方向跟随原油波动，产业链矛盾集中于中下游

2024年7月28日 PX周报 报告要点： 创元研究 PX：周内PX价格下行，截至周四PX主力报收8240元/吨。截至最新，亚洲PXN约320美元/吨，中性水平。我们认为当前PX驱动有限，产业链关注点在中下游，预计近端PX相对震荡走势，跟随原油。油端影响方面利多驱动不足，汽油裂解价差表现一般。基本面来看，近端我国PX供应回升速度较快，截至最新PX周度开工修复至90%附近，7月中上旬装置负荷回升较多，国内暂无检修计划，九江石化检修暂时推迟。预估8月内PX供应仍居高位。亚洲方面，当前开工修复至78%附近，未来8月内日韩地区仍存在装置重启计划，预估亚洲地区PX供应继续修复。需求方面，7月中上旬PTA端装置在现货加工费修复中兑现重启，本周嘉通能源一套兑现检修，未来8月内仍存在3套主流装置检修计划，关注检修执行情况，PX需求端存在一定损失。总体来看，PX驱动不足，方向跟随原油，产业链矛盾集中于中下游。 创元研究能化组 研究员：常城邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 风险点：原油价格波动；美国汽油需求走弱；PTA端装置动态 目录 一、本周行情回顾..................................................4 二、产业链上下游开工及利润.........................................4 三、PX............................................................6 3.1芳烃估值................................................................6 3.2PX利润及成本............................................................6 3.6.1油端—汽油裂解价差略有修复.........................................................................................................................................123.6.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润............................................................................................................................ 13 3.7PX开工及产量---供应偏高................................................15 3.8PX供需平衡表...........................................................17 3.9PX装置动态—当前负荷偏高...............................................18 四、PTA..........................................................20 4.1PTA价格................................................................204.2PTA加工费及利润—周内修复..............................................204.3PTA开工及产量—关注8月内检修执行......................................214.4PTA库存................................................................214.4.1社会库存..................................................................................................................................................................................214.4.2仓单库存..................................................................................................................................................................................224.5PTA供需平衡............................................................23 五、下游及终端表现...............................................23 5.1.1聚酯利润—周内回撤...........................................................................................................................................................235.1.2聚酯开工及产量—减产中..................................................................................................................................................255.1.3聚酯库存—降价促销，库存下滑....................................................................................................................................26 5.2纺织...................................................................27 5.2.1织造及印染开机率—淡季特征明显............................................................................................................................... 275.2.2织造端数据—订单不佳.......................................................................................................................................................28 一、本周行情回顾 周内产业链价格下跌为主，聚酯长丝主动降价促销，跌幅高于上游。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：对比上半年来看产业链利润偏低，其中PX利润下滑幅度较大。PTA以及聚酯利润表现修复。截至最新亚洲PXN约320美元/吨，周内略有修复，近端来看PX供应偏高，且后续检修量少，预估8月内PX开工依旧相对高位，下游PTA方面，8月内存在检修计划，经历7月内装置重启回归，8月内预估PTA开工存在高位回调空间，PX近端利润依旧缺乏驱动。PTA端来看，PX向下让利，当前现货加工费约430元/吨，7月中旬之前兑现检修量一般，关注8月内装置检修情况，近端现货加工费依旧中性判断，向下空间一般，考虑到8月内聚酯端开工回升驱动亦一般，上行驱动亦有限。聚酯端，本周长丝降价促销，聚酯加权利润回撤，8月内我们认为聚酯利润或维持当前水平。 产业链开工：中上游开工偏高，聚酯端开工下行。中上游原料端累库或去库不畅，聚酯环节减产主动去库中。织造端订单欠佳，原料备货意愿一般，淡季特征明显，坯布端累库。产业链缺乏驱动。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2 PX利润及成本 截至最新，亚洲PXN约320美元/吨。目前PX供应偏高，PTA端未来存在装置检修预期，近端内PX利润有限。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 400 资料来源：钢联、创元研究 3.3芳烃地区间价差 甲苯美甲价差修中，但整体价差依旧不高，驱动有限。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 600 资料来源：钢联、创元研究 3.4芳烃韩美贸易 目前芳烃美亚价差收窄，地区间套利窗口关闭，7月内韩美之间甲苯、二甲苯贸易量基本为0，PX美亚价差变动有限，韩国出口至美国约6.08万吨。 资料来源：隆众、创元研究 资料来源：隆众、创元研究 资料来源：隆众、创元研究 资料来源：隆众、创元研究 3.5芳烃间价差 美湾地区甲苯贴水PX。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.6上游相关 3.6.1油端—汽油裂解价差略有修复 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.6.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润 变动不大。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.7 PX开工及产量---供应偏高 当前国内及亚洲地区PX开工负荷偏高，近端预期供应仍较为稳定。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.8 PX供需平衡表 7-8月份供需环比回升，PX预期去库格局，关注PTA端检修执行。 450 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 3.9 PX装置动态—当前负荷偏高 当前负荷偏高，装置整体运行稳定，未来8月内检修计划依旧有限，预计PX供应较为平稳。 四、PTA 4.1 PTA价格 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.2 PTA加工费及利润—周内修复 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.3 PTA开工及产量—关注