商用车跟踪系列五：5月内销季节性下滑，出口稳健增长

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 商用车跟踪系列五： 5月内销季节性下滑，出口稳健增长 中信期货研究所新兴组 李兴彪 从业资格号:F3048193投资咨询号:Z0015543 朱子悦 从业资格号:F03090679投资咨询号:Z0016871 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 核心观点：5月内销季节性下滑，出口稳健增长 ♦货车：1）总量：5月货车批发销量达30万辆（环/同比-4%/+2%），旺季已过，季节性环比下滑符合预期。2）出口：5月整车出口销量为5万辆（环/同比+10%/+37%）,前5月新能源货车出口占比为3%。3）重卡：5月销量为7.5万辆（同比-3%），5月天然气重卡销量2.1万辆（环/同比-21%/+85%），渗透超预期，渗透率达28%（环比-3pct)。4）电动化：5月新能源货车销量为3.5万（环/同比+3%/+63%），新能源渗透率为12%（同比+4pct）。5月新能源专用车电池装机量为4GWH（环/同比 +8%/+164%）。 ♦客车：1）总量：5月客车销量为4.3万辆（环/比-5%/+16%），产销环比季节性下滑，同比增速显示整体回暖趋势良好。2)出口：5月整车出口销量为1.2万辆（环/比+26%/+25%）,前5个月新能源出口比例达12%。3）电动化：5月新能源客车销量为9026辆（环/同比-9%/+58%），新能源渗透率为21%（同比+6pct）。5月新能源客车电池装机量为0.4GWH（环/同比-38%/+26%)。 ♦后续展望：1）客车：国内旅游旺季来临，公交进入更新周期，国内客车销量有望持续回暖；出口端新能源客车具备较强产品力，预计仍有望提供明显增量；2）货车：基建和物流表现平稳，地产延续弱势，预计货车整体呈现温和回暖。受益油气价差经济性，天然气重卡有望加速渗透，建议关注相关结构性机会。 ♦风险提示：销量不及预期；电动化不及预期； 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 货车：5月产销季节性环比下滑01 总量：5月货车产销季节性环比下滑 ▫5月货车产销季节性环比下滑。 ▫中汽协口径下，2024M5货车批发销量达30万辆（环比-4%，同比+2%），产量达28万辆（环比-11%，同比-2%），旺季已过，4月产销环比下滑符合预期。 2024M5货车销量同比+2%，累计同比+5%2024M5货车产量同比-2%，累计同比+2% 万70辆 60 50 40 30 20 万辆货车产量 2020 2021 2022 2023 2024 60 50 40 30 20 货车销量（批发口径） 2020 2021 2022 2023 2024 10 10 0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 数据来源：中汽协，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读3 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 出口：5月货车出口环比+10%，同比+37% ▫货车出口以整车为主，中汽协 2024M5货车出口销量同比+37%2024M5货车底盘出口销量同比+42% 口径中，2024M5货车整车出口销量为5万辆（环比+10%，同比+37%）,货车底盘出口销量为0.6万辆（环比-8%，同比 +42%）。目前货车出口仍以汽 万辆货车整车出口 2020 2023 2021 2024 2022 6 5 4 3 2 1 2020 2023 2021 2024 2022 0.8 万辆货车底盘出口 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 柴油为主，前5月新能源货车出 口占比为3%，出口目的地集中 0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 0.0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 货车出口仍以汽柴油为主货车出口主要目的地 60000 2024前5月出口销量（辆）增速 70% 40000 20000 20% 0 -30% 在俄罗斯和墨西哥等。 70万辆汽/柴油货车6% 605% 504% 40 3% 30 202% 101% 00% 2018202020222024M1-M5 数据来源：中汽协，乘联会，崔东树公众号，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读4 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 结构：5月微卡、轻卡、中卡、重卡分别同比-14%、+6%、+38%、-10% ▫5月轻卡巩固基本盘，重卡构成拖累。 ▫中汽协口径下，分车型结构来看，5月国内货车批发销量占比微卡占23%、轻卡占66%、中卡占4%、重卡占8%，较2024M3占比环比-2pct、+2pct、0pct、0pct。2024M4微卡、轻卡、中卡、重卡分别销售5万辆、15万辆、0.8万辆、2万辆，累计同比+6%、+3%、+12%、 -4%。 2024M5微卡/轻卡/中卡/重卡分别销售5/15/0.8/2万辆24M1-M5微卡/轻卡/中卡/重卡累计同比+6%/+3%/+12%/-4% 万辆 重卡 中卡 轻卡 微卡 45 4050% 3540% 30% 30 20% 25 10% 20 0% 15-10% 10-20% 5-30% 0-40% -50% 各类型货车销量累计增速 微卡轻卡中卡重卡 201920202021202220232024M1-M5 数据来源：中汽协，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读5 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 重卡：5月重卡季节性环比下滑，基本符合预期 ▫重卡按应用场景分为工程重卡和物流重卡。