天然橡胶及20号胶期货年报

期货研究院 天然橡胶及20号胶期货年报RubberFuturesReport 生鲜软商品研究中心 作者：张向军从业资格证号：F0209303投资咨询证号：Z0002619 联系方式：010-68578692 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年06月14日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 2024年上半年沪胶价格震荡上行，端午节前后RU、NR各合约创出近年来新高。由于主要产胶国物候条件不利，今年开割后新胶上市进度相对迟缓，胶水等原料收购价格持续走高，提升天胶生产成本。还有，国内天胶进口量同比下降，青岛及国内社会库存均呈 现去库趋势。此外，国内提出推行“大规模设备更新，消费品以旧换新”的行动，市场对于天胶需求预期前景较乐观。以上利多因素 综合发力令胶价在3月、6月分别出现两次明显高点。不过，6月份 之后迎来新胶上市旺季，而重卡销售形势平平，且轮胎企业开工率及成品库存变化显示，终端消费形势并不理想，于是沪胶各合约自高点回落，RU主力合约由16000元上方回调至14800元附近。 下半年是传统的割胶旺季，只要天气状况有利，新胶上市压力预计会显著增加。1-6月国内天胶去库存的趋势或许会扭转。还有，下半年是重卡销售淡季，运输行业车多活少的局面有待改善，而基建、房地产、制造业等行业能否逐渐活跃以带动全钢胎需求也有待观察。此外，在欧洲央行先行降息的背景下，美联储今年四季度下调利率的可能性较大，这对全球经济形势或许有利好作用。所以，下半年天胶供应压力很可能较上半年增加，而需求端仍存在较多不确定性。综合看，2024年下半年RU主力合约可能大部分时间在13000-16000元波动，NR主力合约或许主要在11600-14000元区间波动。 天胶及20号胶：供需形势转变胶价宽幅震荡 -2024年上半年天胶市场回顾与下半年展望 第一部分2024年上半年天然橡胶期货市场交易情况1 第二部分天胶期货历史走势回顾3 一、沪胶长期走势回顾3 二、2024年上半年沪胶期货走势回顾4 第三部分全球天然橡胶供需情况5 一、2024年全球天胶产量或许继续增长5 （一）泰国6 （二）印度尼西亚6 （三）越南6 （四）马来西亚7 （五）科特迪瓦7 二、中国天然橡胶供应有所减少8 三、2024年全球天胶消费预计增加8 四、2024年中国天胶需求预计恢复性增长9 第四部分供需平衡表预测及解析9 一、国内天胶供需形势预测9 二、国际天胶供需形势预测10 第五部分天胶价差套利机会展望11 第六部分天胶期权分析策略建议12 第七部分技术分析与展望13 一、价格季节性分析13 二、技术分析与走势展望14 第八部分总结及2024年下半年操作建议15 图目录 图1：成交量:橡胶指数1 图2：持仓量:橡胶指数1 图3：成交额:橡胶指数1 图4：成交量:20号胶指数2 图5：持仓量:20号胶指数2 图6：成交额:20号胶指数2 图7：橡胶期权成交量3 图8：橡胶期权持仓量3 图9：橡胶期权成交额3 图10：国内天胶价格长期走势4 图11：收盘价:RU、NR主连5 图12：天然橡胶:产量:全球6 图13：月产量:天然橡胶:泰国7 图14：月产量:天然橡胶:印尼7 图15：月产量:天然橡胶:越南7 图16：月产量:天然橡胶:马来西亚7 图17：月产量:天然橡胶:中国8 图18：天然橡胶:中国:进口量(含预测):当月值8 图19：国际主要汽车生产国产销情况9 图20：国内重卡销量9 图21：国内橡胶轮胎外胎产量9 图22：基差:橡胶主连11 图23：基差:20号胶连续11 图24：多指标计算：RU-NR价差12 图25：期胶历史波动率12 图26：加权隐含波动率12 图27：成交量认沽认购比率13 图28：持仓量认沽认购比率13 图29：RU指数季节性波动分析13 图30：NR指数季节性波动分析14 图31：RU指数走势分析14 图32：NR指数走势分析15 表目录 表1：中国天然橡胶供需形势(单位：万吨）10 表2：全球天然橡胶供需形势10 第一部分2024年上半年天然橡胶期货市场交易情况 2024年1-6月沪胶期货累计成交49827273手，同比增加21.1%。