关注中期业绩表现，板块低迷仍在持续

周报 关注中期业绩表现，板块低迷仍在持续 互联网行业 2024-07-29星期一 行情回顾： 上周（2024年07月22日-2024年07月26日），港股指数周表现为环比大幅下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-2.28%，恒生科技指数周涨跌幅为-2.62%。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+0.75%、-0.83%、-2.08%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-1.94%纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-0.55%。 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为-3.53%，表现于港交所一级行业排名中排名靠后。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-2.89%，媒体板块涨跌幅为+0.2%，媒体版块表现排名在其他各行业中靠前。软件与服务板块PE-TTM为28.5x，位于近一年的67.6%分位，目前高于恒生科技指数PE-TTM （21.6x）；软件与服务板块PS-TTM为2.9x，位于近一年的43.3% 分位。 按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网金融、互联网云服务、互联网游戏表现上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约37.8倍，位于过去一年表现约52.4%的分位。 行业要闻： 金山办公上线WPSAI伴写功能 腾讯云上架LLAMA3.1模型，支持在TI平台精调和推理 字节跳动豆包大模型日均TOKENS使用量破5000亿 SHEIN半托管业务宣布大力扶持“高优”品类出海 快手电商推出果蔬类目商家佣金减免政策 7月国产网络游戏审批，共105款游戏获批 研究部 姓名：李承儒 SFC：BLN914644 电话：0755-21519182 Email：licr@gyzq.com.hk 投资建议： 总体来看，由于目前中国经济与消费处于恢复性阶段，因此随着中报披露期临近，部分互联网企业可能面临业绩增长放缓或不达预期的风险。但港股在经历海外资金战术性回流，估值倍数已经有明显修复，虽然互联网公司在宏观经济压力下基本面的改善幅度不大，但目前互联网公司普遍回购和相对较低的估值，叠加政策持续落地和AI技术逐步改造业务提升效率，使得目前行业总体仍然有投资价值。此外随着暑期档票房市场持续升温，我们认为应该把握文娱行业投资机会。综上建议关注有优质技术及较高护城河的港股互联网公司，包括阅文集团（772.HK）、腾讯（700.HK）、百度（BIDU.US）、美团（3690.HK）、赤子城科技（9911.HK），美股建议关注包括亚马逊（AMZN.US）、微软（MSFT.US）、谷歌（GOOGL.US）、META（META.US）、Shopify （SHOP.US）。 证券研究报告 请务必阅读投资评级定义和免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年07月22日-2024年07月26日），港股指数周表现为环比大幅下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-2.28%，恒生科技指数周涨跌幅为-2.62%。总体来看互联网板块中期业绩披露期临近，市场观望情绪依然浓厚，如果中国互联网企业能持续在AI领域突破，将有望为行业整体估值提供上升推力，但还取决于宏观经济能否进一步稳步复苏。从基本面来看，在海外市场议息预期波动以及流动性偏紧的背景下，我们预计港股互联网板块将呈现震荡行情。美股方面，在降息预期背景下，美股互联网的估值锚依然维持在高位。上周美股市场道琼斯指表现上涨，标普、纳指表现下跌，中概股周涨跌幅则为环比下跌。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+0.75%、-0.83% -2.08%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-1.94%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-0.55%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数表现图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周涨跌幅 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 恒生科技HSTECH.HI 纳斯达克互联网QNET.GI 15 10 5 0 -5 -10 -15 恒生科技HSTECH.HI纳斯达克互联网QNET.GI 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为-3.53%，表现于港交所一级行业排名中排名靠后。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-2.89%，媒体板块涨跌幅为+0.2%，媒体版块表现排名在其他各行业中靠前。 图3：上周港股一级行业各行业周涨跌幅图4：上周港股二级行业各行业周涨跌幅 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2024年07月12日，软件与服务板块PE-TTM为28.5x，位于近一年的67.6%分位，目前高于恒生科技指数PE-TTM（21.6x）；软件与服务板块PS-TTM为2.9x，位于近一年的43.3%分位。 