布局船舶总装+配套，持续受益民船大周期

中国重工布局与展望

公司概览

中国重工作为国内领先的舰船研发设计制造企业，业务范围覆盖海洋防务及海洋开发装备、海洋运输装备、深海装备及舰船修理改装、舰船配套及机电装备、战略新兴产业及其他五大板块。2023年，公司新签订单总额为757亿元，手持订单总额达1506亿元，同比增长37.7%，显示出持续增长的趋势。

业务布局与表现

• 海洋运输装备：占据重要地位，2023年新签订单330亿元，手持订单751亿元，同比增长30%，该板块贡献了公司约30%的营收。
• 海洋防务及海洋开发装备、舰船配套及机电装备、深海装备及舰船修理改装、战略新兴产业及其他等板块也在各自领域内展现出色表现。

营收与盈利预测

• 2024-2026年的营收预测分别为553亿、637亿、735亿，年复合增长率15.2%。
• 归母净利润预测分别为14亿、32.5亿、57.5亿，年复合增长率30%左右。

投资策略与估值

• 预计公司盈利弹性将释放，看好其未来业绩表现。
• 与可比公司比较，中国重工的市净率（PB）较低，建议给予1.8倍PB的目标价，对应首次覆盖“买入-A”评级。

风险提示

• 宏观经济变动风险、原材料价格与汇率波动、环保政策推进不确定性、盈利预测偏差风险。

造船行业趋势与分析

• 大周期背景：全球造船业正经历“设备更新”与“绿色动力”双重驱动的大周期。
• 供给侧：金融危机后，全球船坞数量大幅减少，供需关系趋于紧平衡，利好头部船企。
• 需求侧：老旧船舶更新与绿色动力转型推动新船订单增长，民船市场回暖。
• 成本端：钢板价格已从高位回落，盈利空间扩大。
• 盈利预测：预计国内船企将步入盈利上行轨道。

结论

中国重工凭借其在船舶总装和配套领域的布局，有望持续受益于民船大周期的机遇，预计未来盈利将有显著提升。在当前估值水平下，建议投资者关注其投资机会，同时留意宏观经济、原材料价格、汇率波动等潜在风险因素。