2024年半年度蛋白粕投资策略：北美丰产初显 区间重返2020

2024年7月30日 北美丰产初显区间重返2020 2024年半年度蛋白粕投资策略 广州金控期货研究中心 经纪业务 客户服务/交易服务/结算交割/期现业务/ 投资咨询 咨询服务/研究报告/交易策略/管理咨询/ 资产管理 资产配置/财富管理/主动管理/产品定制/ 风险管理 基差贸易/仓单服务/ 保险+期货/场外衍生品/ 目录 01、2024年春节后行情回顾 02、国内外大豆系油料与粕类 03、国内外菜籽系油料与粕类 04、国内豆菜粕需求概况 05、交易策略参考推荐 期市有风险 投资需谨慎 2024年春节后行情回顾 投资需谨慎 期市有风险 2024年上半年豆粕无大波动、有小行情 有风险 投资需谨慎 投资需谨慎 2024春节前到3月初，主要是“基差修复”行情。南美丰产预期、期货低价，春节前后提货、现货偏高；随着春节后复工完毕，基差回归。 期市有风险 行情平稳运行至5月。劳动假期海外巴西遭遇暴雨，一度机构估计损失[100,500]万吨，最后定在约250万；5至7月期间，美豆播种异常顺利。 期市有风险 38001250 投资需谨慎 投资需谨慎 3700 市有风险 3600 1200 期市有风险 投资需谨 期市有风险 35001150 投资需谨慎 投资需谨慎 3400 3300 期市有风险 3200 期市有风险 国际机构巴西总产一直低于USDA临收割完毕，巴西南里奥格州暴雨 1100 投资需 1050 投资需谨慎 期市有风险 31001000 3000 期市有风险 2900 2024-02-01 2024-02-08 2024-02-15 2024-02-22 2024-02-29 2024-03-07 2024-03-14 2800 期货价格贴水于现货，但不断修复 投资需谨慎 南美减产既定，美豆播种一切顺利 950 2024-03-21 2024-03-28 2024-04-04 2024-04-11 2024-04-18 2024-04-25 2024-05-02 2024-05-09 2024-05-16 2024-05-23 2024-05-30 2024-06-06 2024-06-13 2024-06-20 2024-06-27 2024-07-04 2024-07-11 2024-07-18 2024-07-25 期市有风险 900 投资需谨慎 期市有风险 投资需 投资需谨慎 期市有风险 投资需谨慎 期市有风险 豆粕：43%蛋白：汇总价格：广东豆粕m2409_收盘价豆粕m2501_收盘价CBOT美豆11合约_收盘价 期市有风险 投资需谨慎 2024年春节后行情回顾 投资需谨慎 期市有风险 2024/2025市场年度全球菜籽预计在接续上年背景下展开 有风险 投资需谨慎 投资需谨慎 USDA预估，4月报2023/24年度全球菜籽产量，与5月报的2024/25年度全球菜籽产量接近。其中产量下调国家有乌克兰、澳大利亚，但全球总体不变。 期市有风险 4月下旬至5月上旬的国际菜籽上涨，是欧洲菜籽播种后遭遇大范围霜冻，减产确认过程与市场交易同时进行；7月初乌克兰收获时确认减产幅度105万吨 期市有风险 3000720 投资需谨慎 投资需谨慎 700 市有风险 投资需谨 2900 期市有风险 投资需谨慎 期市有风险 680 2800 2700 洲际ICE菜籽或为跟随国际大豆为主 660 期市有风险 投资需 640 2600 期市有风险 2500 投资需谨慎 2400 期市有风险 欧菜籽“倒春寒”事件，减产幅度各机构预估在[50,200]万吨不等 投资需谨慎 投资需谨慎 投资需谨慎 乌克兰称今年产量预期从去年475万吨降至370万吨 投资需谨慎 620 期市有风险 600 期市有风险 580 560 投资需谨慎 期市有风险 投资需 2024-02-01 2024-02-08 2024-02-15 2024-02-22 2024-02-29 2024-03-07 2024-03-14 2024-03-21 2024-03-28 2024-04-04 2024-04-11 2024-04-18 2024-04-25 2024-05-02 2024-05-09 2024-05-16 2024-05-23 2024-05-30 2024-06-06 2024-06-13 2024-06-20 2024-06-27 2024-07-04 2024-07-11 2024-07-18 2024-07-25 期市有风险 期市有风险 菜粕：均价：华东地区菜粕RM2409_收盘价菜粕RM2501_收盘价ICE油菜籽11合约收盘价加元每吨（右轴） 投 期市有 资需谨 投资需 投资需 期市有风险 投资需谨慎 险期市有风险 需谨慎 风险投资风 资需谨慎资 期市有风险投 资需谨慎 期市有风险投 投资需谨慎投 投资需谨慎 期市有风险 谨慎 有风险 投资需谨慎 期市有风险 投 需谨慎 国际大豆主产国种植期、生长期、收割期国际油菜籽主产国种植期、生长期、收割期 市有风 险 期市有 投资需谨慎 资需 期市有风险 波动率是全年中的高位 投资需谨慎 美国大豆和加拿大、澳洲、欧洲部分菜籽的开花期、结荚期刚好都在6月到9月；月度和周度数据调整会比4至5月更为显著，期货价格波动程度也更大。 期市有风险 期市有风险 期市有风险 美国大豆相关消息事件 月度报告，以USDA报告为主；8月底商业机构ProFarmer会组织专家在美国各大田地，抽取作物样本估算单产，通常此数据最为权威；季末USDA库存报告。 投资需谨慎 投资需谨慎 周度数据，USDA每周会调整作物优良率，几家天气预报机构会轮流预测产区降水和气温；各种商业机构会各自给出单产预估。 