图5：软件与服务板块市盈率图6：软件与服务板块市销率 恒生科技指数PE-TTM恒生科技指数PE中位数 恒生科技指数PS-TTM 恒生科技指数PS中位数 软件与服务PE-TTM软件与服务PE中位数 40 35 30 25 20 15 10 5 0 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 软件与服务PS-TTM软件与服务PS中位数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股二级市场表现不佳，而中概股市场表现平稳，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网金融、互联网云服务、互联网游戏表现上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约37.8倍，位于过去一年表现约52.4%的分位。 图7：纳斯达克中国金龙指数VS纳斯达克指数表现图8：中概股各行业周涨跌幅 15 10 5 0 -5 -10 纳斯达克中国金龙指数HXC.GI纳斯达克互联网QNET.GI 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图9：纳斯达克100指数PE表现 纳斯达克100指数PE-TTM 纳斯达克100指数PE中位数 分位数 45 40 35 30 25 20 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 表1：上周互联网板块重点公司表现 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，大部分表现出下跌行情，在我们重点跟踪的股票池周涨跌幅表现中： 软件板块：普遍表现为下跌行情，其中微盟集团实现了较大跌幅。 社交娱乐板块：普遍表现为下跌行情，其中虎牙、斗鱼实现了逆势上涨。 电商板块：普遍表现为下跌行情，其中东方甄选、宝尊电商实现了较大跌涨。 游戏板块：普遍表现为下跌行情，其中心动公司实现了大幅上涨。 细分板块 证券代码 证券名称 周涨跌幅 与所在指数对比 年初至今涨跌幅 市值（亿人民币） 市盈率 市销率 3690.HK 美团-W -8.4 -6.1 31.4 6,112.2 38.2 2.1 9888.HK 百度集团-SW -2.9 -0.6 -26.3 2,192.5 10.9 1.6 软件 0241.HK 阿里健康 -1.2 1.1 -23.1 479.0 53.8 1.8 0268.HK 金蝶国际 -3.5 -1.3 -47.5 195.8 -92.6 3.4 9878.HK 汇通达网络 -1.9 0.4 -32.2 105.8 23.4 0.1 0354.HK 中国软件国际 -7.9 -5.6 -36.3 94.5 13.2 0.5 KC.O 金山云 -0.4 0.5 -30.4 47.6 -2.5 0.7 1896.HK 猫眼娱乐 -2.9 -0.6 -9.6 85.9 9.4 1.8 2013.HK 微盟集团 -15.0 -12.7 -58.7 33.4 -4.4 1.5 9923.HK 移卡 0.7 3.0 -25.0 44.7 381.2 1.1 9699.HK 顺丰同城 -8.2 -5.9 -3.1 85.7 168.2 0.7 3738.HK 阜博集团 -7.3 -5.0 -52.3 23.9 -334.3 1.3 1860.HK 汇量科技 -8.0 -5.7 -36.2 26.6 14.5 0.3 6608.HK 百融云-W -3.2 -0.9 -35.6 39.1 11.4 1.4 0909.HK 明源云 -9.2 -7.0 -36.3 31.7 -5.4 1.9 0596.HK 浪潮数字企业 -2.6 -0.4 30.5 30.9 15.2 0.4 1024.HK 快手-W -5.3 -3.0 -19.2 1,705.6 14.9 1.4 TME.N 腾讯音乐 -1.2 -0.4 57.8 1,723.3 33.0 6.2 9626.HK 哔哩哔哩-W -5.2 -2.9 22.8 441.9 -8.9 1.9 IQ.O 爱奇艺 -10.6 -9.7 -35.9 214.1 10.9 0.7 视频娱乐 0772.HK 阅文集团 -3.7 -1.4 -14.8 231.8 28.6 3.3 WB.O 微博 0.8 1.6 -22.5 133.7 6.4 1.1 9899.HK 云音乐 -0.7 1.6 6.3 187.8 25.4 2.4 YY.O 欢聚 0.3 1.1 -15.0 142.1 5.4 0.9 MOMO.O 挚文集团 3.3 4.2 7.2 89.6 5.7 0.8 HUYA.N 虎牙直播 7.9 8.8 39.2 70.8 -40.7 1.1 ZH.N 知乎 -4.8 -4.0 -43.4 22.3 -2.7 0.5 DOYU.O 斗鱼 8.5 9.4 84.9 39.6 -58.9 0.8 9911.HK 赤子城科技 -5.3 -3.0 66.0 35.0 6.8 1.1 9988.HK 阿里巴巴-SW -0.9 1.3 -1.2 12,911.8 16.1 1.4 PDD.O 拼多多 -1.7 -0.8 -10.6 12,946.3 16.1 4.3 电商 9618.HK 京东集团-SW -0.4 1.9 -6.5 2,973.5 11.8 0.3 VIPS.N 唯品会 -1.4 -0.6 -22.4 519.9 6.0 0.5 1797.HK 东方甄选 -12.7 -10.4 -65.8 89.5 14.0 1.7 9991.HK 宝尊电商-W -7.9 -5.6 -11.7 10.4 -4.0 0.1 游戏 0700.HK 腾讯控股 -2.6 -0.4 21.8 30,160.9 22.8 4.8 9999.HK 网易-S 1.6 3.9 4.1 4,224.4 13.8 4.0 3888.HK 金山软件 -3.2 -0.9 -10.5 262.3 45.2 3.0 2400.HK 心动公司 15.6 17.9 94.5 87.1 -104.1 2.5 0799.HK IGG 0.7 3.0 -16.0 29.2 43.7 0.6 0302.HK 中手游 -4.5 -2.3 -35.9 21.9 -108.1 0.8 9990.HK 祖龙娱乐 -7.0 -4.8 -39.3 8.7 -2.7 0.9 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 表2：上周美股互联网板块重点公司表现 证券代码证券名称周涨跌幅与所在指数对比年初至今涨跌幅市值（亿美元）市盈率市销率 AMZN.O亚马逊(AMAZON) MSFT.O微软(MICROSOFT) GOOGL.O谷歌(ALPHA