光大证券晨会速递

2024年8月1日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 2938.75 2.06 沪深300 3442.08 2.16 深证成指 8754.09 3.37 中小板指 5629.55 3.00 创业板指 1688.14 3.51 股指期货 IF2408 收盘3359.60 涨跌%-0.72 IF2409 3353.20 -0.72 IF2412 3348.60 -0.63 IF2503 3347.80 -0.52 分析师点评市场数据 总量研究 【宏观】7月制造业PMI透露哪些信息？——2024年7月PMI点评 7月制造业PMI为49.4%，较上月小幅回落0.1个百分点，主要由产需指数拖累，从业人员指数、原材料库存指数小幅回升。我们可以从7月PMI数据中观察到当前经济运行的三条线索：一是，出口表现亮眼；二是，企业成本压力边际缓和；三是，企业对未来生产仍有信心，在价格回落后选择增加原材料储备。 【策略】历史上的主题投资对当下有何启示？——主题决胜系列之二 商品市场 收盘涨跌% 从历史来看，由于缺乏业绩的支撑，政策类指数走势主要依靠政策的提振。事件类主题中，深度切入相关产业链的A股主题表现好于尚未切入海外相关产业链的A股主题。另外国内事件类主题的影响力大于海外事件类主题的影响力。展望未来，当前政策类主题中推荐关注半导体产业链、央企板块以及智能驾驶。事件类主题中推荐关注消费 电子产业链以及光模块。 【策略】静待反攻，积极布局——2024年8月A股及港股月度金股组合 2024年8月A股金股组合：美的集团、宁德时代、东华测试、中国移动、中国联通、 中国电信、中国建筑、中国石油、中国海油、紫金矿业。2024年8月港股金股组合腾讯控股、美团-W、瑞声科技、舜宇光学科技、高伟电子、联想集团、心动公司、中国移动、颐海国际。 【债券】季节性范围内的窄幅波动——2024年7月PMI数据点评及债市观点 7月制造业PMI在季节性范围内的窄幅波动；非制造业PMI延续下降态势但仍高于荣枯线。2023年11月下旬至今，国债收益率整体呈持续下降态势，目前处于历史低位。今年4月以来，央行已对长债、超长债的走势进行了多次预期引导。展望后续，我们认为短期内应谨慎应对债市变化，关注央行操作。 行业研究 【银行】“脱媒”趋势下的理财半年报——《中国银行业理财市场半年报告（2024年上）》点评(买入) 7月30日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告（2024年上）》。我们从规模、收益、产品特征、资产配置、投资行为等角度进行分析。产品特征上，固收类产品占比升至近97%，存款类资产占比较年初回落1.4pct至25.3%。后续看，7月存款利率降息后，居民存款“脱媒”有再度强化概率。 公司研究 【互联网传媒】被低估的版图，多口径量化测算腾讯投资板块价值几何？——腾讯控股（0700.HK）投资版图价值分析及动态跟踪点评(买入) 1Q24公司Non-IFRS净利润增长显著，受高毛利业务增长持续推进，维持看好业绩顺产品周期回暖和降本增效下经营杠杆持续优化，上调公司24-26年Non-IFRS归母净利润预测至2,115.5/2,364.7/2,554.2亿元，现价分别对应24-26年Non-IFRSPE15/13/12倍，维持“买入”评级，维持目标价430港元。 SHFESHFE黄金566.280.76 SHFESHFE燃油33290.48 SHFESHFE铜744701.43 SHFESHFE锌228401.53 SHFESHFE铝191350.98 涨跌% 收盘 海外市场 SHFESHFE镍1318404.10 恒生指数17344.602.01 国企指数6107.162.01 道琼斯 标普5005436.44-0.50 纳斯达克17147.42-1.28 德国DAX18411.180.49 法国CAC7474.940.42 日经22539101.821.49 台湾加权 外汇市场 中间价涨跌 韩国综合2770.691.19 美元兑人民币7.13640.07 欧元兑人民币7.7497-0.23 日元兑人民币0.04660.16 前加权平均利率%涨跌BP 回购市场 利率市场 港币兑人民币0.91350.01 DR0011.64270.56 DR0071.8336-8.03 DR0141.8507-2.7 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债1.4201-0.99 五年期国债1.849-3.46 十年期国债2.14940.14 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 【互联网传媒】云收入增速放缓不及预期，资本支出和Copilot用户数快速增长——微软（MSFT.O）FY24Q4业绩点评(买入) 虽然FY24Q4云收入增速放缓，但AI贡献Azure收入增速的占比提升，Copilot客户数量环比强劲增长。考虑到微软在AI领域的持续投入，AI应用货币化进程有望加速，我们上调25-26财年净利润预测至1003.9/1161.9亿美元，新增27财年净利润预测1329.6亿美元，对应25-27财年PE31/27/24倍，维持“买入”评级。 【医药】业绩持续稳步增长，创新合作不断拓展——艾德生物（300685.SZ）2024年半年报点评(买入) 公司发布2024年半年报，实现营业收入5.43亿元，同比增长18.38%；实现扣非归母净利润1.32亿元，同比增长20.72%。公司作为国内肿瘤伴随诊断行业的龙头企业，随着合作与创新的不断推进，公司业绩保持持续快速增长。我们维持公司24-26年归母净利润预测为3.15/3.79/4.54亿元，现价对应24-26年PE为22/19/16倍，维持“买入”评级。 【食饮】需求疲软致业绩承压，关注Q4威士忌新品——百润股份（002568.SZ）2024年半年报点评(增持) 百润股份24Q2实现营业收入8.3亿元，同比-7.3%；归母净利润2.3亿元，同比-7.3%。需求疲软下预调酒销量承压。上半年费用投放加大，净利润承压。需求疲软压力仍在，关注威士忌新品进展。考虑到需求仍较疲软，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测分别至8.31/9.70/11.00亿元（分别下调8%/5%/3%），2024-2026年对应PE分别为 20x/18x/15x，维持“增持”评级。 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海北京深圳 静安区新闸路1508号 静安国际广场3楼 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited 6thFloor,9AppoldStreet,London,UnitedKingdom,EC2A2AP