24Q2金融股基金持仓点评：大金融持仓占比提升，被动型基金是增持主力

公募基金24Q2持仓已基本披露完毕。我们以境内主动型基金（包含普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型）与被动型基金（包含被动指数股票型、增强指数股票型）为研究样本，对基金重仓股进行分析。 24Q2大金融板块持仓占比提升，被动型基金是增持主力 截至24Q2末，基金重仓金融股合计170亿股，较Q1末增持8.4亿股，增持股份数占金融股自由流通股本的比重为0.16%，大金融持仓市值占比提升0.98pct至9.33%。从Q2增量构成情况看，被动型基金增配金融股份数、增配金融股市值占比分别为88.1%、82.9%，为增持主力。 主动型基金对低波红利板块配置意愿仍强，大金融仓位提升0.4p Ct 至3.5% 主动型基金TMT板块仓位显著提升，低波红利板块仍具韧性。主动型基金24Q2重仓持有A股合计641亿股，较Q1末减少16.1亿股。仓位提升较多的主要有两条主线：1）TMT板块仓位显著提升。其中，电子、通信板块仓位显著提升，持仓市值占比分别为15.2%、4.9%，较Q1末分别提升2.9、1.1pct，在各行业板块中分别位居第1、第2位；2）资金对低波红利板块仍有较强配置意愿。电力及公用事业、家电、银行、煤炭等，持仓市值占比较Q1末分别提升0.61、0.56、0.31、0.16pct，在各行业板块中分别位居第4、第5、第7、第8位。 主动型基金大金融仓位持续上行，增持银行、保险，减持证券。截至24Q2末，主动型基金大金融持仓市值占比为3.46%，较Q1末提升0.36pct，当前大金融板块持仓处于近十年来19.0%的分位数。从金融板块细分行业看，银行、证券、保险持仓市值占比分别为2.77%、0.27%、0.37%，其中银行、保险分别较Q1末提升0.31、0.22pct，证券较Q1末下降0.19pct。 银行：仓位季环比提升0.71pct至4.94%，被动型基金是主要拉动力量 截至24Q2末，基金重仓持有银行板块合计103亿股，较Q1末增配6.2亿股，持股变动数量占银行板块自由流通股本的0.19%；持有银行板块总市值1143亿，占基金持股总市值的4.9%，较Q1末回升0.7pct。其中： Q2银行板块持仓占比提升主要受两方面因素提振，一是汇金等机构加强了宽基指数配置，以具有指数“稳定器”作用的沪深300为例，沪深300 ETF在Q2净流入达到304亿，而银行板块Q2末在沪深300指数中权重高达13.1%，居各行业板块首位；二是银行股具有高股息优势且基本面韧性较强，契合市场对低波红利板块的配置诉求。 1）被动型基金为银行板块配置主力，对银行股持仓增幅居各行业板块首位 被动型基金Q2末持有银行股共58亿股，较Q1末增加4.4亿股，持股变动占A股上市银行自由流通股的0.13%；持有银行总市值732亿，占被动型基金重仓持股市值的比重为8.8%，较Q1末提升1.26pct，在各行业板块中位居第1/30位。被动型基金重仓银行股份数 、市值在基金中占比高达56.5%、64.0%，是银行板块持仓主力。 2）主动型基金主要增持国有大行及优质区域中小银行 主动型基金对国有大行持仓占比提升0.15pct，提升幅度居各类银行首位。截至24Q2末，主动型基金重仓持有银行板块合计45亿股，较Q1末增加1.76亿股，持股变动占银行板块自由流通股的0.05%；持有银行总市值411亿，占基金重仓持股市值的比重为2.77%，较Q1末提升0.31pct，在各行业板块中位居第7/30位。分机构看，各类银行持仓市值占比由高到低依次为：城商行（1.04%）＞国有行（0.88%）＞股份行（0.66%）＞农商行（0.19%），较Q1末分别提升0.08、0.15、0.00、0.07pct。 个股层面来看，截至24Q2末，共有36家上市银行进入主动型基金重仓持股名单，新增青岛银行、厦门银行、重庆银行与张家港行。