资产证券化月报：煤电低碳化改造项目REITs融资获支持，ABS产品发行热度明显上升

政府债与城投行业监测周报2022年第9期 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地方 隐 2024年6月 总第814期 2024年第6期 资产证券化月报 作者： 中诚信国际研究院 卢菱歌lglu@ccxi.com.cn谭畅chtan@ccxi.com.cn 联系人： 中诚信国际研究院执行院长袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn 【资产证券化双周报】国办发文促进创业投资高质量发展，ABS产品发行继续降温，2023年第6期，2024-6-25 【资产证券化双周报】首批保险资管“交易所ABS产品”落地，不同产品一二级市场表现分化，2023年第5期，2024-5-20 【资产证券化双周报】多项REITs支持政策落地，ABS产品发行规模大幅增长，2023年第4期，2024-4-22 【资产证券化双周报】消金公司ABS业务获监管明确，ABS产品发行继续降温，2023年第3期，2024-3-27 【资产证券化双周报】证监会明确REITs产品权益属性定位，ABS产品发行明显降温，2023年第1期，2024-2-25 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 煤电低碳化改造项目REITs融资获支持，ABS产品发行热度明显上升 本期要点 市场动态 7月15日，国家发改委、国家能源局印发《煤电低碳化改造建设行动方案(2024—2027年)》，对推进存量煤电机组低碳化改造和新上煤电机组低碳化建设工作作出指导，着力提升煤炭清洁高效利用水平，加快构建清洁低碳安全高效的新能源体系。《方案》提出加大资金支持力度、强化政策支撑保障等四方面保障措施。在加大资金支持力度方面，提出利用超长期特别国债等资金渠道对符合条件的煤电低碳化改造建设项目予以支持；强化政策支撑保障方面，鼓励符合条件的项目通过发行基础设施REITs、绿色债券或申请绿色信贷、科技创新和技术改造再贷款等渠道融资，吸引各类投资主体参与和支持煤电低碳化改造建设。煤电转型和电源结构调整存在较大资金需求，煤电项目现金流较为稳定，通过发行REITs的方式融资，可以便利电力企业盘活存量资产、拓展投资资金来进行机组改造升级和低碳转型，助力“双碳”目标实现；同时也拓展了基础设施REITs的基础资产类型，为投资者提供更多元化的投资选择。 发行情况 2024年6月1日-6月30日，全市场共发行202期资产证券化产品，发行规模共计1958.91亿元，较上月大幅增加67%，发行热度明显上升。从发行成本来看，本期以消费性贷款、商业房地产抵押贷款等为基础资产的产品发行利率相对较低，而以保单质押贷款等为基础资产的产品发行成本处于较高水平。 银行间市场共发行32期信贷资产证券化产品，发行规模共计244.89亿元，发行规模较上月减少33%。优先级产品信用级别均为AAAsf级，发行成本在2%-2.59%之间。其中本期不良贷款类产品发行规模最大、发行成本最高。 交易商协会ABN共发行57期，发行规模为510.96亿元，发行规模较上期翻倍。披露信用级别的优先级产品涵盖AAAsf级和AA+sf级，产品票面利率在2.09%至3.67%之间。应收账款类和个人消费贷款类产品发行规模较大，二者规模占比合计62%。 交易所共发行113期资产证券化产品，总规模为1203.06亿元，发行规模较上月大幅增加94%。其中披露信用级别的优先级产品涵盖AAAsf级和AA+sf级，票面利率从2.04%到4.70%不等。交易所ABS产品基础资产较为多元，本期租赁资产类、应收账款类、个人消费贷款类产品发行规模相对较大。 交易情况 本期银行间市场信贷ABS成交金额共162.90亿元，交投活跃度明显增加。其中成交最多的仍是个人汽车贷款类产品。 