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公司简评报告:低镁价影响上半年业绩,静待青阳项目产能释放

2024-08-01吴轩首创证券M***
公司简评报告:低镁价影响上半年业绩,静待青阳项目产能释放

低镁价影响上半年业绩静待青阳项目产能释放 宝武镁业(002182)公司简评报告|2024.07.31 评级:买入 吴轩 有色行业首席分析师 SAC执证编号:S0110521120001 wuxuan123@sczq.com.cn 电话:021-58820297 0.2宝武镁业 沪深300 0 -0.2 -0.4 -0.6 30-Jul 18-May 6-Mar 24-Dec 12-Oct 31-Jul 市场指数走势(最近1年) 资料来源:聚源数据 公司基本数据 最新收盘价(元)10.07 一年内最高/最低价(元)15.95/9.05市盈率(当前)32.76 市净率(当前)1.88 总股本(亿股)9.92 总市值(亿元)99.87 资料来源:聚源数据 相关研究 Q3利润同比改善镁基储氢项目投产在即 镁价回落H1利润同比下滑多项目投产在即打造高成长性 22年业绩稳健增长多项目即将投产提升成长性 核心观点 上半年业绩与去年同期基本持平。2024年上半年公司实现营业收入 40.75亿元,同比增长15.37%;实现归母净利润1.20亿元,同比下跌1.28%。其中Q2实现营业收入22.12亿元,同比增长20.29%,环比增长18.69%;实现归母净利润0.59亿元,同比下跌16.47%,环比下跌2.72%,上半年业绩较去年同期基本持平。 低镁价影响公司镁合金业务业绩,镁深加工业务稳步增长。受下游汽车零部件需求下滑,年初至今镁锭价格呈现下跌趋势,截止7月26日,2024年镁锭均价18940元/吨,较去年同期下跌14.89%,原镁冶炼端呈现全行业亏损态势。低镁价影响公司上半年镁合金业务业绩,但公司成本优势显著,镁合金业务仍然贡献正收益。同时公司镁深加工业务稳步增长,上半年实现收入5.33亿元,同比增长21.29%;毛利率13.43%,增长5.5个百分点,公司镁深加工业务有望成为未来业绩重要增长点。 下游需求不断开拓,静待新建项目产能释放。1月12日,公司与氢枫 (中国)签订战略合作协议,双方就镁基固态储氢设备市场推广、应用场景落地等方面展开合作,加快镁基固态储氢规模化发展。3月,公司子公司重庆博奥与某汽车厂商签订超大型镁合金一体压铸件的开发协议。通过战略合作,完成从产品设计、材料开发、工艺验证、小批量生产的全流程技术攻关,进而掌握超大型镁合金一体压铸件开发核心技术。公司不断开拓镁下游运用,未来有望成为镁行业一体化龙头企业。公司安徽宝镁项目已步入产量爬坡阶段,巢湖云海扩建项目将于下半年开始投产,同时五台云海扩建项目在建设中。公司原镁及深加工产量有望逐步增加。 投资建议:随着青阳、巢湖项目投产后公司原镁产能将实现跨越式增长,同时公司受益于下游镁建筑模板及汽车轻量化用镁渗透率提升,业绩有望稳步提升长。考虑到今年镁价低位盘整,同时公司主动调整新增产能释放节奏,我们下调公司盈利预测。预计公司2024-2026年营业收入分别为95.61/139.22/218.29亿元;归母净利润分别为3.37/8.22/11.42亿元;EPS分别为0.48/1.16/1.61元/股。维持公司“买入”评级。 风险提示:镁价下跌,项目建设进度不及预期,需求增长不及预期 盈利预测 2023 2024E 2025E 2026E 营收(亿元) 76.52 95.61 139.22 218.29 营收增速(%) -15.96% 24.95% 45.61% 56.79% 归母净利润(亿元) 3.06 3.37 8.22 11.42 归母净利润增速(%) -49.87% 9.91% 144.17% 38.92% EPS(元/股) 0.46 0.48 1.16 1.61 PE 21.92 21.18 8.67 6.24 资料来源:Wind,首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 现金流量表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 4,112.75 4,879.15 7,351.73 11,239.38 经营活动现金流 350.00 808.87 -850.09 21.20 现金 372.54 392.01 570.79 894.97 净利润 356.73 336.80 822.37 1142.41 应收账款 1,693.63 1,942.61 3,352.01 4,949.66 折旧摊销 308.70 299.61 326.40 348.60 其它应收款 128.81 140.32 140.32 140.32 财务费用 108.68 107.01 155.82 244.31 预付账款 138.17 351.34 338.58 753.73 投资损失 8.70 10.00 0.00 0.00 存货 1,258.21 1,491.75 2,384.07 3,752.31 营运资金变动 -511.31 1.52 -2290.26 -1901.22 其他 457.25 398.36 398.36 398.36 其它 78.52 53.93 135.60 187.11 非流动资产 7,404.96 7,223.67 7,142.79 7,049.39 投资活动现金流 -2398.80 -269.27 -257.70 -255.20 长期投资 1,256.98 1,256.98 1,256.98 1,256.98 资本支出 1043.04 