主要呈现以下特点： ①仓位增幅居前的银行为国有大行及优质区域中小银行。仓位增幅居前的银行主要为农行（+0.10pct至0.27%）、工行（+0.06pct至0.28%）、杭州（+0.06pct至0.19%）、成都（+0.04pct至0.32%）。工行、农行仓位排名有所提升，分别升至第3、第4位。 ②CR5持股集中度环比1Q提升，24Q2末，主动型基金持仓前五的银行分别为招行、成都、工行、农行和宁波，占主动型基金持股总市值比重分别为0.61%、0.32%、0.28%、0.27%、0.26%，CR5合计1.74%，较Q1末提升0.20pct；占主动型基金持仓银行板块总市值的比重分别为21.9%、11.7%、10.1%、9.6%、9.3%，CR5合计占比为62.7%，较Q1末提升0.4pct。 ③持股数量变化角度看，24Q2持股变动占自由流通股本比重居前的银行为齐鲁 （+1.77%） 、 渝农商 （+1.49%） 、 常熟 （+1.25%） 、 农行（+0.91%）、杭州（+0.84%）、苏农（+0.49%）、沪农商（+0.47%）。 图1：主动型基金24Q2对银行板块重仓市值占比较Q1提升0.3pct至2.8% 图2：24年以来，主动型基金对银行体系持仓占比皆有所抬升，国有行增持较多 图3：24Q2，银行板块中，主动型基金持仓国有行、农商行市值占比小幅提升 图4：主动型基金对银行个股配置情况 非银：持仓占比季环比提升0.3pct，结构上增配保险、减配证券 截至Q2末，基金重仓持有非银板块合计67亿股，较Q1末增配2.2亿股，持股变动数量占非银板块自由流通股本的0.11%；持有非银板块总市值1018亿，占基金持股总市值的比重为4.4%，较Q1末提升0.3pct。其中主动型基金减配非银板块，被动型基金为非银板块主要增配力量，具体来看： 1）被动型基金Q2末持有非银板块合计61亿股，较Q1末增加3.0亿股，持股变动数量占非银板块自由流通股本的0.15%；持有非银板块总市值915亿，占被动型基金持股总市值的比重为11.0%，较Q1末提升0.32pct，在各行业板块中位居第6/30位。 2）主动型基金Q2末持有非银板块合计6.6亿股，较Q1末减少0.8亿股，持股变动数量占非银板块自由流通股本的0.04%；持有非银板块总市值102亿，占主动型基金持股总市值的比重为0.7%，较Q1末回升0.1pct，在各行业板块中位居第14/30位。14Q2至今，境内主动型基金对A股非银板块的重仓持股比例均值为3.3%，最低持仓为疫情影响期间21Q2的0.5%，当前持股比例仍为近十年较低水平。 图5：主动型基金24Q2对非银板块重仓市值占比较24Q1末回升0.1pct至0.7% 1）证券：主动型基金持仓占比季环比走低0.19p Ct 至0.27%，华泰证券持仓比例升至首位 截至24Q2末，主动型基金重仓持有券商板块合计3.3亿股，较Q1末减少2.2亿股，持股变动数量占券商板块自由流通股本的0.14%；持有券商股总市值40.3亿，占主动型基金持股总市值的0.27%，较Q1末下滑0.19个百分点。受政策强监管及资本市场活跃度走低导致券商经纪、投行等业务收入下降影响，主要上市券商业绩预期或进一步下滑，24Q2主动型基金对券商股持仓比例持续下降。 个股层面来看，国联证券仓位增幅排名靠前，华泰证券持仓比例升至第一。截至24Q2末，仓位增幅居前的券商为国联证券 （ 较Q1末+0.005pct至0.01%）；仓位降幅较大的券商为东方财富（较Q1末-0.08pct至0.06%）、中信证券（较Q1末-0.03pct至0.04%）；华泰证券虽然仓位季环比下降0.02pct至0.10%，但持仓比例由第二升至第一。从持股数量变化角度看，24Q2增持数量占自由流通股本比重居前的券商主要为国联证券（+0.74%）、信达证券（+0.36%）、光大证券（+0.21%）；减持比例居前的券商主要为广发证券（-0.93%）、方正证券（-0.75%）、东方财富（-0.74%）。 