原油：回调或有限，SC继续强于外盘

期货研究 商 品2023年2月17日 研究 原油：回调或有限，SC继续强于外盘 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 产【国际原油】 业WTI3月原油期货收跌0.10美元/桶，报78.49元/桶；Brent4月原油期货收跌0.24美元/桶，报85.14 服元/桶；SC2304原油期货收涨7.1元/桶，或1.26%，报570.8元/桶。 研 务 究1、金十数据2月17日讯，当地时间2023年2月16日，中共中央政治局委员、中央外事工作委员会办公所室主任王毅在巴黎同法国总统外事顾问博纳共同主持第二十三次中法战略对话。王毅表示，进入后疫情时代，中方愿同法方尽快重启战略、财金和人文交流三大机制性对话，加强民用核能、航空航天、医 疗卫生、农食、旅游、文化等领域及第三方市场合作。抵达法国当日，法方决定取消对来自中国旅客的入境限制措施。王毅对此表示欢迎，强调此举有利于促进两国人员往来与交流合作。（新华社） 2、消息人士：欧盟国家将在2月24日前对俄罗斯采取新的制裁措施。 3、据俄新社：俄罗斯国家杜马（下议院）三读通过了石油税改革方案。 4、沙特能源部长：欧佩克+现有协议将全年保持不变，不能仅根据需求的初步信号来增产。 5、美国财政部官员：现在判断对俄罗斯成品油价格上限的措施是否成功还为时过早，俄油价上限扩大了乌拉尔原油和布伦特原油之间的差距，俄罗斯用来进行军事行动的钱少多了。 6、沙特称欧佩克+将延续现有协议直至今年底，暗示不会弥补俄罗斯的石油减产缺口。 7、美联储布拉德倾向于尽快达到5.375%的政策利率峰值。 8、欧洲央行管委斯图纳拉斯：利率可能不需要提高到可能导致欧元区经济“硬着陆”的水平。 9、美国副国务卿卢岚：美国和其盟友将扩大对俄罗斯的银行业制裁，出口管制以及帮助俄罗斯逃避制裁的目标领域。 10、英国央行首席经济学家皮尔：预计加息步伐会放缓。如果目前的步伐保持不变，就有过度紧缩的风险。 11、美联储梅斯特：预计美国不会陷入经济衰退。不支持美联储改变2%的通胀目标。 12、美国1月PPI年率6%，预期5.40%，前值6.20%。(金十数据APP) 【趋势强度】原油趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨夜，内外盘油价延续震荡，但内盘SC依旧强于外盘。短期来看，我们对油价维持偏强判断，核心逻辑在于：第一，大方向看，美元短期或不易趋势转强。美联储加息逐步放缓、内外需经济周期差在等因素或都抑制着美元的反弹。需注意的是，此项因素随着近期市场对美联储加息预期的再次升温有阶段性证伪的可能，可能出现反转，或从利多演化为利空；第二，海内外成品油市场暂时企稳。其中，海外市场方面和我 期货研究 们此前阐述一样，由于欧洲在停止从俄罗斯进口柴油之前已经进行了大量的备货，库存充裕的情况下短期不存在断供问题，裂解价差维持弱势震荡。但从中长期看，考虑到二季度其库存的刚需消耗，未来供应仍旧趋紧的可能。内盘方面，短期市场无法证伪中国交运需求恢复，对于亚太地区的原油采购需求预期仍然乐观；第三，在俄罗斯宣布减产50万桶/日后，短期供应再次趋势收紧，或巩固了油价在一季度的上行趋势。虽然这一利好被美国抛储部分对冲，但显然俄罗斯原油减产对市场的影响可能更大。因为，美国原本处于SPR回购的窗口期，此时市场更关注的是未来回购的节奏、幅度，此时抛储对即期供需市场有一定的短线冲击，但长期看并非是北美市场关注核心。而俄罗斯的减产是欧盟对俄制裁以来首次在原油产量上的回应，其减产在中长期来看的表态意义更大，意味着俄罗斯愿意通过放弃部分市场份额以提振油价。此外，在俄罗斯原油大量流向亚太后，俄罗斯供应的边际变化对亚太地区的供需平衡影响也很直接，而这将对内盘原油SC产生更为直接的影响，未来SC或将继续强于外盘。 整体来看，我们对油价的判断和2022年底保持一致，即一季度偏强，在过去一周持续反弹后或仍有5- 10美元/桶左右的上行空间。长期来看，我们对上半年油价走势并不乐观。若一季度如期出现反弹行情，上方空间或有限，二季度下行压力依旧较大。极端情况下Brent、WTI均有可能阶段性跌破60美元/桶，SC跌破480元/桶。策略上，短期多单适当减仓，长期看较为稳妥的策略仍旧是“多SC，空Brent”，详见我们2023年原油专题报告《弱势不会贯穿全年，关注各类套利机会——2023年原油期货行情及投资望》。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521