事件描述 公司公布24H1年报,24H1/24Q2实现收入22.93亿元/12.61亿元,分别同增0.14%/1.41%,实现归母净利润1.05亿元/0.66亿元,分别同减25.74%/27.17%,实现扣非归母净利润1.19亿元/0.66亿元,分别同减19.07%/40.32%;24H1稀释EPS为0.26元。公司业绩低于预期,主要受销售费用率以及财务费用率提升、投资收益下降。 水乳膏霜具备增长韧性,抖音平台持续发力。品类维度,公司24H1水乳膏霜品类实现收入17.9亿元,同增4.2%,占比78.0%;面膜品类实现收入3.6亿元,同减21.1%,占比15.6%,面膜占比持续下降。 渠道维度,24H1抖音平台实现收入8.6亿元,同增73.0%,占比37.5%; 淘系平台实现收入5.7亿元,同降24.2%,占比25.0%;其他渠道收入10.3亿元,同降16.5%,占比37.5%,抖音平台持续发力,快速增长。 毛利率提升,销售费用率、财务费用率以及投资收益拖累净利率。 公司24H1毛利率/销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率为61.5%/46.8%/4.7%/1.4%/1.4%, 较23H1变动分别为+4.6pct/+6.4pct/-0.3pct/+0.6pct/-0.6pct;其中24Q2毛利率/销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率为61.6%/47.3%/3.9%/1.6%/1.1%,较23Q2变动分别为+2.0pct/+7.4pct/-1.9pct/+1.5pct/-0.6pct。毛利率提升主要得益于水乳膏霜品类毛利率提升7.0pct,伊菲丹高端定位带动毛利率优化;销售费用率提升主要系公司增加品牌种草、市场投放等支出;研发费用率因优化研发人员结构而下降;财务费用率提升主要系发行可转债提升利息支出。此外,24H1公司远期外汇合约到期平仓损失带来投资亏损4253万元,占比收入1.85%,综上公司24H1归母净利率4.6%,同降1.6pct。 盈利预测及投资建议:考虑到上半年公司业绩增长承压,我们调 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表