同期成交额累计73371.19亿元，同比增加45.18%。2024年上半年沪胶震荡上行，但走势中多有反复，趋势性表现不强，交易者入市热情一般。2024年6月底沪胶期货持仓273474手，较2023年同比减少8.99%。 图1：成交量:橡胶指数图2：持仓量:橡胶指数 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：成交额:橡胶指数 资料来源：同花顺,方正中期研究院 2024年1-6月20号胶期货累计成交12255542手，同比增加57.57%。同期成交额累计14917.66亿元，同比增加97.05%。2024年6月底20号胶持仓103230手，同比增加了8.68%。2024年上半年外胶进口量显著减少，国外物候条件不利导致新胶上市缓慢，胶水、杯胶等原料价格创出近年来新高，对以进口为主要来源的20号胶价格有提振作用。 图4：成交量:20号胶指数图5：持仓量:20号胶指数 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：成交额:20号胶指数 资料来源：同花顺,方正中期研究院 2024年1-6月天胶期权累计成交6544008手，同比增加41.9%。同期成交额累计145.23亿元，同比增加86.72%。2024年6月底天胶期权持仓10040手，同比减少了15.04%。天胶期权成交量及持仓量整体呈现逐年增加态势，期权交易策略灵活以及市场流动性转好吸引更多交易者入市。不过，期权挂牌合约众多，部分合约的流动性仍有待进一步提升。 图7：橡胶期权成交量图8：橡胶期权持仓量 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图9：橡胶期权成交额 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第二部分天胶期货历史走势回顾 一、沪胶长期走势回顾 沪胶自2002年起开始进入长期上涨，到2011年达到历史高点，期间在2008年受美国次贷危机的影响一度深幅下跌，但总体上在这近十年的时间里沪胶表现为牛市行情。千禧年之后，中国汽车、轮胎产业先后扩大产能刺激天胶需求，而国内橡胶产量远远跟不上需求增长的步伐，对进口橡胶的依赖也越来越强，刺激国际胶价持续走高 。2004年天胶进口量为128万吨，到2014年进口量已达到256万吨，正好翻了一倍。进口增加的同时橡胶价格也在不断攀升，自2006年起国内胶价突破2万关口，是2002年初的三倍，日本期货胶价在2002-2006年期间也上涨了2.4倍（折合美元价），胶价大幅上涨极大刺激国内外扩种胶树的热情，虽然2008~2009年全球经济危机一度打压胶价回到万元以下，但持续时间很短。而在中国推出四万亿元的刺激计划之后，随着汽车产能迅速增加，天胶需求也水涨船高，胶价更是接连突破三万、四万关口。 不过，胶价在2011年突破四万大关之后开始长达近十年的下跌，虽然2016年一度出现反弹，但弱势格局持续2020年一季度。国内汽车及轮胎产量增幅在2009年之后双双回落，2011年汽车产量更是出现负增长，尽管2012年恢复增加，不过增速明显低于2010年之前的水平。而到了2018年下半年产量再次出现同比负增长，不仅是国内汽车增速放缓影响天胶消费，而且胶价处于高位期扩种的胶树也纷纷进入产胶期，天胶供应逐渐增加。此外，美国退出量化宽松刺激、对中国输美轮胎进行“双反”制裁、中国经济增速放缓等因素也对胶价有负面影响，这使得胶价探底走势十分漫长。 2020年初，受突发公共卫生事件的冲击，胶价一度创下数年来的新低。随后，各地纷纷出台汽车消费刺激政策。而且，因产区推迟开割以及不利天气的影响，天胶出现减产。还有，医疗防护用品需求增加导致天胶原料分流，期货仓单数量同比大降，胶价突破长期底部区走高。