，例如印尼盾，菲律宾比索和韩元（图8）。尽管过 去三个季度的经常账户余额有所改善，但在旅游收入增加和货物贸易顺差的支持下，泰铢贬值（图9）。贬值主要是由于美国经济更具弹性，这推迟了美联储的宽松周期，以及泰国经济近期的疲软。由于股市和主权债券市场的退出，泰国也连续第六个季度录得证券投资外流。 图8：4月份泰铢兑美元贬值与大多数同行相似 （百分比） -2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0 MYRCNY Q1Q2 界银行工作人员 SGDTHBIDRPHPKRW 资料来源：哈弗分析；世计算 图9：2024年第一季度经常账户盈余上升 （百万美元） 国际收支：美元：贸易差额 BOP：美元：服务、主要收入和次要收入BOP：美元：经常账户余额 0 1月20日1月21日1月22日1月23日1月24日 6000 4000 2000 -2000 -4000 -6000 资料来源：哈弗分析；世界银行工作人员计算 新闻亮点： 数字钱包计划的预算减少了500亿BU （曼谷邮报,链接). 消费税计划在2025年之前征收碳税（曼谷邮报,链接). 最低工资提高到400泰铢将伴随税收措施，以减轻企业负担（曼谷邮报,链接). 要注意的问题： 消费：数字钱包计划会在第四季度带来强劲的消费活动和GDP 增长吗？ 通胀：取消能源补贴会给通胀带来压力吗？ 财政：预算执行加速会导致H2经济走强吗？ 由WarunthornPuthong（经济学家）编写。有关更多问题，请发送电子邮件至wputhong@worldbank.org 经济和财务指标 202320232024 2024 国内生产总值和通货膨胀(同比 %) GDP增长（实际）对GDP增长的贡献： Q3 1.91.4 Q4Q1Q22月 1.71.5 Mar 四月May Jun 私人消费 4.0 4.7 4.0 3.7 一般政府消费 -0.7 -0.9 -0.4 -0.3 固定资本总额：私人 0.6 0.7 0.9 0.8 固定资本总额：公共 -0.3 -0.3 -1.0 -1.8 货物和服务净出口 3.0 7.9 0.7 -1.7 库存变化 0.0 -7.1 -0.8 0.1 残差和错误 -4.7 -3.7 -1.7 0.7 GDP，名义（十亿美元） 515 126 130 129 GDP，名义（亿泰铢） 17,922 4,441 4,631 4,615 居民消费价格指数：头条新闻 1.3 0.5 -0.5 -0.8 0.8 -0.8 -0.5 0.2 1.5 0.6 消费者价格指数：核心 1.3 0.8 0.6 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 出指标 制造业生产指数（同比%） -3.8 -5.2 -2.9 -3.5 -2.8 -4.9 2.7 -1.5 容量利用率(%) 59.6 58.4 57.4 60.4 59.8 62.3 55.5 59.8 农业生产指数（同比%） 1.4 0.5 1.4 -4.7 -5.5 -5.1 -10.3 7.4 服务索引（同比%） 8.8 6.9 5.9 6.2 7.2 5.1 8.7 7.7 动力市场 失业工人（千人） 395.2 401.2 329.3 407.7 失业率(%) 1.0 1.0 0.8 1.0 就业不足/1(千人) 202.1 166.9 210.9 191.5 就业不足(%) 0.5 0.4 0.5 0.5 际收支（百万美元） 经常账户 7,392 2,549 2,400 2,613 2,096 337 -45 647 经常账户（占GDP的百分比） 1.4 2.0 1.8 1.9 4.9 0.8 -0.1 1.5 贸易平衡 16,972 5,393 3,452 1,610 1,736 975 265 2,825 货物出口（同比%） -1.6 -2.0 4.6 -1.0 2.5 -10.2 5.8 7.8 货物进口（同比%） -2.7 -10.7 6.1 3.2 3.1 5.2 6.4