纸浆周报：下方支撑减弱

纸浆周报：下方支撑减弱 研究员：许晓燕 从业资格证号：F0255539投资咨询证号：Z0002333 研究员：宋卓洋 从业资格证号：F03125271 2024年7月26日 概述 盘面回顾 上周纸浆主力合约先跌后涨，开盘为5730元/吨，最高为5750元/吨，最低为5582元/吨，收盘价5666元/吨，周涨跌幅为 -1.50%。 盘面驱动 从供应端来看，供应端整体有所走弱。银星外盘报价下调，智利Arauco公司公布7月份木浆外盘：针叶浆银星765美元/吨，下降55美元/吨，进口利润倒挂严重的矛盾得到缓解，同时成本支撑下移；欧洲港口6月库存环比下降，环比减少-2.31%，同比下降-32.42%，整体压力不大，但同时欧洲PMI表现不佳，有累库风险；联盛阔叶浆顺利投产。 从需求端来看，市场延续清淡，尚未出现旺季迹象。生活用纸和双胶纸成品价格持续下跌，白卡和铜版纸持稳，说明市场需求仍然较弱，在这种情况下，纸厂对纸浆的需求有限；但另一方面，近期原材料纸浆价格下跌，使得造纸生产利润小幅回升，目前均在正值，如果放长到月度来看，生产利润皆大幅回升，因此开工率会持续保持，本月开工窄幅波动印证了这点。 产业链整体来看，纸浆消耗呈累库趋势。上周港口库存177.9万吨，环比增加0.62%，连续三周增长。 小结：上周纸浆在支撑位附近横盘整理，但随着银星外盘报价下移，纸浆的估值下移，同时针叶浆的进口利润倒挂严重的矛盾有所缓解。上周五纸浆小幅反弹，但从基本面上来看纸浆并不具备反弹的强驱动，并不可持续。反之，纸浆基本面转弱，成本支撑下移，纸浆目前依旧在震荡寻底的过程中，下方仍有空间。预计短期纸浆偏弱震荡，关注下周其他外盘报价， 以及纸企是否有涨价函行动，关注宏观以及资金情绪。 2 周度产业链数据总览 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 3 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 目录 一 第一部分（市场行情回顾） 第二部分（基本面概览） 4 一 第一部分（市场行情回顾） 上周纸浆低位震荡，本周纸浆行情依旧是走整体宏观逻辑，随宏观情绪较差下跌，破位至5582元/吨最低，后随着市场情绪转暖，盘面小幅回弹。 上周随着期、现价走弱，基差小幅走强，目前为384元/吨，上涨36元/吨。 6,600.00 6,400.00 6,200.00 6,000.00 5,800.00 5,600.00 5,400.00 5,200.00 5,000.00 纸浆期货主力合约走势 9,000.00 8,000.00 单位：元/吨 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 主力基差（对银星） 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 SP基差（对银星）季节性 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 纸浆期货价格:上海SHFE(日) 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 银星基差纸浆主力合约收盘价漂针浆现货价格银星 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 -400 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月12日 3月26日 4月10日 4月24日 5月11日 5月25日 6月8日 6月22日 7月6日 7月20日 8月3日 8月17日 8月31日 9月14日 9月28日 10月19日 11月2日 11月16日 11月30日 12月14日 12月28日 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 5 一 盘面基本情况：仓单持续上涨，历史同期高位 期限结构 2024/7/262024/7/252024/7/24 5900 5850 5800 5750 5700 5650 5600 5550 5500 5450 09合约11合约01合约03合约05合约 仓单压力持续上涨，仓单目前仓单数量在47.72（3.46）万吨左右。 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 纸浆仓单量 合约虚实盘比 600000 500000 400000 300000 200000 100000 (空白) 1月17日 2月2日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月24日 5月13日 5月29日 6月14日 6月30日 7月16日 8月1日 8月17日 9月2日 9月18日 10月11日 10月27日 11月12日 11月28日 12月14日 12月30日 0 7 6 5 2020年4 3 2021年2 2022年1 2023年0 2024年 虚实盘比-05虚实盘比-09 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所6 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月2日 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 SP纸浆01-05月间价差 1月18日 2月3日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月24日 5月13日 5月29日 6月14日 6月30日 7月16日 8月1日 8月17日 9月2日 9月18日 10月11日 10月27日 11月12日 11月28日 12月14日 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月30日 盘面价差：09-01价差走强回归 SP纸浆09-01月间价差 二 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 近月月间差小幅走强，09-01为-164元/ 吨（8） 远月月间差走强，01-05为10元/吨 （2）。 