2024年二季度业绩点评：AI算力产品加速出货，算力生态建设值得期待

AMD公司在2024年第二季度实现了收入58.4亿美元，同比增长9%，Non-GAAP毛利为31.0亿美元，同比增长16%，Non-GAAP净利润为11.3亿美元，同比增长19%。数据中心业务表现突出，收入达到28.3亿美元，环比增长21%，营业利润为7.4亿美元，环比增长37%，营业利润率为26%，较上年同期提升15个百分点。这一增长主要得益于MI300系列产品的出货加速，以及第四代EPYC系列产品的销量增长。

数据中心业务方面，AMD已将2024年数据中心GPU营收预期上调至45亿美元，并计划在2024年第四季度推出新一代MI325X系列，并在2025年发布基于CDNA 4架构的MI350系列，以及在2026年推出基于下一代CDNA的MI400系列。此外，AMD加强了对AI大模型的软件支持能力，多个合作伙伴开始使用ROCm和MI300X支持的Llama 3.1模型，包括4050亿参数版本，并完成了对欧洲最大私人AI实验室Silo AI的收购，以加速训练和推理解决方案的优化。

客户端业务维持高增长态势，收入为14.9亿美元，同比增长49%，营业利润为0.9亿美元，实现扭亏。AMD发布了第三代面向AI PC的Ryzen AI 300系列处理器，拥有行业领先的50 TOPs处理能力，适配于华硕、惠普、联想等知名OEM厂商，未来随着AI驱动的PC需求复苏以及市场份额的提升，客户端业务有望受益。

游戏业务收入为6.5亿美元，同比下降59%，营业利润为0.8亿美元，同比下降66%，主要原因是半定制化产品销售下降。嵌入式业务收入为8.6亿美元，同比下降41%，营业利润为3.5亿美元，同比下降54%，主要原因是客户持续去库存。

根据上述分析，预计2024-2026年Non-GAAP净利润分别为63.2亿、107.1亿和124.9亿元。美国时间7月30日收盘价对应的Non-GAAP PE分别为35.5、21.0和18.0倍。鉴于公司在AI算力市场上的稳定份额预期以及持续的产品布局，维持“买入”评级。然而，存在AI算力需求不及预期、产品性能与竞争对手差距扩大以及客户端业务竞争加剧的风险。