豆粕周报：天气又没炒起来

天气又没炒起来 2024年7月28日 豆粕周度报告 创元研究 报告要点： 行情回顾：本周连粕整体维持窄幅震荡走势，尽管周中CBOT美豆强势反弹，但在国内现货的弱现实以及人民币汇率升值的压制下，反弹幅度远不及外盘美豆明显，09合约始终未能站上3200一线。本周外盘美豆在中西部天气转干的支持下，叠加交易“特朗普预期”暂缓，开始逐渐修复破成本线区间；然而周末美豆产区天气预报显示再逢降雨，使得周五夜盘CBOT美豆急速转跌，11合约几乎抹平本周全部涨幅，再次回落至成本线预估下方约90-100美分/蒲。现货端来看，受下游需求低迷拖累，油厂大豆、豆粕库存压力继续增加，基差仍旧承压。市场成交持续低迷，据钢联统计，近3 周周均成交数量均不足10万吨，且以现货成交为主。 产地情况：美豆优良率极佳，且受干旱影响区域仍未见到实际扩大情况。过去一周，美豆中西部产区整体降水偏少，但周末降水再次回归，使得天气炒作势头再次熄灭。当前美豆半数以上进入开花期，三分之一处于结荚期，即将进入的8月正是美豆最为关键且需水量最大时间段，市场对天气情况将更为敏感。从目前天气预报来看，随着中西部产区高温干旱影响范围逐渐向东移动，中西部地区美豆优良率未来或有下降可能。巴西7月大豆出口量预估仍在1000万吨以上，但随着巴西汇率贬值、以及近月升贴水走高于美豆同期报价，对我国出口销售进度或将逐渐放缓。 国内情况：国内大豆豆粕供应过剩局面依旧，库存继续累增。7月大豆进口量预计仍在1000万吨以上。本年度饲料产量下降，叠加下游对后市悲观，偏向谨慎的操作进一步压制豆粕需求。 后市判断:未来内外盘能否实现继续上行仍旧依托天气题材，若天气题材发酵，连粕或将跟随美豆仍有一定上行空间，但当前天气担忧尚不足以带来较强驱动，或以低位震荡为主。现货来看，国内豆粕供过于求格局已是明牌，根据当前预测，9月前国内供需格局难有明显收紧，负基差将在未来1个月内继续持续。 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：赵玉 邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 一、行情回顾3 1.1市场表现3 二、产地基本面梳理5 2.1美国：5 2.1.1优良率继续高企，美豆产量暂无较大波澜5 2.1.2新作预售有所好转，但整体�口依旧偏慢6 2.2巴西：8 2.2.17月大豆�口量预计破千万8 2.2.2巴西近月升贴水低于美豆9 2.3阿根廷9 2.3.1对我国�口恢复性增加9 2.3.2农户销售大豆的步伐依然迟缓9 三、国内豆粕供需情况10 3.1国内供给10 3.1.1大豆到港依旧高企10 3.1.2盘面榨利&汇率11 3.1.3油厂库存压力继续增加12 3.2需求端仍旧低迷13 3.2.1下游库存仍然偏低13 3.2.2上半年国内饲料量价齐跌13 一、行情回顾 1.1市场表现 期货端来看，本周连粕整体维持窄幅震荡走势，尽管周中CBOT美豆强势反弹，但在国内现货的弱现实以及人民币汇率升值的压制下，反弹幅度远不及外盘美豆明显，09合约始终未能站上3200一线。本周外盘美豆在中西部天气转干的支持下，叠加交易“特朗普预期”暂缓，开始逐渐修复破成本线区间；然而周末美豆产区天气预报显示再逢降雨，使得周五夜盘CBOT美豆急速转跌，11合约几乎抹平本周全部涨幅，再次回落至成本线预估下方约90-100美分/蒲。 现货端来看，受下游需求低迷拖累，油厂大豆、豆粕库存压力继续增加，基差仍旧承压，华东地区仍处于全国豆粕现货洼地。上周华东地区现货报价已跌破3000元/吨，本周受益于期货弱反弹回升至3000元/吨，但贸易 商报价仍在3000以下。 市场成交持续低迷，据钢联统计，本周市场周均成交量8.64万吨，近3周 周均成交数量均不足10万吨，且以现货成交为主。据钢联统计，本周现货 成交共计37.48万吨，远月成交仅5.72万吨，下游对远月基差采购仍旧信心不足。 各地区现货价格 2024-07-26 2024-07-19 周度变化 周度变动幅度 各地基差(09) 本周末 上周末 周度变化 周度变动幅度 山东 3,030 3,000 30 1.00% 山东 -131 -148 17 -11.49% 江苏 3,000 2,970 30 1.01% 江苏 -161 -178 17 -9.55% 广东 3,030 3,020 10 0.33% 广东 -131 -128 -3 2.34% 广西 3,050 3,030 20 0.66% 广西 -111 -118 7 -5.93% 图表1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）图表2：CBOT大豆合约价格（美分/蒲） 3,700 1,250 美大豆9月美大豆11月 3,600 3,500 3,400 3,300 3,200 3,100 3,000 2024-04-012024-05-012024-06-012024-07-01 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 2024-04-012024-05-012024-06-012024-07-01 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表3：豆粕基差（华东地区现货-9月合约）图表4：各地区现货价格走势（元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 -200 201820192020 202120222023 3,600 3,500 3,400 3,300 3,200 3,100 山东江苏广东广西 -400 4-15-15-316-307-308-29 3,000 2024-04-012024-05-012024-06-012024-07-01 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 