2）保险：主动型基金持仓占比季环比提升0.22p Ct 至0.37%，中国平安持仓占比保持第一 截至24Q2末，主动型基金重仓持有保险板块合计1.7亿股，较Q1末增持0.8亿股，持股变动数量占保险板块自由流通股本的0.43%；持有保险股总市值55亿，占主动型基金持股总市值的0.37%，较Q1末抬升0.22个百分点。24Q2主动型基金对保险股持仓比例回升，主要由于：一方面随着房地产“一揽子”优化方案逐渐落地显效，市场对险企地产敞口的担忧情绪有所缓解；另一方面24Q2沪深300指数累计下跌2.1%，跌幅较去年同期收窄3.0pct，利好险企权益端投资收益改善，低基数下二季度盈利增速预期向好。 从个股层面来看，太保、平安仓位增幅排名靠前。截至24Q2末，境内主动型基金对中国太保（较Q1末+0.12pct至0.16%） 、中国平安（较Q1末+0.10pct至0.18%）、中国人寿（较Q1末+0.01pct至0.02%）的持仓比例均环比提升。从持股数量变化角度看，24Q2增持数量占自由流通股本比重居前的险企主要为中国太保 （+1.85%） 、 中国平安 （+0.36%） 、 新华保险（+0.21%）；减持比例居前的保险公司主要为中国人保（-0.26%）、天茂集团（-0.16%）。 图6：主动型基金对证券个股配置情况 图7：主动型基金对保险个股配置情况 北向资金：24Q2增持低波红利板块，银行股获仓位增幅居首 截至24Q2末，北向资金合计持有A股1242亿股，较Q1末减持11.1亿股，变动数量占全A自由流通股本的比重为0.03%；24Q2累计净流出A股296亿。 北向资金延续防御配置策略。从风格大类来看，持仓市值占比增幅居前的行业为公共服务（+1.14pct）、大金融（+1.10pct）、周期（+0.65pct）；增持比例居前的行业为公共服务 （+0.17pct） 、 周期 （+0.08pct） 、 大金融（+0.04pct） 。从细分行业来看， 持仓市值占比增幅居前的行业为银行（+1.21pct）、电力及公用事业（+0.99pct）、电子（+0.98pct）；增持比例居前的行业为有色金属（+1.05pct）、电力及公用事业（+0.48pct）、轻工制造（+0.25pct）。 从大金融板块个股资金流动来看： 1）银行 ：主要买入招行 （+24.9亿） 、浦发（+18.3亿） 、宁波（+14.0亿）、兴业（+12.8亿）、中信（+11.6亿）；主要卖出农行（-9.0亿）、交行（-7.6亿）； 2）证券：主要买入申万宏源（+3.0亿）、中国银河（+1.6亿）、国盛金控（+1.1亿）、南京证券（+1.1亿）、天风证券（+1.0亿）；主要卖出方正证券（-14.3亿）、华泰证券（-12.6亿）、东方财富（-9.5亿）； 3）保险：主要买入中国平安（+11.2亿）、中国太保（+10.6亿）、中国人寿（+3.3亿）、新华保险（+1.2亿）、天茂集团（+0.1亿）；主要卖出中国人保（-3.7亿）。 投资建议：近期广谱利率下行，是“稳增长”必要性增强的表现，银行业经营的顺周期性对此也有所反映。但有利于银行业稳定的因素也在积累，主要表现为：（1）存款降息对冲LPR调降，对银行业NIM形成保护，且后续看在NIM承压状态下，各类政策出台前，会将银行经营的可持续性纳入考虑。（2）“资产荒”压力未缓解，A股上市银行股息率与国债收益率价差仍处在历史高位，债券利率走低会强化银行股“高股息”特征。二者价差回归至均值以前，银行板块作为盈利稳健、股息率高、估值波动低的“类固收”品种，对于保险等长线资金仍具有较大配置吸引力。（3）ETF等被动投资是当前稳定指数的重要力量，银行股在指数中所占权重较大，故而仍将维持一定买入强度。 标的方面：一是传统“低估值、高股息”品种；二是具备高股息、高盈利特征的苏浙地区中小银行。临近中报业绩期，银行股中报业绩稳定性将对个股股价形成影响。 风险提示：经济下行压力加大可能拖累银行基本面，区域性风险因素也