东兴证券晨报

东兴晨报P1 2024年7月31日星期三 分析师推荐 【东兴电子】电子行业：借鉴日韩“产、官、学”成功经验，给大基金三期投资带来哪些启示？——海外硬科技龙头复盘研究系列之八（20240731）大基金三期相对于此前两期，有何不同？2024年5月24日国家集成电路产 业投资基金三期（简称“大基金三期”）成立，注册资本为3440亿元，支持人工智能芯片、先进半导体设备和半导体材料等领域的发展。与大基金一期和二期相比，大基金三期在注册资本有了显著提升。为了更好地适应集成电路产业的特点，大基金三期在投资期限上进行了显著调整，将存续期限延长至15年。大基金二期相比于一期基金，在投资领域上更加多元化，重点解决行业卡脖子问题。通过支持龙头公司和提高国产替代化率，大基金二期有力推动了中国集成电路产业的自主创新和高质量发展。随着大基金三期的成立，投资领域将进一步拓宽，增加对半导体产业链卡脖子环节的支持的同时，AI相关芯片、算力芯片等或成为大基金三期投资的重点。大基金通过延长投资期限和优化投资布局，支持集成电路产业长期发展，这些投资不仅有助于提升产业链的整体竞争力，也为我国集成电路产业的持续创新和攻坚奠定了基础。 借鉴日韩成功经验，对我国的集成电路行业投资有何启示？ 日本“产、官、学”体系突破美国技术封锁，半导体材料与设备异军突起。日本“产、官、学”体系诞生，奠定了日本半导体产业竞争力基础。1975年以来的VLSI项目给日本半导体行业提供重要支持，90年代日本市场份额达 到世界第一，1990年在世界前十大半导体厂商中，日本厂商占据6席。此外，VLSI项目极大推动日本半导体行业的发展，特别是对上游材料和设备的投入，为后来日本半导体设备和材料发展打下坚实的基础。1975-1997年，美国对日本开展“301调查”，随着美日贸易摩擦加剧，日本半导体行业市场占有率下降。但另外一方面，技术和经济封锁等背景下，日本厂商重心由半导体产品转向半导体设备与材料，日半导体材料维持世界领先地位。我国目前半导体产业所处阶段与1990年的日本半导体产业有一定的相似之处，借鉴日本“产、官、学”经验，我们得到以下结论：（1）政府积极牵头引导，为后续龙头公司崛起起到了至关重要的作用；（2）随着大国崛起，贸易摩擦和技术封锁可能会常态化，应当扩大对半导体上游设备与材料的投入，重点解决“卡脖子”问题。 为扶持韩国本土半导体产业发展，韩国政府陆续出台一系列的政策，并通过 “官民一体”的方式支持半导体行业发展。在半导体产业化的过程中，韩国 政府推动“政府+财团”的经济发展模式，推动了“资金+技术+人才”的高效融合。1983-1987年韩国实施“半导体工业振兴计划”，韩国政府共投入了 3.46亿美元的贷款，并激发了20亿美元的私人投资。1987年以来韩国厂商DRAM市场份额逐步提升，三星电子通过多次逆周期投资扩产，成为了全球DRAM龙头。通过回顾韩国DRAM发展历程与全球龙头三星电子的成功之路， A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 2,938.75 2.06 深证成指 8,754.09 3.37 创业板 1,688.14 3.51 中小板 5,629.55 3.0 沪深300 3,442.08 2.16 香港恒生 17,344.6 2.01 国企指数 6,107.16 2.01 A股新股日历（本周网上发行新股） 无 A股新股日历（日内上市新股） 无 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 东兴晨报 东兴证券股份有限公司 我们认为：①半导体行业乃大国重器，需要持续不断地进行技术、人才和资本方面的支持，韩国通过顶层设计支持半导体行业发展，三星跃居成为DRAM内存世界龙头；②半导体制造逆周期投资至关重要，通过持续加大逆周期投资，龙头公司竞争力与市场占有率有望提升。 