玉米&淀粉8月报：华北玉米供应充足 市场转向新作

玉米&淀粉8月报 2024年7月25日 研究员：刘大勇期货从业证号：F03107370 期货投资证号： Z0018389 联系方式： :liudayong_qh@chinastock.com .cn 华北玉米供应充足市场转向新作 第一部分前言概要 7月玉米行情回顾： 7月USDA报告，全球供应压力仍较大，美玉米非商业净空持仓处于高位，美玉米跌至年内低点。国内华北玉米供应仍充足，玉米现货下跌，期货跌幅高于现货。华北玉米与东北玉米价差扩大，华北玉米与盘面玉米价差也在走高。 国内外行情展望： 国际方面，美玉米仍会底部震荡，但400美分/蒲支撑较强，后期随着非商业净空的减少，美玉米有走高可能。巴西二茬玉米收获进度加快，开始进入出口旺季。 国内方面，8月华北旧作供应仍充足，但饲料需求增多，华北玉米窄幅震荡，华北玉米与东北玉米价差基本修复。8月中下旬部分春玉米上市，9月底华北玉米大量上市，新作种植成本下降，国内玉米也会长时间处于低波动阶段，预计北港平仓价在2200-2400之间， 01玉米和淀粉价差仍会维持高位。策略推荐： 1.单边：美玉米12合约420美分/蒲以下入场，目标450美分/蒲。国内01玉米维持 2200-2400震荡。 2.套利：01玉米和淀粉价差在400-500之间逢低做扩。 3.期权：观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据)。 第二部分国际玉米基本面情况 一、全球玉米供应充足，新作玉米处于低波动阶段 2024年7月USDA报告全球玉米产量仍较高，全球玉米种植成本也在下移，现货供应压 力较大，玉米新作价格仍会长时间处于低波动震荡阶段。24/25年度全球玉米产量预期12.25 亿吨，和去年基本持平。其中饲用玉米消费7.747亿吨，高于去年7.622亿吨，国内总消费 12.17亿吨，高于去年的12.16亿吨，预计期末库存3.116亿吨，低于去年的3.091亿吨。其中美国产量3.836亿吨，出口5652万吨。巴西产量1.27亿吨，出口4900万吨。阿根廷产量5100万吨吨，出口3600万吨。乌克兰产量2770万吨，出口2450万吨。全球供应压力仍较高，全球产区天气仍较好，优良率处于高位。全球玉米重心下移，成本也在下降。 图1：全球玉米7月供需平衡表图2：美国7月玉米供需平衡表 USDA美玉米供需平衡表（单位：百万英亩，蒲/英亩，百万蒲）银河期货、USDA 年度18/1919/2020/2121/2222/2323/246月7月 种植面积收获面积单产期初库存产量进口量总供应量饲用消费 食种和工业 乙醇国内总消费 出口量总使用量期末库存库消比 平均预测价 88.989.790.793.388.6929091.581.381.382.385.379.184.182.183.4 176.4167.5171.4176.7173.4181.5181181 21402221191912351377141720221877 1434013620141111507413715152651486015100 2842242439252525 1650815883160541633315131167071690717002 542958975597571855495650679362876471676665586735537848575033532651765300 1222212184120681248412107123851260512680 20661778275324711661210022002225 1428813962148211495513768144851480514905 22201921123313781363222221022097 15.54%13.76%8.32%9.21%9.90%15.34%14.20%14.07% 3.363.564.5366.544.8 数据来源：金十期货、USDA、银河期货数据来源：银河期货，USDA 二、美玉米优良率高于去年，种植面积高于上月 7月报告美玉米种植面积高于预期。24/25年美玉米成本线480美分/蒲附近，美玉米面 积9150万英亩左右，低于去年的9460万英亩，但高于6月预期的9000万英亩。今年美玉米优良率较高，截止7月16日，美玉米优良率68%，高于去年同期的57%。 图3：美国乙醇产量（千桶/日）图4：燃料乙醇库存（千桶） 1200 1100 1000 2019 9002020 8002021 2022 700 2023 600 2024 500 1357911131517192123252729313335373941434547495153 29000 27000 25000 2019 23000 2020 2021 21000 19000 2022 2023 2024 17000 15000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：EIA、银河期货数据来源：EIA、银河期货 98 96 94 92 90 88 86 84 82 2021 2022 2023 2024 123456789101112 2017 2018 2019 0 -1000001357911131517192123252729313335373941434547495153 -200000 -300000 -400000 2020 2021 2022 2023 2024 图5：美玉米种植面积（百万英亩）图6：美玉米净空持仓（手） 600000500000 2017 400000 2018 300000 2019 200000 2020 100000 数据来源：USDA、银河期货数据来源：CFTC、银河期货 美国乙醇产量处于高位，产量高于去年，目前库存也处于季节性下降中，美玉米净空处于历史高位，一旦美玉米需求增长，净空会持续减少，美玉米也会反弹。