图表5：9-1价差（元/吨）图表6：1-5价差（元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 -200 1-20 3-54-196-37-18 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表7：豆粕日度成交情况（万吨）图表8：豆粕周度日均成交量（万吨） 60豆粕远月成交量：万吨豆粕现货成交量：万吨 2019 2022 2020 2023 2021 2024 70 5060 4050 3040 30 20 20 1010 00 2024-06-012024-06-152024-06-292024-07-131591317212529333741454953 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.1美国： 2.1.1优良率继续高企，美豆产量暂无较大波澜 美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至7月21日当周，美国大豆优良率为68%，前一周为68%，上年同期为54%。开花率为65%，上一周为51%，上年同期为66%，五年均值为60%。结荚率为29%，上一周为18%，上年同期为31%，五年均值为24%。 干旱影响范围再次缩小。截至7月23日当周，约4%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为5%，去年同期为53%。 过去一周，美豆中西部产区整体降水偏少，但周末降水再次回归，使得天气炒作势头再次熄灭。随着中西部产区高温干旱影响范围逐渐向东移动，中西部地区美豆优良率未来或有下降可能。 当前美豆半数以上进入开花期，三分之一处于结荚期，即将进入的8 月正是美豆最为关键、且需水量最大时间段，市场对天气情况将更为敏感。 图表9：美豆优良率（%）图表10：过去7天美国累计降水分布（mm） 201920202021 202220232024 80 75 70 65 60 55 50 45 40 6-16-217-117-318-209-99-2910-19 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、钢联、创元研究 图表11：未来一周美豆产区降水预报（GFS）图表12：未来一周美豆产区降水预报（ECMWF） 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.1.2新作预售有所好转，但整体出口依旧偏慢 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，7月18日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增8.86万吨，较之前一周减少61%，较前四周均值减少63%。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增82.97万吨，市场此前预估为净增50.0万吨至净增90.0万吨，位于区间上沿。 7月18日当周，美国大豆出口装船为36.85万吨，较之前一周增加84%，较此前四周均值增加27%，其中，向中国大陆出口装船0.61万吨。 截至目前，美国旧作大豆累计出口销售数量为4531.35万吨，对中国大豆 累计销售2441.62万吨；美国旧作大豆累计出口装船数量为4200.97万吨， 对中国大豆累计出口装船2390.24万吨。 图表13：美豆周度出口检验量（万吨）图表14：美豆周度对华出口检验量（万吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 201920202021 202220232024 1-12-73-154-215-287-48-109-1610-2311-29 201920202021 2022 2023 2024 250 200 150 100 50 0 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 资料来源：USDA、创元研究资料来源：NOPA、创元研究 图表15：美豆周度出口装船量（万吨）图表16：美豆周度对华出口装船量（万吨） 2018-20192019-20202020-2021 2018-20192019-20202020-2021 600 500 400 300 200 100 0 2021-20222022-20232023-20242021-20222022-20232023-2024 250 200 150 100 50 0 9-110-811-1412-211-273-44-105-176-237-30 9-110-1211-221-22-123-245-46-147-25 资料来源：USDA、创元研究资料来源：NOPA、创元研究 图表17：下一市场年度美豆预售进度（万吨）图表18：当前年度美豆累计出口销售量（万吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2019-20202020-20212021-2022 2022-20232023-20242024-2025 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-20232023-2024 9-110-811-1412-211-273-44-105-176-237-30 资料来源：USDA、创元研究资料来源：NOPA、创元研究 图表19：下一市场年度美豆预售进度（万吨）图表20：当前年度对华累计出口销售量（万吨） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2019-20202020-20212021-2022 2022-20232023-20242024-2025 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 4,500