转债“低迷期”应对指南

转债市场分析报告摘要

行情回顾与估值分析

• 行情回顾：2024年7月，受正股行情震荡回调影响，转债市场遭遇“至暗时刻”，表现为大幅度下跌。金融转债展现出一定的韧性，而周期品及成长板块的跌幅较大。

• 估值分析：转债估值已触底，处于历史低位。偏债型转债的期权价值大幅收敛，偏股型转债的估值亦触及近年来的低位。高价转债占比维持高位，转债性价比依然存在。

机构参与与信用风险

• 机构参与难度：尽管估值处于低位，但弱资质品种的参与难度加大，原因在于错误定价、定价锚的丧失以及对净值稳定的需求。市场对信用风险的担忧导致低价券估值显著冲击。

• 信用风险：信用风波的持续性与小盘品种的弱势紧密相关。信用风险的严格定价主要依赖于权益市场的反弹情况，市场整体估值短期内难以快速上升。

策略应对与投资建议

• 策略基调：对于长期配置而言，当前是适当的配置时机，但对于大规模增配还需等待正股企稳。投资策略应注重风险承受能力与时间周期。

• 投资建议：关注底仓及价格贴近债底的主流品种，如立讯转债、上银转债、长汽转债、韵达转债、兴业转债等。同时，跟踪纺服长丝、出口链、AI、新能源车等行业中的优质转债。

风险提示

• 美联储政策不确定性：美联储政策的不确定性可能影响全球金融市场，包括转债市场。

• 权益市场风格加速轮动：权益市场的快速风格轮动可能对转债市场产生影响。

本报告基于对2024年7月转债市场行情的回顾、估值分析、机构参与挑战、信用风险讨论以及策略应对的投资建议，提出了关注特定类型转债品种和行业的机会，并提醒了市场面临的不确定性和风险因素。报告强调了在当前市场环境下，对于长期配置者而言，是布局的合适时机，但需要谨慎对待大规模增配，直至正股市场企稳。