截止7月16日，美 玉米非商业持仓净空为24万手，净空持仓比上月增加。 图7：巴西玉米供需平衡表（万公顷，万吨，吨/公顷） 巴西玉米供需平衡表（万公顷，万吨，吨/公顷）年度18/1919/2020/2121/2222/2323/24（7）24/25（6）24/25（7）同比收获面积期初库存产量进口总供给出口饲用消费食种工消费国内消费期末库存库存消费比单产 17501850199021802240215022302230809325315334153971004384384-62010100102008700116001370012200127001270050016616628526013313015015020111981089795181227514230133341323413234-100 39663514210248285426500049004900-1005700585059505950635063006400640010010001000105010501300165016501650067006850700070507650795080508050100 5325334163971154384284284-100 7.94%7.78%5.94%5.63%15.08%4.83%3.53%3.53%-1.30% 5.775.514.375.326.125.675.75.70.03 数据来源：USDA、银河期货 三、巴西玉米出口低于去年，二茬收割进度加快 巴西二茬玉米收割进度加快，巴西出口量低于去年。1-6月巴西累计出口593万吨，低于去年947万吨，但从7月开始，巴西进入传统出口旺季。去年7-12月平均每月有600万吨的出口量。截止7月23日，巴西二茬玉米收割79.6%，高于去年同期的47.9%。 图8：巴西玉米月度出口（吨）图9：巴西累计出口（吨） 10000000 60000000 90000008000000 2018 50000000 70000006000000 2019 40000000 20192020 5000000 2020 30000000 2021 4000000 2021 3000000 2022 20000000 2022 2000000 2023 10000000 2023 10000000 2024 0 2024 123456789101112 1234567 89101112 数据来源：iFinD资讯、银河期货数据来源：iFinD资讯、银河期货 第三部分国内玉米基本面分析 一、余粮供应仍较充足，新季玉米种植成本下降 目前由于今年需求较弱，贸易商库存仍较高。由于是华北贸易商库存仍较高，导致7月底华北玉米价格仍较低，华北玉米与东北玉米仍处于倒挂。过去几年，华北玉米在新季上市之前的8月，只能靠东北玉米补充。今年7月底玉米供应仍充足，玉米价格相对偏弱。 2024年市场焦点开始转向新季玉米生长情况。8月中旬开始，华中部分春玉米开始上市，9月底，华北玉米会大量上市，10月后东北玉米大量上市。目前市场交易的核心仍是华北玉米大量上市造成的底价。由于华北玉米价格处于低位，且贸易商库存仍较高，预计新季玉米上市，山东底价可能会跌到2250元/吨附近。 黑龙江低于由于今年地租下降，种植成本也在下降。黑龙江地租基本在800元/吨附近， 按照1600斤/亩计算，成本基本在2000-2100元/吨，折算到港平仓价基本在2250元/吨附近，01玉米目前仍在成本线以上。 6月进口玉米下降，但替代谷物量高于去年。6月进口玉米92万吨，累计进口玉米1105万吨，低于去年同期8.2%。玉米、高粱、大麦及DDGS合计进口2420万吨，高于去年同期的1939万吨，国内谷物供应仍较高。 二、7月饲料需求继续好转，但仍低于去年 根据中国饲料工业协会数据，2024年6饲料产量2561万吨，环比增0.3%，1-6月饲料产量累计14539万吨，累计同比减少4.1%，接下来的7-8月是传统的饲料需求旺季，预计饲料需求会增长，玉米用量也会增加。2024年养殖利润继续走高，是传统的养殖旺季，也是利润较高的月份，按照以往规律，8月养殖利润仍会走高。根据钢联数据，123家样本企业能繁母猪6月存栏489.29万头，环比涨0.35%，同比减少3.43%。商品猪6月存栏3384.09万头，环 比上涨0.41%，同比下降0.41%。截止7月25日，自繁自养利润为627元/头，外购仔猪利润 505元/头。由于生猪养殖利润持续上涨，生猪母猪和商品猪存栏持续增加，生猪的饲料需求也会增加。白羽肉鸡价格也从低点反弹，养殖利润也在转好，8月是肉鸡需求传统旺季，白羽肉鸡养殖利润继续改善。鸡蛋存栏高于去年，养殖利润尚可，预计下7月仍会延续盈利状 态。截止7月25日，鸡蛋养殖成本3.58元/斤，养殖利润0.81元/斤，白羽肉鸡养殖利润 0.55元/只。7月养殖行业利润走高，预计8月养殖利润仍会走高，对玉米的需求也会增加。 图10：饲料企业玉米库存（吨）图11：生猪存栏量（万头） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2021 2022 2023 2024 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：银河期货、我的农产品网数据来源：我的农产品网、银河期货 图12：全国小麦-玉米价差（元/吨）图13：玉米和高粱价差（元/吨） 价差小麦平均价玉米平均价 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -5002020-08-12 .00 2021-08-122022-08-122023-08-12 -1,000.00 价差高粱平均价玉米平均价 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,00