【玉米和淀粉半年报】旧作供应减少 华北玉米仍会走高

玉米&淀粉半年报 2024年6月20日 研究员刘大勇 期货从业证号： F03107370 期货投资咨询证号： Z0018389 :021-65789255 :liudayong_qh@chinastock.com .cn 【玉米和淀粉半年报】旧作供应减少华北玉米仍会 走高 第一部分前言概要 上半年国内外行情回顾： 上半年南美玉米减产，国际玉米探底回升。国内东北与华北玉米分化较大，东北玉米受收储政策及降雪影响，深加工库存较低，东北玉米现货持续上涨。华北玉米由于霉变较高，产量增加较多，长期处于低位，华北玉米与东北玉米价差处于过去几年低位。5月中旬后，华北玉米开始走强，华北玉米与东北玉米价差开始修复，盘面09玉米震荡走高，波幅相对较小。 国内外行情展望： 国际方面，美玉米种植面积会下降，7-8仍会炒作天气，美玉米仍会反弹。但国际玉米会长时间处于低波动阶段，预计美玉米12合约在420-530之间窄幅震荡。 国内方面，7-8月旧作供应减少，饲料需求增多，华北玉米仍有上涨空间，华北玉米与东北玉米价差会继续修复。但新作种植成本下降，国内玉米也会长时间处于低波动阶段，预计北港平仓价在2250-2550之间。 策略推荐： 1.单边：区间美玉米12合约450美分/蒲附近入场，目标500-520美分/蒲。国内09 玉米维持2440-2520窄幅波动，短多思路。 2.套利：09玉米和淀粉价差波动区间380-480，450以上可以尝试做缩，目标400以内。持有华北玉米现货空09玉米。 3.期权：观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据)。 2024年上半年玉米整体震荡上行，1月初09玉米最低点在2360元/吨附近，然后震荡上 行，最高在5月底达到2500元/吨，波动幅度为150元/吨，波幅相对较小。其中黑龙江从年 初最低的2100元/吨上涨到6月中旬最高的2380元/吨，上涨280元/吨，山东从2250元/吨 上涨到6月中旬的2400元/吨，上涨150元/吨。东北产区上涨幅度较大，华北上涨幅度较小。东北地区上涨的主要逻辑是：中储粮收储较多，且年后东北降雪影响，深加工库存较低，导致东北产区玉米价格持续上涨。华北地区玉米相对偏弱的逻辑：华北增产较多，且霉变较高，养殖需求较弱，导致华北玉米与东北玉米价差处于过去几年低位。 第二部分国际玉米基本面情况 一、全球玉米转向新季种植，关注天气影响 2024年6月USDA报告全球玉米产量低于去年，24/25年度全球玉米产量预期12.205亿 吨，低于去年12.281亿吨。其中饲用玉米消费7.744亿吨，高于去年7.602亿吨，国内总消费 12.166亿吨，高于去年的12.041亿吨，预计期末库存3.108亿吨，低于去年的3.124亿吨。其中美国产量3.7746亿吨，出口5588万吨。巴西产量1.27亿吨，出口4900万吨。阿根廷产量 0.51亿吨，出口3600万吨。乌克兰产量0.277亿吨，出口2450万吨。全球供应压力有所缓解，目前市场焦点转向美国和中国新季种植及天气情况。进入6月后，天气开始干旱，玉米种植面积及单产仍存在较大不确定性。接下来市场会关注2个交易点：6月底的USDA美玉米面积报告以及7-8月美玉米的天气情况。从种植到出苗目前天气炒作很少，美玉米净空仍较高，关注美玉米收割时的天气情况。 图1：全球玉米6月供需平衡表图2：美国6月玉米供需平衡表 USDA美玉米供需平衡表（单位：百万英亩，蒲/英亩，百万蒲）银河期货、USDA 年度18/1919/2020/2121/2222/2324/25（524/25（524/25（6 种植面积 88.9 89.7 90.7 93.3 88.6 90 90 90 收获面积 81.3 81.3 82.3 85.3 79.1 82.1 82.1 82.1 单产 176.4 167.5 171.4 176.7 173.4 181 181 181 期初库存 2140 2221 1919 1235 1377 2022 2022 产量 14340 13620 14111 15074 13715 14860 14860 14860 进口量 28 42 24 24 39 25 25 总供应量 16508 15883 16054 16333 15131 16907 16907 16907 饲用消费 5429 5897 5597 5718 5549 5750 种和工业 6793 6287 6471 6766 6558 6855 乙醇 5378 4857 5033 5326 5176 5400 内总消费 12222 12184 12068 12484 12107 12605 12605 出口量 2066 1778 2753 2471 1661 2200 2200 总使用量 14288 13962 14821 14955 13768 14805 14805 14805 期末库存 2220 1921 1233 1378 1363 2102 2102 2102 库消比 15.54% 13.76% 8.32% 9.21% 9.90% 14.20% 14.20% 14.20% 均预测价 3.36 3.56 4.53 6 6.54 数据来源：金十期货、USDA、银河期货数据来源：银河期货，USDA 去年美玉米种植收益亏损，新季美玉米种植面积会下降。24/25年美玉米成本线480美分/蒲附近，美玉米目前仍低于种植成本，预计2024年美玉米种植面积会下降，初步测算美 玉米面积9000万英亩左右，低于去年的9460万英亩。今年美玉米优良率较高，截止6月16 日，美玉米优良率72%，高于去年同期的55%，美玉米出苗率93%，高于五年均值92%。 