2024M5地产/基建投资完成额累计同比-10%、+7%，公路货运周转量和公路运价维稳。根据第一商用车网数据，2024M1-M5重卡批发销量为43万辆（同比+6%），其中4月销量为8.7万辆（同比+4.7%），5月销量为7.5万辆（同比-3%），旺季冲量基本与去年持平。 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2024M1-M5地产/基建投资完成累计同比-10%/+7% 地产投资完成额累计同比 2013/022015/022017/022019/022021/022023/02 5月公路运价指数和公路货运周转量维稳2024M1-M5重卡销量累计同比+6% 点万辆重卡销量（开票口径） 公路运价指数 公路货物周转量累计同比（右） 2020 2021 2022 2023 2024 140 130 120 110 100 90 2013/012015/012017/012019/012021/012023/01 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 25 20 15 10 5 0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 数据来源：Wind，第一商用车网，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读6 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 天然气重卡：5月销量同比+85%，渗透率环比-3pct ▫目前天然气价格中枢略有下移，油气比逐渐回归经济性区间，天然气重卡迎来加速渗透。 ▫根据第一商用车网，2024年5月天然气重卡销量2.1万辆（环比-21%，同比+85%），渗透率达28%（环比-3pct)。 2024M5天然气重卡销量同比+85% 2020 2021 2022 2023 2024 3.5 万辆天然气重卡销量 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 天然气和气柴油价格2024M5天然气重卡渗透率为28% 万元/吨液化天然气汽油(95#,全国VI)柴油(0#,全国VI) 40% 天然气重卡渗透率 30% 20% 10% 0% 2020/012020/082021/032021/102022/052022/122023/072024/02 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 2017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/012024/01 数据来源：Wind，第一商用车网，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读7 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 格局：5月重卡CR5达89%，天然气重卡CR3达70% ▫从重卡格局来看，2024年5月中国重汽、一汽解放、陕汽集团、东风汽车分别销售2万辆、1.8万辆、1万辆、1.4万辆，同比分别+2%、 +4%、-9%、+5%，市占率分别为28%、22%、17%、16%。 ▫天然气重卡格局集中度较高。2024年5月一汽解放、中国重汽、东风公司、陕汽集团、福田汽车分别销售6440辆、5263辆、3731辆、 2866辆、1741辆，市占率分别为31%、25%、18%、14%和8%。 福田汽车 8% 其他 4% 东风公司 18% 中国重汽 25% 陕汽集团 14% 一汽解放 31% 重卡市场格局 2024M5天然气重卡终端销售占比 数据来源：第一商用车网，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读8 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 电动化：5月新能源货车销量同比+63%，渗透率同比+4pct ▫按动力类型来看，2024M5新能源货车销量为3.5万 （环比+3%，同比+63%），新能源渗透率为12%（同比+4pct）。细分来看，新能源货车以纯电为主，5月BEV、PHEV、FCV销量分别为33156辆、1498辆、381辆，同比分别为+58%、+445%、+13%。 2024M5新能源货车销量同比+63%，累计同比+45% 2020 2021 2022 2023 2024 50000 辆新能源货车销量 40000 30000 20000 10000 0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 2024M5新能源渗透率为12%2024M5货车BEV/PHEV/FCV同比+58%/+445%/+13% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 新能源货车渗透率 2020 2021 2022 2023 2024 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 辆 货车（FCV）货车（PHEV）货车（BEV） 50000 40000 30000 20000 10000 0 数据来源：Wind，第一商用车网，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读9 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 电动化：5月专用车电池装机量为4.0GWH