409.10 357.70 355.20 固定资产 3,408.49 3,707.80 3,855.47 3,893.23 长期投资 -478.89 0.00 0.00 0.00 无形资产 319.19 354.31 435.39 512.45 其他 -2962.95 -678.37 -615.40 -610.40 其他 660.56 532.94 532.94 532.94 筹资活动现金流 2166.84 -520.14 1286.57 558.18 资产总计 11,517.71 12,102.81 14,494.52 18,288.77 短期借款 -193.62 583.87 1045.81 866.12 流动负债 4,091.86 4,949.95 5,987.79 8,515.83 长期借款 1018.63 -520.14 0.00 0.00 短期借款 2,290.77 2,874.64 3,920.45 4,786.57 其他 1341.83 -583.87 240.76 -307.95 应付账款 865.56 811.24 1,143.37 1,810.24 现金净增加额 118.04 19.47 178.78 324.18 其他 141.34 145.99 145.99 145.99 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债 1,367.23 802.21 802.21 802.21 成长能力 长期借款1,128.63 608.49 608.49 608.49 营业收入 -15.96% 24.95% 45.61% 56.79% 其他238.60 193.72 193.72 193.72 营业利润 -53.15% 10.13% 147.12% 39.24% 负债合计5,459.09 5,752.16 6,790.00 9,318.04 归属母公司净利润 -49.87% 9.91% 144.17% 38.92% 少数股东权益 787.96 843.22 978.15 1,165.59 获利能力 归属母公司股东权益 5,270.66 5,507.43 6,726.37 7,805.14 毛利率 13.44% 12.70% 15.50% 14.68% 负债和股东权益 11,517.71 12,102.81 14,494.52 18,288.77 净利率 4.00% 3.52% 5.91% 5.23% 利润表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E ROE 5.89% 6.17% 12.43% 14.82% 营业收入 7,651.81 9,561.20 13,921.78 21,828.57 ROIC 6.75% 5.33% 11.91% 13.58% 营业成本 6,623.25 8,346.49 11,763.66 18,624.76 偿债能力 营业税金及附加 45.65 51.52 75.01 117.62 资产负债率 47.40% 47.53% 46.85% 50.95% 营业费用 22.46 29.48 42.93 67.31 净负债比率 20.62% 14.75% 19.78% 14.90% 研发费用 352.38 440.31 641.12 1,005.24 流动比率 1.01 0.99 1.23 1.32 管理费用 169.44 160.05 233.05 365.40 速动比率 0.70 0.68 0.83 0.88 财务费用 98.95 107.01 155.82 244.31 营运能力 资产减值损失 -3.30 -10.00 -10.00 -10.00 总资产周转率 0.74 0.81 1.05 1.33 公允价值变动收益 -2.68 -1.33 0.67 -0.33 应收账款周转率 4.78 5.26 5.26 5.26 投资净收益 -17.18 -10.00 0.00 0.00 应付账款周转率 8.87 11.40 14.25 14.78 营业利润 367.75 405.00 1,000.86 1,393.60 每股指标(元) 营业外收入 10.17 10.17 10.17 10.17 每股收益 0.46 0.48 1.16 1.61 营业外支出 1.86 1.86 1.86 1.86 每股经营现金 0.49 0.82 -0.86 0.02 利润总额 376.06 413.31 1,009.17 1,401.90 每股净资产 7.44 7.77 9.49 11.02 所得税 19.33 21.24 51.87 72.05 估值比率 净利润 356.73 392.06 957.30 1,329.84 P/E 21.92 21.18 8.67 6.24 少数股东损益 50.28 55.26 134.93 187.44 P/B 1.35 1.30 1.06 0.91 归属母公司净利润 306.45 336.80 822.37 1,142.41 EBITDA 773.54 811.62 1,483.08 1,986.51 EPS(元) 0.46 0.48 1.16 1.61 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 吴轩,金融硕士,曾就职于长城证券。2021年12月加入首创证券,负责有色金属板块研究。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠,但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用,不是也不应被视为出售、购买或认购证券