1月2日 1月15日 SP纸浆05-09月间价差 1月28日 2月10日 2月24日 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 4月30日 5月16日 5月29日 6月11日 6月24日 7月7日 7月20日 8月2日 8月15日 8月28日 9月10日 7 9月23日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月30日 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 针叶浆各品牌现货价针叶浆各品牌外盘报价 880 860 840 820 800 780 760 740 720 上周针叶浆银星现货价格下跌为6050元/吨（-50），外盘7月银星报价为765美元/吨，下降55美元/吨。 0 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 2024-02-202024-03-202024-04-202024-05-202024-06-202024-07-2 含税含税含税含税含税 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 700 2024-02-222024-03-222024-04-222024-05-222024-06-222024-07-22 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 阔叶浆各品牌现货价阔叶浆各品牌外盘报价 800.00 750.00 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 阔叶浆金鱼外盘价格为 770美元/吨，持平。现货价格下跌为5100（-50）元/吨。 2024-01-262024-02-262024-03-262024-04-262024-05-262024-06-262024-07-26 阔叶浆：市场主流价：山东：金鱼（日）阔叶浆：市场主流价：山东：小鸟（日）阔叶浆：市场主流价：山东：明星牌（日） CFR到岸价:漂阔浆:金鱼(巴西)CFR到岸价:漂阔浆:鹦鹉(巴西) 三 现货市场价格-银星外盘大幅降价，针阔现货下跌 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所8 上周针、阔叶浆下跌，针阔价差不变，为950元/吨（0）；与此同时，外盘报价下跌，针叶浆进口利润大幅修复，针叶浆进口利润为-311元/吨，环比上涨57.27%；阔叶浆进口亏损窄幅波动，阔叶浆进口利润为-1302元/吨，环比下降2.8%。 内盘针阔价差针叶浆进口利润（银星）阔叶浆进口利润（金鱼） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1500 1000 500 0 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 9月11日 9月25日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 -500 -1000 -1500 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月17日 4月1日 4月17日 5月5日 5月20日 6月4日 6月19日 7月4日 7月19日 8月3日 8月18日 9月2日 9月17日 10月8日 10月23日 11月7日 11月22日 12月7日 12月22日 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月7日 3月20日 4月2日 4月16日 4月29日 5月13日 5月26日 6月8日 6月21日 7月4日 7月17日 7月30日 8月12日 8月25日 9月7日 9月20日 10月5日 10月18日 10月31日 11月13日 11月26日 12月9日 12月22日 -4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月1011月12月 月 2016年2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 四 针阔价差-针叶浆进口利润大幅修复 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 9 目录 第一部分（市场行情回顾） 二 第二部分（基本面概览） 10 一 供给-进口：国外浆厂动态（按消息时间） 据悉，智利Arauco公司公布7月份木浆外盘：针叶浆银星765美元/吨，下降55美元/吨；阔叶浆明星暂不报盘；本色浆金星持稳于690美元/吨。（7.25） Klabin宣布，自7月22日起，Klabin将开始对位于巴西巴拉那州Ortigueira的工厂开展2024年全面停机，计划检修两周时间。该行动目的是确保工厂设备的高效运行和可靠性。（7.22） 据圣保罗7月21日消息，SuzanoS.A.宣布其位于南马托格罗索州的塞拉多的项目正式启动。此前披露的对新浆厂的产量仍然有效，预计2024年约为90万吨，从现在开始，在12个月的运营结束时达到200万吨。预计达到满产需要六个月的时间。 （7.22） 加拿大2024年7月漂白针叶浆狮牌外盘报价公布，其中雄狮820美元/吨，金狮84