电子行业月度点评：结构性需求支撑PCB龙头业绩向好

2024年07月22日 行业月度点评 沪电股份 0.79 45.20 1.2 29.75 1.4 25.57 买入 维持 鹏鼎控股 1.42 26.34 1.71 21.85 1.94 19.26 买入 生益科技 0.49 45.31 0.79 28.17 0.94 23.61 买入 评级领先大市 评级变动： 证券研究报告 电子 结构性需求支撑PCB龙头业绩向好 2023A2024E2025E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 行业涨跌幅比较 电子沪深300 9% -1% -11% -21% 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 % 1M 3M 12M 电子 0.75 13.21 -8.35 沪深300 0.55 -0.75 -8.03 -31% 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 袁鑫研究助理 yuanxin@hnchasing.com 相关报告 1电子行业2024年6月报：半导体设备销售 额高增，国产替代有望提速2024-07-02 2电子行业2024年5月报：台股FPCB企业营收高增，建议关注软板及HDI板2024-05-21 3电子行业2024年4月报：行业温和复苏，建议关注高多层PCB2024-04-25 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 市场行情回顾：6月21日至7月22日，申万电子指数上涨0.94%， 在申万一级行业中排名第2。申万电子三级行业涨跌互现，涨幅中位数为+1.24%。涨幅前三为被动元件（+7.39%）、数字芯片设计（5.30%）、印制电路板（+5.29%），跌幅前三为模拟芯片设计（-5.04%）、品牌消费电子（-6.41%）、其他电子（-6.85%）。印制电路板受中报业绩预告、AI带动产品升级等因素影响，市场表现持续靠前。 报告期内，我们发现的边际变化主要如下： 半导体销售额同比持续增长，中国5月销售额同比+25.3%。全球半导体销售额5月实现492亿美元，同比+20.6%；1-5月累计实现2361亿 美元，同比+17.1%。中国半导体销售额5月实现149亿美元，同比 +25.3%；1-5月累计实现721亿美元，同比+26.3%。低基数下的温和复苏，叠加AI、自动驾驶等结构性需求拉动，2024年以来的半导体月度销售额同比持续，中国半导体销售额增速高于全球水平，低谷后迎来反弹。 近期DRAM及NAND产品价格走势分化。存储芯片价格底部反弹后趋于平缓，近期DRAM产品中DDR4、5价格上涨，NAND大小容量 则均出现一定回调。我们推测可能的原因包含：1）传统服务器及AI服务器等产品升级，拉动DDR4、5需求结构性回暖，而NAND的需求主要体现在容量的增大。2）海外大厂加大HBM投资力度，挤压部分DRAM产能，使得供给端减少。 中国大陆半导体设备销售额维持高位。1）全球半导体设备销售额2024Q1实现264.2亿美元，同比-1.5%；2023年累计实现1062.5亿美元，同比-1.3%。2）中国大陆半导体设备销售额2024Q1实现125.2亿 美元，同比+113.7%；2023年累计实现366.0亿美元，同比+29%。设备销售额大增，有望为国产科技提供有力支持。 覆铜板进出口金额较去年同期出现较大涨幅。根据海关数据，印制电路用覆铜板6月进口3511吨，同比+32%，环比-5%；出口9102吨， 同比+19%，环比-10%。6月进口金额实现0.95亿美元，同比+13%，环比+1%；出口金额实现0.59亿美元，同比+32%，环比-5%。1-6月累计进口5.26亿美元，同比+28%；累计出口3.17亿美元，同比+15%。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 台湾PCB行业营收同比持续增长，AI服务器及FPC相关企业营收亮眼。