超威半导体：2024年二季度业绩点评：AI算力产品加速出货，算力生态建设值得期待

事件：AMD发布2024年二季报，公司实现收入58.4亿美元，同比+9%，Non-GAAP毛利31.0亿美元，同比+16%，Non-GAAP净利润为11.3亿美元，同比+19%。 MI系列产品持续放量，上调数据中心GPU营收预期至45亿美元 1）数据中心业务实现收入28.3亿美元，环比+21%，营业利润7.4亿美元，环比+37%，营业利润率同比提升15个百分点达26%。业绩增长主要由于MI300系列产品出货加速（MI300系列产品单季度营收首次突破10亿美元）和第四代EPYC系列产品销量两位数百分比的增长。公司将2024年数据中心GPU营收指引由40亿美金至45亿美元。 2）公司力争每年发布算力新品，新一代MI325X系列产品有望在24Q4推出；基于CDNA 4架构的MI350系列产品有望在2025年发布，基于下一代CDNA的MI400系列产品预计于2026年推出。此外，公司持续增强对AI大模型的软件支持能力，目前多个合作伙伴均开始使用ROCm和MI300X支持的Llama 3.1模型，包括4050亿参数版本。同时公司完成对欧洲最大私人AI实验室Silo AI的收购，有助于加速公司训练和推理解决方案的优化。 客户端业务维持高增，嵌入式业务环比回升 1）公司客户端业务收入14.9亿美元，同比+49%，营业利润0.9亿美元，同比扭亏，主要受Ryzen系列出货量增长拉动。公司发布第三代面向AI PC的Ryzen AI 300系列处理器，其拥有行业领先的50 TOPs处理能力，华硕、惠普、联想等知名OEM厂商均实现适配，未来伴随AI驱动PC需求复苏及公司市占率提升，客户端业务有望受益。 2）公司游戏业务收入6.5亿美元，同比-59%，营业利润0.8亿美元，同比-66%，主要系半定制化产品销售下降；嵌入式业务收入8.6亿美元，同比-41%，营业利润3.5亿美元，同比-54%，主要系客户持续去库存。 盈利预测与投资评级：我们认为公司在不断更新算力硬件产品的同时，持续在配套软件及网络互联领域布局，有望在AI算力市场获得稳定份额，维持2024-2026年Non-GAAP净利润63.2/107.1/124.9亿元的预期，美国时间7月30日收盘价对应Non-GAAP PE分别为35.5/21.0/18.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：AI算力需求不及预期；产品性能与竞争对手差距拉大；客户端业务竞争加剧