2024H1公司业绩延续向好态势，且在研项目已取得显著进展

公司研究/公司快报 2024年7月31日 2024H1公司业绩延续向好态势，且在研项目已取得显著进展 增持-A(维持) 芯动联科（688582.SH） 集成电路 公司近一年市场表现 事件描述 公司发布2024半年报，2024H1公司实现营业收入1.37亿元，同比增长42.04%；实现归母净利润5645.20万元，同比增长38.07%；实现扣非归母净利润4748.66万元，同比增长59.99%；实现基本每股收益0.14元，同比增长16.67%。 事件点评 2024上半年公司业绩延续向好态势，营收及净利润均实现快速增长。主 要原因在于：①凭借产品性能领先、自主研发等优势，公司产品经下游用户 市场数据：2024年7月30日 收盘价（元）：29.20 年内最高/最低（元）：47.21/21.61流通A股/总股本（亿股）：2.43/4.00流通A股市值（亿元）：70.98 总市值（亿元）：116.80 基本每股收益(元)： 0.14 摊薄每股收益(元)： 0.14 每股净资产(元)： 5.32 净资产收益率(%)： 2.65 基础数据：2024年6月30日 资料来源：最闻分析师： 叶中正 执业登记编码：S0760522010001电话： 邮箱：yezhongzheng@sxzq.com冯瑞 执业登记编码：S0760524070001邮箱：fengrui@sxzq.com 谷茜 执业登记编码：S0760518060001电话：0351-8686775 陆续验证导入，进入试产及量产阶段的项目滚动增多，市场渗透率提升，销售收入放量增长。②公司积极拓展高端工业、测绘、石油勘探、无人驾驶（智能驾驶）等领域，产品的应用领域不断增加。2024H1公司与自动驾驶领域客户保持密切合作和项目跟进，持续推进质量、产能方面的验厂定点工作；向低空经济领域客户提供技术方案、测试方案并进行质量控制体系认证，积极配合进行车型的适航认证过程。③公司客户拓展成效显著，在通过行业展会活动获取新客户的同时，主动寻求合作的客户也在持续增加。 2024上半年公司销售毛利率和销售净利率较去年同期均有所下滑，但仍维持在较高水平。2024H1公司销售毛利率为81.17%，较去年同期下降3.95个百分点；2024H1公司销售净利率为41.11%，较去年同期下降1.18个百分点。毛利率下滑主要系营业成本增速显著快于营业收入增速（2024H1公司营业收入同比增速为42.04%，营业成本同比增速为79.73%）。而净利率下滑幅度小于毛利率主要受益于期间费用率改善：2024H1公司销售期间费用率为48.50%，较去年同期下滑2.37个百分点，其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为4.06%、11.35%、-6.03%、39.12%，较去年同期分别变动0.66、-1.27、-6.55、4.79个百分点。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 2024上半年公司持续加大研发投入，相关研发项目已取得显著进展。2024H1公司继续加大研发投入，研发人员数量及薪酬费用均有所增加，计入研发费用的股份支付费用金额也大幅增加。2024H1公司研发费用为5371.73万元，较去年同期增长61.84%，公司计入研发费用的股份支付费用金额为566.40万元；公司研发人员数量达到82人，较上年同期增加43.86%。得益于持续加大研发投入，公司在研相关项目已取得显著进展：①在陀螺仪方面，已对Z轴陀螺仪持续进行研发迭代、提升性能，X轴陀螺仪完成量产备份，单片三轴陀螺仪、工业级陀螺持续在研发中；②在加速度计方面，公司研发的FM加速计已形成量产能力并开始小批量出货，目前客户反馈积极， 邮箱：guqian@sxzq.com高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 加速计产品线实现收入增长44.76%；③在压力传感器方面，小量程压力传感器已经基本定型，性能已经达到设计指标，正在进行工程化和生产准备工作以及客户验证，大量程高性能压力传感器、适用恶劣环境的高性能压力传感器持续在研发中；④在IMU方面，用于自动驾驶、低空航电系统以及人形机器人的6轴车规级IMU持续在研发中。 投资建议 预计公司2024-2026年分别实现营收4.63、6.56、9.25亿元，同比增长46.0%、41.7%、40.9%；分别实现净利润2.31、3.21、4.38亿元，同比增长39.5%、39.0%、36.6%；对应EPS分别为0.58、0.80、1.09元，以7月30日收盘价29.20元计算，对应PE分别为50.6X、36.4X、26.7X，维持“增持-A”评级。 风险提示 产品研发失败以及技术升级迭代风险、新客户及新市场开拓风险、晶圆代工及封测厂商管控风险、市场占有率、经营规模等方面和行业龙头存在差距带来的市场竞争风险。