台湾PCB厂商6月实现营收576亿新台币，同比+14%。其中硬板厂商实现营收428亿新台币，同比+13%；软板厂商实现营收148亿 新台币，同比+18%。服务器相关多层板、HDI板企业业绩维持增长，金象电6月营收32亿新台币，同比+38%；欣兴6月营收89亿新台 币，同比+7%；健鼎6月营收53亿新台币，同比+20%；臻鼎6月营 收107亿新台币，同比+32%。 投资建议：2024年全球PCB市场有望迎来复苏，高多层板、HDI板、封装基板有望在中长期保持较高增速。根据月度数据判断，预计行业 正温和复苏，建议关注PCB中具有更高增速及壁垒的细分领域。1）数通板：全球通用人工智能技术加速演进，AI服务器及高速网络系统的旺盛需求对大尺寸、高速高多层板的需求推动有望持续，建议关注：沪电股份、胜宏科技、深南电路、奥士康、生益电子等。2）汽车板：汽车行业电气化、智能化和网联化等技术升级迭代和渗透率提升将为多层、高阶HDI、高频高速等方向的汽车板细分市场提供强劲的长期增长机会。建议关注：世运电路、沪电股份、景旺电子、胜宏科技等。3）消费电子领域：下半年通常为消费电子旺季，叠加苹果发力端侧AI，消费电子领域PCB有望迎来增长，建议关注：鹏鼎控股、东山精密。4）封装基板：半导体国产化大势所趋，建议关注：积极布局封装载板的深南电路、兴森科技。5）覆铜板：重点关注在高端产品不断取得突破的生益科技、华正新材、南亚新材。 风险提示：市场需求复苏不及预期；产品技术发展不及预期；原材料供应及价格波动风险；经贸摩擦等外部环境风险 内容目录 1行情回顾5 2行业景气度跟踪6 2.1半导体及PCB市场预测6 2.1.1半导体市场预测6 2.1.2PCB市场预测7 2.2半导体景气度跟踪8 2.2.1半导体销售额8 2.2.2存储芯片价格9 2.2.3半导体设备销售额10 2.3下游需求景气度跟踪11 3PCB原材料跟踪13 3.1铜价上涨导致原材料成本波动13 3.2覆铜板进出口情况14 4台湾半导体及PCB行业跟踪14 4.1晶圆代工企业15 4.2PCB行业营收情况15 4.3PCB公司营收情况16 5行业及公司动态16 5.1行业新闻16 5.1.1英伟达对台积电下单量上调约25%，16 5.1.2ASML发布二季度财报17 5.1.3台积电发布二季度财报17 5.2公司动态18 5.2.1奥士康（002913.SZ）：发布关于泰国孙公司完成增资的公告18 5.2.2鹏鼎控股（002938.SZ）：6月合并营业同比增长24.11%18 5.2.3沪电股份（002463.SZ）:2024年上半年归母净利润预计同比增长119%-135%18 6投资建议19 7风险提示19 图表目录 图1：申万一级行业6月21日至7月22日区间涨跌幅（%）5 图2：申万电子三级行业6月21日至7月22日区间涨跌幅（%）5 图3：申万电子PE-TTM（整体法）6 图4：申万电子PE-TTM（中位数法）6 图5：各机构半导体市场增速预测情况7 图6：2024年分地区半导体销售额预测情况7 图7：全球半导体月销售额（亿美元）9 图8：全球半导体年累计销售额（亿美元）9 图9：中国半导体月销售额（亿美元）9 图10：中国半导体年累计销售额（亿美元）9 图11：DRAM现货平均价（美元）10 图12：SSD市场平均价（美元）10 图13：全球半导体设备季度销售额（亿美元）10 图14：全球半导体设备累计销售额（亿美元）10 图15：中国大陆半导体设备季度销售额（亿美元）11 图16：中国大陆半导体设备累计销售额（亿美元）11 图17：中国智能手机月产量（万台）11 图18：全球智能手机季度出货量（亿台）11 图19：华硕&宏碁合计营收情况（亿新台币）12 图20：全球PC季度出货量（万台）12 图21：汽车当月销量（万辆）12 图22：新能源汽车当月销量12 图23：汽车全年累计销量（万辆）12 图24：新能源汽车全年累计销量（万辆）12 