交易商协会ABN成交金额共321.45亿元，交投小幅升温。披露基础资产类别的产品中，以应收账款、供应链账款、小额贷款等为基础资产的产品成交规模相对较大。 交易所成交的ABS产品交易金额共计548亿元，交易规模较上期增加12%，其中上交所、深交所交易规模分别为429.12亿元和118.88亿元。交易所ABS产品中，基础资产为应收账款、类REITs等类别的产品成交规模依旧相对较高。 待发行产品 www.ccxi.com.cn 7月下旬（2024年7月22日-7月31日）银行间市场共有3期信贷ABS产品计划发行；交易所市场共有17期产品待发行，另外6月交易所有47期项目通过发审会，产品拟发行规模合计1254.27亿元。 一、市场动态:两部门发文支持煤电低碳化转型项目通过REITs融资 7月15日，国家发改委、国家能源局印发《煤电低碳化改造建设行动方案(2024—2027年)》（以下简称《方案》），对推进存量煤电机组低碳化改造和新上煤电机组低碳化建设工作作出指导，着力提升煤炭清洁高效利用水平，加快构建清洁低碳安全高效的新能源体系。《方案》提出碳排放降低、煤电清洁低碳转型的一年期和三年期目标，明确改造和建设方式、改造和建设要求等，同时提出加大资金支持力度、强化政策支撑保障、优化电网运行调度、加强技术创新应用四方面保障措施。在加大资金支持力度方面，提出利用超长期特别国债等资金渠道对符合条件的煤电低碳化改造建设项目予以支持；强化政策支撑保障方面，鼓励符合条件的项目通过发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）、绿色债券或申请绿色信贷、科技创新和技术改造再贷款等渠道融资，吸引各类投资主体参与和支持煤电低碳化改造建设。 煤电转型和电源结构调整存在较大资金需求，煤电项目现金流较为稳定，通过发行REITs的方式融资，可以便利电力企业盘活存量资产、拓展融资资金来进行机组改造升级和低碳转型，助力“双碳”目标实现；同时也拓展了基础设施REITs的基础资产类型，为投资者提供更多元化的投资选择。截至7月25日，我 国已成立38期基础设施公募REITs产品，总市值约1100亿元；另有22期产品正在申报和受理过程中，即将上市运行。近年来监管一直大力支持基础设施REITs发展，支持科技创新、绿色低碳、消费基础设施等领域符合条件的项目发行REITs产品，不断扩充基础资产类型，目前基础设施REITs项目的规模整体有限，政策支持下未来基础设施REITs的发行规模有望进一步扩容。 二、发行情况1 （一）全市场 2024年6月1日-6月30日，全市场共发行202期资产证券化产品（合计发行资产支持证券539支），发行规模共计1958.91亿元，较上月大幅增加67%， 1数据来源：CNABS网站，WIND，中诚信国际研究院整理 发行热度明显上升。从发行成本来看，本期以消费性贷款、商业房地产抵押贷款等为基础资产的产品发行利率相对较低，而保单质押贷款、基础设施收费等为基础资产的产品发行成本处于较高水平。 表1：不同基础资产类型产品发行成本 期限 基础资产类型 支数 票面利率 最小值(%) 票面利率 最大值(%) 票面利率 均值(%) 1年以下 特定非金款项 2 2.08 2.19 2.14 消费性贷款 2 2.08 2.19 2.14 保理融资 4 2.08 2.20 2.15 应收账款 26 2.02 2.50 2.18 租赁资产 14 2.10 2.70 2.33 小额贷款 19 2.10 4.50 2.37 供应链账款 23 2.04 3.16 2.41 个人消费贷款 30 2.06 4.00 2.51 信托受益权 4 2.15 4.90 2.97 1-3年期 个人消费贷款 77 2.09 5.00 2.54 小额贷款 61 2.10 5.00 2.62 租赁资产 48 2.11 4.50 2.71 小微贷款 3 2.60 3.30 2.95 信托受益权 5 2.28 4.60 3.06 微小企业贷款 