期市有风险 期市有风险 加拿大菜籽相关消息事件 加拿大农业部每月下旬公布月报，数据较权威；加拿大统计局等准官方，会提前透露相关单产预估等；USDA会事后核验数据；天气预报同样影响ICE期价。 目录 01、2024年春节后行情回顾 02、国内外大豆系油料与粕类 03、国内外菜籽系油料与粕类 04、国内豆菜粕需求概况 05、交易策略参考推荐 投资需谨慎 投资需谨慎 投资需谨慎 期市有风险 投资需谨慎 期市有风险 投资需谨慎 期市有风险 投资需 期市有风险 投资需谨慎 期市有风险 投资需谨慎 期市有风险 投资需 期市有风险 投资需谨慎 期市有风险 期市有风险 投资需谨慎 期市有风险 2024年南美丰产格局确立，美豆底部已低于1100；若美豆接续丰产，下跌奔向何方 有风险 投资需谨慎 投资需谨慎 除2019年有中美贸易战的大豆等物资进口禁令；其余年份美豆价格区间，与美国本土库存、全球总体库存两者，有较为和谐的负相关特征。 期市有风险 全球大豆库存消费比来看，美豆合理运行区间可以参考2016年底、2017年底、2020年底当时的美豆期货价格。 0.50 1,800.00 0.45 1,600.00 0.40 1,400.00 0.35 1,200.00 0.30 1,000.00 0.25 800.00 0.20 0.15 600.00 0.10 400.00 0.05 200.00 0.00 0.00 2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024 全球大豆期末库存/国内消费量(估计年度) 美国大豆期末库存/国内消费量(估计年度) CBOT大豆活跃合约5月第12交易日收盘价（右轴） 投资需谨慎 市有风险 期市有风险 投资需谨慎 期市有风险 投资需谨 期市有风险 转基因技术不断发展，美豆单产从1999年的36.6蒲/英亩上升至2021年的52蒲，巴西各年平均略高；单产受干旱和优良率的削减，也大体有些“抗性”。 投资需谨慎 投资需谨慎 期市有风险 投资需 期市有风险 投资需谨慎 期市有风险 2024年若种植成本能支撑期价，美豆11底部或位于[1000,1100] 有风险 投资需谨慎 期市有风险 投资需谨慎 期市有风险 美豆种植成本来看，若美豆2023种植成本623.63美元/英亩，即12.33美元/蒲式耳；再加上美国对农业的补贴2美元/蒲，从成本角度来看，美豆价格成本支撑位在1000美分/蒲式耳。同行估算的巴西种植成本618美元/英亩，而且2024年当季美豆种植成本或略有下降。 2024下半年，美豆累积下行动能最大的时刻或有两个，其一是整个夏天风调雨顺，单产轨迹重回2020模式；其二是10月底美豆收割上市的现货卖压。 投资需谨慎 投资需谨慎 1800 市有风险 期市有风险 投资需谨 1600 期市有风险 1400 投资需谨慎 投资需谨慎 1200 期市有风险 投资需 1000 期市有风险 800 投资需谨慎 投资需谨慎 600 期市有风险 期市有风险 400 期市有风险 200 投资需谨慎 投资需谨慎 0 期市有风险 2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024 期市有风险 美国北部大平原_大豆种植成本(扣除补贴2美元每蒲)CBOT大豆活跃合约5月第12交易日收盘价 期市有 期市 险 期市 投资需 期市有风险 投资需谨慎 期市有风险 投资需谨慎 投资需谨慎 期市有风险 南美大豆2023/24年度产量完成任务、预计出口仍然给力 有风险 投资需谨慎 投资需谨慎 阿根廷2023/24新作大豆既成定局，产量约5000万吨，大幅高于去年约2500万吨；今年仍是库存重建之年，预计阿根廷出口量不会大增。 期市有风险 5月巴西南里奥格州遭遇洪水，机构平均预计减产[200,300]万吨；但6月USDA进下调巴西产量100万吨至1.53亿，相比2022/23年度下降1000万吨。 期市有风险 7月初，巴西2023/24年度大豆销售量已达预期产量的71.8%，去年同期为66.1%；Anec预计，今年巴西7月大豆出口量为[950,1071]万吨，6月为1488万。 期市有风险 投资需谨慎 风险期市有风险 谨慎有风险投资需 期市有风 谨慎有风险投资需 期市有风险投 资需谨慎 期市有风险 投资需谨慎 期市有风险 投资需谨慎 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 5月6月7月 2024/25 2016/17 2021/22 8月9月10月11月12月1月 2012/13 2017/18 2022/23 2013/14 2018/19 2023/24 2月3月4月5月6月7月 2014/152015/16 2019/202020/21 投资需谨慎 市有风险 投资需谨慎 资需谨 投 投资需 巴西大豆出口数量当月值阿根廷大豆期末库存（百万吨）预测拼接估计年度 09-01 09-11 09-21 10-01 10-11 10-21 10-31 11-10 11-20 11-30 12-10 12-20 12-30 01-09 01-19 01-29 02-08 02-18 02-28 03-09 03-19 03-29 04-08 04-18 04-28 05-08 05-18 05-28 06-07 06-17 06-27 07-07 07-17 07-27 08-06 08-16 08-26 期市有 期市 期市有风险 投资需谨慎 风险 期 投资需 期市有风险 投资需谨慎 期市有风险 投资需谨慎 期市有风险 投资需谨慎 投资需谨慎 期市有风险 美国大豆2024/25年度单产目前预期良好 有风险 投资需谨慎 投资需谨慎 截至6月27日当周，23/24美豆累计销售4479万吨，进度96.81%