图25：PCB成本结构13 图26：覆铜板成本结构13 图27：LME铜现货价（美元/吨）13 图28：印制电路用覆铜板月进出口数量（吨）14 图29：印制电路用覆铜板月进出口均价（美元/吨）14 图30：印制电路用覆铜板月进出口金额（万美元）14 图31：印制电路用覆铜板年进出口金额（亿美元）14 图32：台积电月度营收（亿新台币）15 图33：联电月度营收（亿新台币）15 表1：申万电子个股涨跌幅（%）6 表2：全球PCB产值（亿美元）及增长率预测7 表3：分地区和产品看全球PCB产值2023-2028年复合增速8 表4：台湾PCB行业营收（亿新台币）15 表5：台股PCB公司5月营收情况（亿新台币）16 1行情回顾 报告期内，申万电子指数上涨0.94%，在申万一级行业中排名第2。2024年6月21 日至7月22日，沪深300指数+0.33%，银行涨幅最大（+1.18），煤炭跌幅最大（-12.00），涨跌幅中位数为-3.15%，行情较为平稳。电子上涨0.94%，排名第2，国产替代预期、消费电子复苏预期等题材为电子提供上涨动力。 报告期内，PCB指数上涨5.29%，在申万电子三级行业中排名第3。2024年6月21 日至7月22日，申万电子三级行业涨跌互现，涨幅中位数为+1.24%。涨幅前三为被动元件（+7.39%）、数字芯片设计（5.30%）、印制电路板（+5.29%），跌幅前三为模拟芯片设计（-5.04%）、品牌消费电子（-6.41%）、其他电子（-6.85%）。印制电路板受中报业绩预告、AI带动产品升级等因素影响，市场表现持续靠前。 图1：申万一级行业6月21日至7月22日区间涨跌幅（%） 2.00 银行电子 公用事业国防军工沪深300非银金融 汽车 医药生物 钢铁农林牧渔食品饮料商贸零售交通运输有色金属 综合 通信建筑材料石油石化电力设备建筑装饰 环保房地产 传媒计算机机械设备社会服务美容护理基础化工家用电器轻工制造纺织服饰 煤炭 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 -12.00 -14.00 资料来源：同花顺，财信证券 图2：申万电子三级行业6月21日至7月22日区间涨跌幅（%） 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 被动元件 数字芯片设计印制电路板集成电路封测半导体设备光学元件 消费电子零部… 分立器件半导体材料电子化学品Ⅲ 面板 LED 模拟芯片设计 品牌消费电子其他电子Ⅲ 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 资料来源：同花顺，财信证券 个股方面，6月21日至7月22日，申万电子个股涨跌中位数为-5.01%。剔除上市 天数不足200天个股及ST股，涨幅前五分别为则成电子（+139.6%）、东山精密（+34.8%）、乐鑫科技（+34.1%）、上海贝岭（+32.0%）、全志科技（+27.5%），涨幅后五分别为百邦科技（-52.6%）、东旭光电（-39.9%）、杰美特（-37.5%）、东晶电子（-35.8%）、锴威特（-31.9%）。 表1：申万电子个股涨跌幅（%） 涨幅前五名涨幅后五名 股票代码 公司简称 主营业务 涨跌幅 股票代码 公司简称 主营业务 涨跌幅 837821.BJ 则成电子 PCB +139.6 300736.SZ 百邦科技 手机售后服务 -52.6 002384.SZ 东山精密 PCB +34.8 000413.SZ 东旭光电 面板 -39.9 688018.S AIoT芯片设计 +34.1 智能终端配件 -37.5 H 乐鑫科技 300868.SZ 杰美特 600171.SH 上海贝岭 模拟芯片设计 +32.0 002199.SZ 东晶电子 晶体元器件 -35.8 300458.SZ 全志科技 SoC +27.5 688693.SH 锴威特 功率半导体 -31.9 资料来源：同花顺，财信证券 备注：时间区间为2024年6月21日