投资策略：当下半导体行业产业周期与政策周期共振，借鉴日韩“政府+财团”模式的成功经验，我们看好以下半导体投资赛道： 受益于半导体产业转移，全球竞争力与市占率提升，受益标的：中芯国际、华虹公司、兆易创新、长电科技、晶合集成等； 解决卡脖子环节，例如上游半导体材料与设备领域，推荐沪硅产业、江丰电 子，受益标的：北方华创、中微公司、拓荆科技、盛美上海、彤程新材、晶瑞电材、南大光电等； AI芯片赛道，受益标的：寒武纪、海光信息、澜起科技、德明利等； 先进封装赛道，推荐耐科装备，受益标的：长电科技、通富微电、深科技、天承科技等。 风险提示：产品价格波动、行业景气度下行、行业竞争加剧、中美贸易摩擦加剧。 （分析师：刘航执业编码：S1480522060001电话：021-25102913） 【东兴通信】通信行业2024年半年度投资策略：GW星座与G60星链进入发射阶段，看好卫星制造核心部件供应商——（20240730） 上半年通信板块涨幅处于上游位置。上半年，A股投资风格呈现典型的哑铃 特征，一方面银行、煤炭、公共事业、石油石化等红利板块领涨显著；另一方面，市场关注有政策刺激、业绩兑现度高的大市值标的，家用电器、通信等细分行业表现优异。2024年年初至6月底，申万通信指数累计涨幅3.7%，在31个一级行业中排名第6。 通信行业产业链可以划分为运营商主导投资建设的网络和算力产业链，具体 包括ICT、光纤光缆、光器件光模块、IDC等，以及通信网络与行业相结合的融合应用，具体包括物联网、车联网、工业互联网、企业通信、卫星互联网等。我们看好下半年卫星互联网核心部件制造商投资机会。理由如下：从 细分行业角度，2024年下半年国内GW星座与G60星链进入正式发射阶段，卫星互联网实现产业化落地，边际变化最为显著。 卫星互联网成为5G网络与固定宽带有力竞争者。（1）星链成为卫星互联网 发展新范式。以SpaceX等为代表的企业开始主导新型卫星互联网星座建设。卫星互联网建设逐渐步入宽带互联网时期，与地面通信系统进行更多的互补合作、融合发展。（2）相比5G网络、固定宽带，星链通过部署全球覆盖的低轨卫星网络，可以为地理位置偏远、传统互联网基础设施覆盖不足的地区提供宽带连接。（3）星链网络下载速度已经处于较高水平。根据Ookla公司 《2023年卫星通信性能》报告，在调研的27个欧洲国家中，有14个国家使用“星链”网络的中位数下载速度超过100Mbit/s，有11个国家的网速超过该国的固定宽带速度。 卫星互联网新技术：核心网+基站上星，相控阵天线，激光星间链路。（1） 随着卫星互联网产业向前发展，卫星通信融合从透明模式，逐步向核心网 （UPF）、基站上星演进。“星链”卫星系统正在探索在卫星上加装通信基站，使卫星具备与地面终端直接通信能力，核心网将数据经信关站、卫星系统传递给终端。（2）星链卫星使用相控阵天线技术，配置4个相控阵天线和2个抛物面天线。相比传统雷达，相控阵雷达具有高可靠性、抗干扰能力强等优势。（3）星链通信网络将激光星间链路作为其核心传输链路的方式之一。星链卫星配备4个激光卫星链路，以连接到同一轨道平面的相邻卫星和两个不同轨道平面的两个相邻卫星，太空激光器允许星链卫星直接相互连接。2024年卫星互联网保持快速发展趋势。（1）SpaceX计划2024年星链实现全 球文本（短信）服务，2025年实现覆盖全球的语音、数据和卫星物联网服务。 （2）中国星网和上海垣信两大运营商积极发展国内低轨卫星互联网。2024年国内GW星座与G60星链进入正式发射阶段。 通信行业投资策略：2024年，国内运营商资本开支预计同比下降，结构上算 力投入有所增加；受电信网络建设周期影响，光纤光缆行业需求较为平稳；AI大模型驱动下光模块、IDC保持较快增长趋势；国内卫星互联网进入产业化阶段。从投资确定性以及持续性角度，卫星互联网将是未来五年最具成长性的细分板块。部分卫星载荷部件具有高技术壁垒，将受益国内GW星座与G60星链组网带来的规模化采购需求。 卫星互联网的低轨通信卫星结构由卫星平台和载荷平台两个部分组成。其中 卫星平台包括：结构与机构系统、热控制系统、姿态与轨道控制系统、推进系统、电源系统、跟踪遥测和遥控系统等；重要载荷包括：星载基站、相控阵天线系统、（激光/毫米波）星间链路。