海外经济周观察

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 宏观策略/定期报告 2024年7月29日 海外经济周观察（20240722~20240728） 宏观策略 相关报告： 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240708~20240714）2024.7.16 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240610~20240616）2024.6.18 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240603~20240609）2024.6.10 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240527~20240602）2024.6.4 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240520~20240526）2024.5.28 山证宏观策略团队 分析师：范鑫 执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com 张治 执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com 投资要点： 美国： （1）央行动态 美国2024年二季度核心PCE季环比增速如期回落，进一步验证了24年一季度通胀数据异常得以修正。与此同时，近期经济数据表现分化，但整体而言反映了美国经济正在温和降温的趋势（市场对于具体放缓的幅度与未来放缓的节奏存在一定争议）。由于二季度以来美国物价数据不断验证“朝着2%目标水平前进”，市场充分交易降息。截止2024年7月28日，据CMEFedWatch工具显示，市场预期美联储将在9月、11月、12月各降息一次，2024年将累计降息75bp。 （2）重点数据 美国二季度实际GDP增速凸显经济韧性。受强劲的消费数据及出口超预期提振，美国二季度实际GDP环比增2.8%，超越市场预期水平。在超额储蓄耗尽的前提下，个人消费支出季同比增2.5%，季环比增2.3%，均较24Q1明显走升，验证了强劲的就业市场对于美国居民消费的支撑。与此同时，核心PCE季环比增2.9%，较24Q1明显回落。月度数据方面，6月PCE同比增2.5%，延续下行，环比增0.1%，小幅走升，核心PCE同比、环比增速均小幅回升，但整体仍处于低位。地产市场需求端依旧表现低迷，6月二手房与新房销售年率均延续下行。 非美国家：日本、欧元区7月制造业PMI均下行 日本7月Markit制造业PMI录得49.2，回落至枯荣线之下，服务业PMI录得53.9，明显回升。欧元区制造业PMI录得45.6，延续下行，服务业PMI录得51.9，同样较6月下行。 周观点：美债市场久期供给冲击有限，FOMC或将释放9月降息信号由于此前财政部已明确表示，未来几个季度附息国债的发行规模将保持 不变，因此，我们认为8月财政部再融资会议仍将维持5月的发行节奏不变，2024年下半年，久期供给对于美债市场的冲击将十分有限。7月FOMC美联储大概率维持当前利率水平不变，但由于近期的经济数据相对偏弱，通胀持续降温，预计本次会议将释放9月开启首次降息的信号，由于市场对此已充分计价，因此影响有限，重点关注鲍威尔对于近期就业市场降温的表述。 风险提示 海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 目录 一、美国3 1、货币政策路径3 2、重要经济数据3 二、非美国家6 1、日本6 2、欧洲6 风险提示7 图表目录 图1：CMEFedWatch货币政策概率预期3 图2：美国24Q2实际GDP环比及主要分项贡献度（%）3 图3：美国24Q2实际个人同比环比均走升（%）4 图4：24Q2核心PCE季环比增速如期回落（%）4 图5：6月二手房销售年率延续下行（百万套）4 图6：6月新屋销售年率小幅下行（千套）4 图7：6月耐用品订单同比环比均下行（%）5 图8：6月个人消费与支出环比增速均下行（%）5 图9：6月PCE同比延续下行，环比略走升（%）5 图10：6月核心PCE同比、环比均略走升（%）5 图11：日本6月机床订单同比环比均大幅走升（%）6 图12：7月制造业PMI下行，服务业PMI回升6 图13：欧元区7月制造业、服务业PMI均下行6 一、美国 1、货币政策路径 图1：CMEFedWatch货币政策概率预期 资料来源：CMEFedWatch，山西证券研究所 2、重要经济数据 图2：美国24Q2实际GDP环比及主要分项贡献度（%） 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 图3：美国24Q2实际个人同比环比均走升（%）图4：24Q2核心PCE季环比增速如期回落（%） 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 图5：6月二手房销售年率延续下行（百万套）图6：6月新屋销售年率小幅下行（千套） 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 图7：6月耐用品订单同比环比均下行（%）图8：6月个人消费与支出环比增速均下行（%） 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 图9：6月PCE同比延续下行，环比略走升（%）图10：6月核心PCE同比、环比均略走升（%） 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 二、非美国家 1、日本 图11：日本6月机床订单同比环比均大幅走升（%）图12：7月制造业PMI下行，服务业PMI回升 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 2、欧洲 图13：欧元区7月制造业、服务业PMI均下行 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 风险提示 海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳 上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 太原北京 太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981 http://www.i618.com.cn 北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层