2021年初胶价惯性上行，2月底见顶回落，美国对宽松货币政策进行调整的预期带来压力。此后胶价进入宽幅震荡，国内外汽车生产受芯片短缺影响增长乏力，但国内天胶进口持续偏低又导致现货库存一降再降，多空因素交替主导阶段性走势。 2022年胶价整体走弱，公卫事件反复频发影响下游需求以及美联储持续加息带来宏观压力是主要利空因素。2023年胶价走势先抑后扬，整体维持底部震荡格局。 2024年上半年，胶价主要趋势震荡上行，国内天胶库存持续下降，而泰国新胶上市延迟，不但杯胶、胶水价格创近年来新高，且向中国出口也有所减少。不过，国内天胶消费形势不及预期，重卡及全钢胎产销情况不理想 ，在割胶旺季来临时，胶价冲高回落。 图10：国内天胶价格长期走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、2024年上半年沪胶期货走势回顾 图11：收盘价:RU、NR主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 2024年1、2月份国内胶价反复震荡，3月份相继走强，RU、NR价格都创出年内新高。国内产区处于停割期，东南亚产区也陆续停割，泰国受不利天气影响新胶产量同比偏低，自2023年末以来胶水、杯胶等原料价格持续上涨。此外，国内天胶整体库存稳中略降，但较上年同期偏多。春节后轮胎企业开工率逐渐回升，但略低于上年同期。今年1-2月份，国内乘用车产销量同比分别增长7.9%、10.6%，重卡销量同比增长23%。供需形势向好对胶价有利多作用，国际胶价纷纷创出年内新高也提振市场人气。NR走势受进口成本的提升率先向上突破，RU表现相对滞后。 3、4月份RU、NR等天胶品种走势纷纷冲高回落，国内天胶主要来源于进口，特别是自泰国进口。泰国主要产胶区自2月份之后纷纷进入停割期，由于供应减少，胶水、杯胶等价格持续上涨，到3月高点时分别比2023年末上涨了40%、20%以上。此外，由于外胶进口量减少，进入2024年之后国内天胶库存逐渐降低，供应压力有所减轻。于是，3月中上旬胶价连续走高，RU、NR曾出现大部分合约封住涨停的情形。不过，期胶大幅上涨未能得到现货市场的配合，在胶价快速上涨时期中下游企业多持观望态度，采购意愿不强。还有，尽管国内汽车产销数据同比显著增长，但对于天胶消费影响举足轻重的重卡销量提升幅度却有限。在需求不旺且天胶期现价差较大的拖累下 ，RU、NR都未能突破重要阻力位，反而出现冲高回落走势。 5月胶价震荡回升，新胶上市进度不及预期，且下游需求前景相对乐观。5月下旬沪胶RU主力合约围绕15000元关口争夺，国内天胶进口量下降以及持续去库存是重要利多因素，泰国新胶上市不及预期，胶水、杯胶价格上涨也对胶价有支持。 6月份天胶价格冲高回落，端午节前后橡胶板块各品种纷纷创出近年来的新高，但很快再次回落，RU、NR主力合约分别回到14800元、12500元附近寻找支撑。国内外主要产区物候条件有所改善，6月份之后进入传统割胶旺季，新胶上市预计会显著增加。此外，运输行业车多活少的问题持续存在，全钢胎企业开工率低于近年同期水平，而成品库存却屡屡增加。阶段性看，供应端由利多向利空转变，而需求端向好预期迟迟没能成为现实。 第三部分全球天然橡胶供需情况 一、2024年全球天胶产量或许继续增长 自2003年中国天胶需求开始起飞之后，胶价多次创出历史新高，这极大刺激主要产胶国扩大胶树种植的热情 。2003年前后，ANRPC（全球天然橡胶生产国协会）成员国天胶种植面积自850万公顷逐渐提升，2010年达到1000万公顷，2014年前后超过1200万公顷，2020年之后虽略有下降，但仍基本稳定在1200万公顷左右。由于胶树生长 周期的限制，天胶产量在2018年出现峰值，而产胶潜力在2020年之后达到历史高位。自2017年至今，ANRPC成员国天胶产量总和在1200万吨附近波动，全球天胶累计产量约1400余万吨。 非洲部分国家近年来成为产胶国的后起之秀，进一步推高全球天胶产量水平。ANRPC在2024年5月发布的《天然橡胶市场分析与展望》报告中，2024年全球天然橡胶产量预测值为14