15 2.28 4.70 3.38 保单质押贷款 3 2.24 10.50 6.37 3-5年期 不良贷款 15 2.44 2.59 2.53 应收账款 8 2.20 3.30 2.81 租赁资产 13 2.73 4.00 3.61 5年以上 商业房地产抵押贷款 8 2.25 2.30 2.28 类REITs 7 2.39 2.46 2.43 基础设施收费 3 2.34 8.00 5.17 从分层比例来看，本期基础资产类型为供应链账款、应收账款、保理融资等类别的产品次级分层比例均不高于10%，产品次级分层比例处于较低水平；消费性贷款类、不良贷款类产品次级分层比例仍相对较高；而以类REITs、租赁资产等为基础资产的不同产品之间次级分层比例存在较大差异。 表2：不同基础资产类型产品分层情况 产品期数 次级分层 非次级分层比例 供应链账款 20 0%-6% 94%-100% 应收账款 32 0%-8% 92%-100% 商业房地产抵押贷款 4 0.05%-7.14% 92.86%-99.95% 保理融资 8 2.04%-10% 90%-97.96% 个人消费贷款 35 5%-10.5% 89.5%-95% 信托受益权 3 1.5%-11% 89%-98.5% 小额贷款 24 1.5%-14% 86%-98.5% 微小企业贷款 5 1.5%-15% 85%-98.5% 个人汽车贷款 2 10.31%-19.5% 80.5%-89.69% 消费性贷款 3 15%-25.41% 74.59%-85% 不良贷款 27 16.67%-29.21% 70.79%-83.33% 类REITs 3 0.01%-26.33% 73.67%-99.99% 租赁资产 24 4.96%-35.53% 64.47%-95.04% （二）银行间市场ABS 本期银行间市场共发行32期信贷资产证券化产品（合计发行资产支持证券66支），发行规模共计244.89亿元，发行规模较上月减少33%。其中优先级产品信用级别均为AAAsf级，发行成本在2%-2.59%之间；次优先级产品数量较少，信用级别为AA+sf级，票面利率为2.50%。 表3：银行间市场ABS发行成本 信用等级 支数 票面利率 最小值(%) 票面利率 最大值(%) 票面利率 均值(%) 优先级 AAAsf 32 2.00 2.59 2.35 次优先级 AA+sf 2 2.50 2.50 2.50 2.32 2.03 从基础资产类型来看，本期银行间市场发行的资产支持证券中不良贷款类产品发行规模最大，其发行规模占银行间ABS发行总额的比重在50%以上，个人汽车贷款类和消费性贷款类产品发行规模相对较低。从发行成本来看，本期不良贷款类产品平均发行成本最高，个人汽车贷款类产品平均发行利率最低。 图1：不同基础资产类型银行间ABS发行情况图2：不同基础资产类型银行间ABS发行成本均值 亿元支 140601205010040 80 30 6040202010 00 不良贷款个人汽车贷款消费性贷款 产品规模产品支数(右轴) % 2.50 2.40 2.402.302.202.102.001.901.80 不良贷款消费性贷款个人汽车贷款 资料来源：WIND,CNABS网站，中诚信国际研究院整理 资料来源：WIND,CNABS网站，中诚信国际研究院整理 产品分层方面，银行间ABS产品中长盈2024年第三期个人汽车抵押贷款资产支持证券次级分层比例为10%，分层比例最低，其余项目次级分层比例在15%至29%之间。 表4：银行间ABS分层情况 最低分层比例 最高分层比例 分层比例中位数 优先级 70.79% 89.69% 75.21% 次优先级 0.00% 10.00% 0.00% 次级 10.31% 29.21% 24.61% （三）交易商协会ABN 本期交易商协会ABN共发行57期（共151支资产支持证券），发行规模为510.96亿元，发行规模较上期翻倍。披露信用级别的优先级产品涵盖AAAsf级和A