其中电源系统、相控阵天线、基站、星间链路等部件价值较高。 相关标的： （1）电源系统：臻镭科技（688270.SH）；（2）星载基站：信科移动（688387.SH）、上海瀚讯（300762.SZ）；（3）相控阵天线T/R组件供应商：铖昌科技 （001270.SZ）。 风险提示：（1）国际环境变化；（2）AI发展不及预期；（3）市场竞争加剧；（4）下游需求减弱；（5）低轨卫星星座建设进度不及预期。 （分析师：石伟晶执业编码：S1480518080001电话：021-25102907） 重要公司资讯 1.华发股份：全资子公司珠海华发资管公司拟通过转让其全资子公司华奔公司100%股权的方式，将华奔公司名下存量房产转让给珠海安居集团，转让价格为人民币2.66亿万元。（资料来源：同花顺） 2.通化东宝：5月公司与北京质肽生物医药科技有限公司关于GLP-1产品司美格鲁肽注射液签署了《商业化授权及MAH合作协议》。合作产品在中国大陆地区已完成I期临床试验，通化东宝已启动中国III期临床试验，并于近 日成功完成首例患者给药。（资料来源：同花顺） 3.航天晨光：公司应用于商业航天领域的产品主要是保障发射任务配套使用的金属软管，2023年该部分收入约2,700万元，收入占比相对较小。公司收入结构短期内不会发生重大变化。（资料来源：同花顺） 4.剑桥科技：公司持股15.06%的控股股东CIG开曼及持股3.36%的股东康令科技计划通过大宗交易方式和集中竞价交易方式减持公司股份的数量总计不超过536.08万股，占公司股份总数的2%。。（资料来源：同花顺） 5.海通证券：公司董事会收到姜诚君的辞职报告，其因个人原因申请辞去公司副总经理职务，辞职后，其将不再担任公司任何职务。该辞职报告自送达公司董事会之日起生效。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.习近平：要做好国家空中交通管理工作促进低空经济健康发展。中共中央总书记习近平在主持学习时发表重要讲话强调，推进现代边海空防建设，是国防和军队现代化的内在要求，是以高水平安全保障高质量发展的应有之 义，对以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业具有重要意义。（资料来源：同花顺） 2.财政部：我们考虑将推进消费税征收环节后移并稳步下划地方。下一步，我们考虑将推进消费税征收环节后移并稳步下划地方，统筹考虑中央与地方收入划分、税收征管能力等因素，分品目、分步骤稳妥实施，拓展地方收入 来源，引导地方改善消费环境。研究把城市维护建设税、教育费附加、地方教育附加合并为地方附加税，授权地方在一定幅度内确定具体适用税率。改革环境保护税，将挥发性有机物纳入征收范围。（资料来源：同花顺） 3.国家药监局部署创新药临床试验审评审批改革试点工作。国家药监局审议通过《优化创新药临床试验审评审批试点工作方案》。会议指出，药物临床试验是创新药研发的关键环节，开展优化创新药临床试验审评审批试点工作， 是持续深化审评审批制度改革，提升临床试验质量和效率，促进医药新质生产力发展的重要举措。（资料来源：同花顺） 4.国家统计局：7月份制造业采购经理指数（PMI）为49.4%。7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月略降0.1个百分点，制造业景气度基本稳定。（资料来源：同花顺） 5.美国继续就对华301关税审查公众意见，新关税征收时间将至少推迟两周。美国贸易代表办公室(USTR)就对华加征301关税发布公告表示，对电动汽车及其电池、计算机芯片和医疗产品等一系列中国进口产品大幅加征关税 的部分措施的实施时间将推迟至少两周。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴银行】银行行业：长期看好板块配置价值，短期关注业绩弹性标的——银行业中期策略（20240730） 上半年银行板块绝对收益、相对收益亮眼,国有行、城商行表现更优。申万银行指数上