原油：上行趋势未结束，SC继续弱于外盘

商 品2024年7月8日 研究 原油：上行趋势未结束，SC继续弱于外盘 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 研【国际原油】 究WTI8月原油期货收跌0.72美元/桶，跌幅0.86%，报83.16美元/桶；布伦特9月原油期货收 所跌0.89美元/桶，跌幅1.02%，报86.54美元/桶；SC2408原油期货收跌4.60元/桶，跌幅0.72%，报632.00元/桶。 1、金十数据7月6日讯，当地时间6日，伊朗最高领袖哈梅内伊向当选总统佩泽希齐扬发出贺信。哈梅内伊强调，所有民众都应为国家的进步做出思考，也应该把选举中的竞争行为转化为友谊。哈梅内伊指出，希望当选总统佩泽希齐扬能延续已故前总统莱希的道路，为人民的幸福和国家的进步做出贡献。伊朗内政部6日宣布，伊朗第14届总统选举第二轮投票的计票工作全部完成，伊朗前卫生部长佩泽希齐扬获得多数选票，成为已故总统莱希继任者，当选伊朗新一届总统。 2、沙特领导人祝贺佩泽什基安当选为伊朗总统。 3、美国6月失业率：前值4.00%预期4.00%公布4.1% 4、俄罗斯能源部：俄罗斯拥有充足的燃料储备，以稳定供应国内市场。我们现在汽油出口供应到“友好”国家的水平较2023年7月日均水平低70%。 5、美国高级官员：我们在以色列-哈马斯谈判的关键僵局上取得了突破。 6、意大利4月石油进口降至374万吨，创2021年2月份以来新低。 7、消息人士称，俄罗斯石油公司Rosneft和卢克石油公司将在7月份大幅削减新罗西斯克的石油出口。 8、贸易消息人士称，尼日利亚的汽油债务上升至60多亿美元，大部分债务处于拖欠状态。 9、市场消息：沙特阿美将8月销往欧洲的阿拉伯轻质原油官方售价上调0.9美元/桶，至较基准布 伦特原油期货价格升水4.00美元/桶。 10、沙特阿美：将8月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价下调60美分。 11、美国6月对欧洲原油出口降至两年低位。 12、国际能源署：上周汽油供应的四周平均值上升至自2023年7月以来的最高水平。 13、消息人士称，俄罗斯萨哈林-2号项目将在6月至7月暂停石油产出，进行计划维修。 14、花旗研究：我们对布伦特原油0-3个月的价格目标仍为每桶82美元，6-12个月目标为72 美元。地缘政治风险不一定会导致石油供应中断。 15、市场消息：沙特阿美和阿联酋阿布扎比国家石油公司ADNOC据悉正在考虑竞购澳大利亚天然气生产商桑托斯。 16、哈马斯声明：已与调解人员交换了“一些想法”，以结束加沙冲突。 17、美国至6月28日当周EIA战略石油储备库存为2022年12月23日当周以来最高。 18、EIA报告：除却战略储备的商业原油库存减少1215.7万桶至4.49亿桶，降幅2.64%。06 月28日当周美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变。06月28日当周美国原油出口增加 49.1万桶/日至440.1万桶/日。上述资讯来源：金十数据 【趋势强度】 原油趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 过去一周，油价整体偏强。周四市场传言中国要求国有石油公司储备800万吨原油用作国家储备，意味着检修季结束后的刚需补货需求最终还是开启，这可能是产业行为出现调整的重大信号。在内外盘油价单边走势方面，本轮上涨普遍超出市场预期，亚洲大部分炼厂在检修结束前很可能未能储备足够的原油库存。但随着北半球旺季的临近，终端油品需求环比改善难证伪，警惕软逼空行情下油价没有盘整直接持续走强。此外，我们注意到近期SC持续弱于外盘，甚至明显弱于全球中质酸油升贴水。我们认为，所有商品(包括SC)最终的相对强弱还是和自身注册的仓单数量有关。对于SC，近期仓单过高压制了SC最近的反弹，事实也确实如此。近期仓单猛增下，SC-Brent价差明显弱于SC对应交割范围内的中质酸油升贴水走势。因此，虽然SC-Brent一般和全球中质酸油升贴水走势趋势相同，但近期出现背离或主要受到SC注册交割仓单增多影响。考虑到8月下来自西非的大量原油或抵达亚洲，SC-Brent短期或继续走弱，即内盘SC弱于外盘。当然，从空间上看，这一价差已经处于今年来低位。如果OPEC+三季度减产执行率客观，SC对外盘的深贴水可能走强，即出现做多SC-Brent的机会。成品油方面，海外市场继续炒作飓风套利行情，海内外汽柴油裂解边际继续反转。整体来看，本轮油价的上涨节奏超预期，但多重因素影响下油价可能直接震荡上行，Brent或挑战90美元/桶。考虑到油价自6月初以来已经较为明显的涨幅，这很可能是油价上涨的下半场，追多谨慎。此外，内盘SC短期或继续弱于外盘，跟涨幅度暂时有限，暂时多空机会均不大。 展望2024年下半年，油价的分析变得更加纯粹，除地缘外的宏观面扰动相较于此前两年在边际递减。虽然美联储降息节奏、美欧经济、美元走势等仍存在变数，但显然原油市场的交易视角在不断下沉，回归商品属性。从供需面来看，我们认为下半年原油市场出现三季度去库、四季度累库的概率更大，单边上或再次呈现先涨后跌的态势。其中，只要OPEC+如期减产，三季度Brent完全可能再次挑战90美元/桶，SC挑战690元/桶。如果美国页岩油产量符合我们预测出现下滑，内外盘油价上涨幅度可能更高。对于四季度，倘若OPEC+不再延续减产，巴西等非OPEC+国家产量回归下原油市场过剩概率更大，内外盘油价或创全年新低，Brent或跌破70美元/桶，SC或跌破550元 /桶。特别需要注意的是，对于中东地缘风险，不应过度保持侥幸心理。虽然基于当前形势，美国大选结束前巴以冲突或将在可控范围内延续。单从全年来看，随时可能再次爆发新的地缘风险，伊朗、以色列对抗也随时可能卷土重来，建议持续关注。详见我们近期发布的原油半年报《库存波动放大，或先涨再跌——2024年下半年原油期货行情展望》。 期货研究国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文之后的免责条款部分