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 227 317 463 656 925 YoY(%) 36.6 39.8 46.0 41.7 40.9 净利润(百万元) 117 165 231 321 438 YoY(%) 41.2 41.8 39.5 39.0 36.6 毛利率(%) 85.9 83.0 80.9 80.1 79.3 EPS(摊薄/元) 0.29 0.41 0.58 0.80 1.09 ROE(%) 19.0 7.8 10.0 12.3 14.4 P/E(倍) 100.2 70.6 50.6 36.4 26.7 P/B(倍) 19.0 5.5 5.1 4.5 3.9 净利率(%) 51.4 52.2 49.8 48.9 47.4 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 551 2049 2086 2293 2687 营业收入 227 317 463 656 925 现金 123 914 802 723 854 营业成本 32 54 88 130 192 应收票据及应收账款 215 364 445 726 907 营业税金及附加 2 3 4 6 8 预付账款 24 27 52 57 99 营业费用 4 7 10 12 15 存货 50 68 108 109 147 管理费用 24 30 43 59 83 其他流动资产 139 676 678 678 681 研发费用 56 80 124 171 240 非流动资产 111 125 277 380 417 财务费用 0 -12 -26 -32 -43 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -2 -13 -12 -13 -14 固定资产 7 26 76 142 194 公允价值变动收益 0 6 5 5 5 无形资产 61 55 58 61 62 投资净收益 4 3 3 4 4 其他非流动资产 43 45 142 177 160 营业利润 117 165 231 321 438 资产总计 662 2175 2364 2673 3104 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 39 40 41 42 51 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 117 165 231 321 438 应付票据及应付账款 3 5 9 12 19 所得税 0 0 0 0 0 其他流动负债 36 35 32 30 32 税后利润 117 165 231 321 438 非流动负债 8 21 21 21 21 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 117 165 231 321 438 其他非流动负债 8 21 21 21 21 EBITDA 125 157 228 330 457 负债合计 47 61 61 63 72 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 345 400 400 400 400 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 52 1354 1363 1363 1363 成长能力 留存收益 218 360 519 741 1043 营业收入(%) 36.6 39.8 46.0 41.7 40.9 归属母公司股东权益 615 2114 2302 2610 3032 营业利润(%) 35.6 41.6 39.7 38.8 36.6 负债和股东权益 662 2175 2364 2673 3104 归属于母公司净利润(%) 41.2 41.8 39.5 39.0 36.6 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 85.9 83.0 80.9 80.1 79.3 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 51.4 52.2 49.8 48.9 47.4 经营活动现金流 67 19 75 22 170 ROE(%) 19.0 7.8 10.0 12.3 14.4 净利润 117 165 231 321 438 ROIC(%) 18.1 6.7 9.0 11.5 13.7 折旧摊销 11 15 19 28 38 偿债能力 财务费用 0 -12 -26 -32 -43 资产负债率(%) 7.1 2.8 2.6 2.3 2.3 投资损失 -4 -3 -3 -4 -4 流动比率 14.1 50.8 51.2 54.7 52.5 营运资金变动 -64 -170 -140 -285 -254 速动比率 12.2 43.4 42.3 45.9 43.7 其他经营现金流 6 24 -5 -5 -5 营运能力 投资活动现金流 70 -545 -162 -121 -66 总资产周转率 0.4 0.2 0.2 0.3 0.3 筹资活动现金流 -21 1317 -24 19 27 应收账款周转率 1.2 1.1 1.1 1.1 1.1 应付账款周转率 12.1 12.7 12.4 12.5 12.5 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.29 0.41 0.58 0.80 1.09 P/E 100.2 70.6 50.6 36.4 26.7 每股经营现金流(最新摊薄) 0.17 0.05 0.19 0.06 0.43 P/B 19.0 5.5 5.1 4.5 3.9 每股净资产(最新摊薄) 1.54 5.28 5.76 6.52 7.58 EV/EBITDA 91.5 65.7 45.7 31.9 22.7 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%