图3：美国乙醇产量（千桶/日）图4：燃料乙醇库存（千桶） 1200 1100 1000 900 800 2019 2020 2021 2022 700 2023 600 2024 500 1357911131517192123252729313335373941434547495153 29000 27000 25000 23000 2019 2020 2021 21000 19000 2022 2023 2024 17000 15000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：EIA、银河期货数据来源：EIA、银河期货 98 96 94 92 90 88 86 84 82 2021 2022 2023 2024 123456789101112 2017 2018 2019 0 -1000001357911131517192123252729313335373941434547495153 -200000 -300000 -400000 2020 2021 2022 2023 2024 图5：美玉米种植面积（百万英亩）图6：美玉米净空持仓（手） 600000500000 2017 400000 2018 300000 2019 200000 2020 100000 数据来源：USDA、银河期货数据来源：CFTC、银河期货 美国乙醇产量高于去年，目前库存也处于季节性下降中，美玉米净空持续减少。截止6 月11日，美玉米非商业持仓净空为10.1万手，净空持仓比上月增加，但仍会减少。进入6 月美玉米仍有炒作可能。 巴西玉米供需平衡表（万公顷，万吨，吨/公顷） 年度18/1919/2020/2121/22 22/23 23/24（624/25（524/25（6同比 图7：巴西玉米供需平衡表（万公顷，万吨，吨/公顷） 收获面积期初库存产量 -100 100 0 100 4900 6400 1650 8050 4900 6400 1650 8050 5000 6300 1650 7950 5426 6350 1300 7650 4828 5950 1050 7050 2102 5950 1050 7000 3514 5850 1000 6850 3966 5700 1000 6700 -100 13234 13234 13334 14230 12275 9518 10897 11198 -620 500 20 384 12700 150 384 12700 150 1004 12200 130 397 13700 133 415 11600 260 533 8700 285 531 10200 166 932 10100 166 80 2230 2230 2150 2240 2180 1990 1850 1750 进口总供给出口 3.53%-0.01302 3.53% 5.7 4.83% 5.67 5.63%15.08% 5.326.12 5.94% 4.37 7.78% 5.51 比7.94% 5.77 -100 284 284 384 1154 397 416 533 532 费 饲用消费食种工消国内消费期末库存库存消费 0.03 5.7 单产 数据来源：USDA、银河期货 巴西二茬玉米收割进度加快，巴西出口量开始增多。1-5月巴西累计出口489万吨，和去年489万吨基本持平，但从7月开始，巴西进入传统出口旺季。去年7-12月平均每月有600万吨的出口量。 图8：巴西玉米月度出口（吨）图9：巴西累计出口（吨） 10000000 60000000 90000008000000 2018 50000000 7000000 2019 40000000 2019 6000000 2020 5000000 2020 30000000 2021 4000000 2021 3000000 2022 20000000 2022 2000000 2023 10000000 2023 10000000 2024 0 2024 123456789101112 1234567 89101112 数据来源：iFinD资讯、银河期货数据来源：iFinD资讯、银河期货 第三部分国内玉米基本面分析 一、余粮供应开始偏紧，新季玉米种植面积减少 目前农户基本没有余粮，基本集中在贸易商手中。东北产区由于收储原因，玉米供应开始偏紧，深加工库存仍较低，玉米现货相对坚挺。华北地区玉米仍充足，6月华北小麦陆续 上市，目前小麦价格与玉米价差相对较低，部分饲料厂会采购小麦。由于2023年玉米种植收益较低，预计华北部分减少玉米种植面积，改种花生。市场预期，吉林花生面积增30%左 右，辽宁增15%左右，河南增10-20%。市场焦点开始转向玉米产区的天气情况，预计7-8月仍会炒作国内天气。 预计2024年东北地区地租会下降，预计下降200-300元/亩。根据我们的调研统计，黑龙 江中位数地租每亩在750-800元，总种植成本在1200元附近，按照测算，北港到港平仓价底 部基本也在2200元/吨。华北地租也在下降，但华北大部分农户是自有土地，成本较低。 上半年玉米进口量较多，但下半年由于国内供应相对充足，预计下半年进口会减少。预计24/25年度玉米进口（约1600万吨）会低于上年度（2400万吨）。进口玉米、高粱、大麦、GGDS进口增量高于去年，2024年1-5月全部谷物进口2144万吨，高于去年的1583万 吨，比去年增加35%。 二、上半年饲料需求仍偏弱，但5月开始需求好转 根据中国饲料工业协会数据，2024年5饲料产量2513万吨，环比增3.7%，1-5月饲料产量累计11832万吨，累计同比减少3.8%，接下来的7-8月是传统的饲料需求旺季，预计饲料需求会增长，玉米用量也会增加。2024年上半年整体养殖行业仍然较弱，生猪存栏仍低于去年同期，但利润开始持续上升，目前养殖利润较高。肉禽出栏低于去年，利润持续亏损，尤其是肉鸡价格达到近几年低点。蛋禽存栏高于去年，利润目前尚可，但利润也低于去年。根据钢联数据，123家样本企业能繁母猪5月存栏487.59